勁方醫藥-B招股中，怎麼看？

創新葯是打新熱門，藥捷安康最近更是殺瘋了，上市至今不到3個月累計最大漲幅近20倍。

當然，這也是套路回撥操作下的怪胎，普通投資者在這個階段一定要保持頭腦清醒。如果上頭了，請看一看思路迪醫藥股份2023年7月13日之后的走勢。

言歸正傳，港交所又迎來一家18A創新葯公司——勁方醫藥-B，招股日期為9月11日至9月16日，那麼能不能參與呢？今天一起來探討一下。

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勁方醫藥-B招股情況

股票代碼：2595.HK

招股時間：9月11日至9月16日招股，9月19日上市

招股價格：每股20.39港元

每手股數：200股，入場費4119.13港元

集資額：15.82億港元

發行比例：綠鞋前22.47%，綠鞋后27.71%。

發行總市值：70.4億港元

招股總數：77,600,000股H股，公開發售10%，國際配售90%；此次發行採用的是B方案，無須採取強制追回或重新分配機制。

保薦人：中信證券

綠鞋：有，穩價人是中信里昂證券

基石投資者：共有9名基石，包括RTW基金、TruMed、OrbiMed、UBS Asset Management、Vivo基金、匯添富基金實體、富國實體、中信證券國際資本管理有限公司、清池實體。基石共認購了1億美元，佔發行總數的49.27%。

募資用途：約71%將用作核心產品GFH925及GFH375的進一步開發資金；約38%將用作為GFH375在中國的臨牀開發提供資金；約19%將用作為其他候選產品（如GFH312、GFS202A、GFH276、GFS784及其他臨牀前候選藥物）的開發提供資金。

基本面情況：勁方醫藥已建立起一條產品管線，包括8款候選產品，其中5款處於臨牀開發階段，包括2款核心產品－GFH925和GFH375。核心產品GFH925已在中國實現商業化，而GFH375等產品正在全球範圍內推進臨牀試驗。

財務情況：2023年、2024年、2025年1-4月（報告期），公司的收入分別為7370萬元和1.05億元、8210萬元，淨利潤分別為-5.08億元、-6.78億元、-6660萬元。截至2025年4月30日，公司賬上的現金為3.91億元。

打新總結：

近期創新葯新股熱度較高，上市表現與基本面並不呈強相關關係；中信證券保薦的18A創新葯公司勝率比較吸引人，包括銀諾醫藥-B、中慧生物-B、維立志博-B、藥捷安康-B、映恩生物-B、同源康醫藥-B等，上市首日均錄得上漲。同時，勁方醫藥基石陣容強大，佔比達49.27%。

截至9月14日下午4點，富途顯示融資申購倍數為450倍，預計申購倍數為809倍。考慮到目前港股市場對創新葯的追捧，還是值得押注的。

02

核心產品已上市，競爭格局一般

勁方醫藥成立於2017年，專注於腫瘤、自體免疫和炎症性疾病領域的創新葯研發。

公司的投資者包括弘暉資本、華蓋資本、亞投資本、百度風投、深創投、石藥集團等。其中2024年3月的C+輪融資中，勁方醫藥的投后估值為31.24億元。

公司融資歷程，來源：招股書

截至最后實際可行日期，勁方醫藥已建立起一條產品管線，包括8款候選產品，其中5款處於臨牀開發階段，包括2款核心產品－GFH925和GFH375。

核心產品GFH925已在中國實現商業化，而GFH375等產品正在全球範圍內推進臨牀試驗。

公司在研管線，來源：招股書

核心產品——GFH925

GFH925（商品名達伯特）是一款自主研發的小分子KRAS G12C抑制劑。2024年8月，該藥物獲中國國家藥監局批准上市，用於治療晚期非小細胞肺癌（NSCLC），並被認定為突破性療法。截至目前，GFH925的專利期限超過15年。

作為治療KRASG12C突變的非小細胞肺癌（NSCLC）的二線或后線療法，GFH925是中國首款、全球第三款獲批的KRASG12C抑制劑。

目前，公司正在歐盟開展KORCUS試驗II期研究，評估GFH925/cetuximab聯合療法作為NSCLC一線治療的療效。

2021年，勁方醫藥與信達生物達成合作。信達生物獲得GFH925在中國的開發及商業化權益。作為回報，信達生物一次性支付給勁方醫藥2200萬美元的前期費用，並約定未來若達到特定里程碑，勁方醫藥還有機會獲得總計1.32億美元的額外款項。

不過，2024年1月，信達生物放棄了氟澤雷塞片的海外權益選擇權，作為終止的對價，勁方醫藥已根據GFH925補充協議向信達生物支付600萬美元，余下終止費用1400萬美元將於2026年12月前分兩期支付。

從行業來看，RAS藥物市場的競爭日趨激烈，主要參與者積極擴展其RAS藥物矩陣。KRAS基因中最常見的突變之一是G12C，約佔所有KRAS突變的15%，也是NSCLC中最普遍的KRAS突變變體。KRAS G12C在約13%的NSCLC、3%至4%的CRC中發生突變。

隨着商業化KRAS G12C抑制劑藥物的持續市場滲透和新葯的開發，全球KRAS G12C抑制劑藥物市場預計將從2024年的4.89億美元快速增長至2033年的34.91億美元，複合年增長率為24.4%。

全球KRAS G12C抑制劑藥物市場，來源：招股書

從競爭格局而言，KRAS G12C抑制劑的參與者眾多。

GFH925 (fulzerasib)是中國首款獲批商業化的KRAS G12C抑制劑藥物。全球還有另外四種KRAS G12C抑制劑獲批。包括安進的Sotorasib、Mirati的Adagrasib、加科思及艾力斯合作的Glecirasib、正大天晴與益方生物合作研發的Garsorasib。

其中，garsorasib、glecirasib和fulzerasib已在中國獲批商業化。此外，目前全球有20多種候選KRAS G12C抑制劑正在進行臨牀開發。

GFH375是一款KRAS G12D的口服生物可利用小分子抑制劑。公司已在中國啟動針對攜帶KRAS G12D突變的晚期實體瘤患者的I/II期臨牀試驗的II期部分。

除核心產品外，勁方醫藥致力於進一步豐富產品管線組合以超越RAS藥物矩陣，例如GFS202A，公司自行開發的靶向GDF15和IL-6的雙特異性抗體。

公司的管線還包括GFH312，一款自主研發的強效小分子藥物，能以受體相互作用的絲氨酸╱蘇氨酸蛋白激酶1（RIPK1）為靶點並抑制其激酶活性。目前已獲得國家藥監局的批准，在中國開展治療原發性膽汁性膽管炎（PBC）的GFH312 II期臨牀。

財務狀況

過去幾年，勁方醫藥的收入主要來自與信達生物就核心產品GFH925的合作、與Verastem就核心產品GFH375的合作及與SELLAS就GFH009的合作。

2023年、2024年、2025年1-4月（報告期），公司的收入分別為7370萬元和1.05億元、8215萬元。

在此期間，勁方醫藥一直處於虧損狀態。報告期內，公司的淨利潤分別為-5.08億元、-6.78億元、-6660萬元。

根據此前的招股書，公司2022年的收入為1.051億元，淨利潤為-2.75億元.

由於GFH925 已獲准在中國商業化，公司預計將根據與信達生物的協議從GFH925的銷售中實現收入。

與其他研發階段的創新葯企類似，其虧損主要來自研發成本，報告期內公司的研發成本分別為3.13億元、3.32億元、6980萬元。

截至2025年4月30日，公司賬上的現金為3.91億元。

關鍵財務數據，來源：招股書