東吳證券-社會服務行業點評報告：高教股，低估值硬資產發生了怎樣的轉變？-250914

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（來源：研報虎）

投資要點

　　高教公司資產特點：低估值，恢復空間大。高校公司具有資產紮實，預收賬款現金流好，行業競爭壁壘極高等主要特點。而目前高校公司2025年對應估值大體是3-6倍PE，估值較低，恢復空間大。低估的主要原因，在於市場擔心高校股分紅存在一些障礙，但實際上高教公司通過VIE等方式，過去若干年，實際上存在很強的實際分紅。根據我們整理的相關高教公司的估值，分紅等數據，可以看到中教控股，華夏控股，新高教集團，中國科培等公司，過去均有實際且較高的分紅率和股息率。

　　邊際變化：宇華教育旗下湖南涉外經濟學院營利性轉置獲批。2025年9月10日左右，湖南省教育廳發佈的文件(文件時間落款為2025年7月30日)，宇華教育旗下的湖南涉外經濟學院，營利性轉置獲批，一方面意味着高教公司在各地的經營和政策，是有持續的推進，另一方面也意味着宇華教育的經營本身也在不斷推進。

　　高教公司政策的核心討論點：營利性轉置與分紅。2016年10月《民辦教育促進法》(簡稱民促法)三審通過，至2018年8月，民促法修訂草案送審，規定民辦高校此前沒有明確的企業實體定位，之后可以選擇登記為營利性和非營利性學校。實際至2022年，有部分高校提交了營利性轉置的申請，很多營利性轉置的申請已經拿到教育廳的獲批，但后續仍需通過民政廳，財政廳，人社廳，自然資源廳，市場監管局和税務局等多部門共同通過，才能實際上實現營利性轉置。

　　投資建議：推薦低估值高教板塊，建議關注中教控股、華夏控股、中國科培、新高教集團、宇華教育、建橋教育等。

　　中教控股：高教行業內規模最大的公司，旗下持有江西科技學院，廣東白雲學院等多家核心高校資產，24財年實際分紅率184%，2025年9月12日收盤價對應股息率達9%。

　　華夏控股：旗下持有傳媒行業內特色高校南京傳媒學院(此前獨立學院時代名為中國傳媒大學南廣學院，多位演藝明星畢業於該校)，25年新學期學費上漲有望帶來新增量，公司本身傳媒影視業務有望帶動協同，24財年實際分紅率達99%。

　　中國科培：旗下持有廣東理工學院等大型民辦高校資產，業績穩定性較高，近年來淨利潤在8-9億區間，波動不大，對應24年PE估值僅約4x，24財年實際分紅率為29%。

　　新高教集團：旗下持有云南工商學院等多所高校資產，目前是行業內估值最低的公司之一，對應24財年PE估值約3x，24年財年實際分紅率達47%。

　　宇華教育：旗下持有湖南涉外經濟學院等高校，該校2025年中下旬教育部門獲批營利性轉置，過去財務數據波動較大，24年財年未有分紅。

　　風險提示：政策風險，招生不及預期風險等。