上市公司併購重組持續活躍：如何把握確定性的投資機會？

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　　來源：中國基金網

　　A股上市公司併購重組熱潮愈演愈烈，智元機器人併購上緯新材（688585）的案例值得分析，那麼如何挖掘下一個上緯新材（688585）？操作上應着重把握確定性的投資機會呢？9月12日，中國上市公司協會（下稱「中上協」）併購融資委員會副主任劉運宏表示，在市場專業機構、研究機構、政府等各方努力下，隨着「併購六條」的發佈，中國上市公司併購重組市場的交易正更加活躍。

　　劉運宏指出，一方面，符合商業邏輯的各種併購模式變得更加多元。另一方面，符合新質生產力發展政策取向的併購標的，也更加被市場青睞。「未來，上市公司的併購重組將逐步走向常態化、市場化、法治化、國際化，併購重組將不僅僅是金融工具，更是中國上市公司發展的重要戰略之一。」劉運宏稱。

　　事實上，隨着近期上市公司半年報的集中披露，併購重組頻頻亮相，尤其是資本運作與產業創新的組合愈發緊密，展現出A股上市公司積極運用併購重組工具向新提質、增強核心競爭力的新氣象。

　　去年9月證監會發布《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》（以下簡稱「併購六條」），從跨行業併購、收購未盈利資產、優化「A並A」審覈、鼓勵私募基金參與等多方面推出支持措施，被市場視為併購重組制度優化的重要信號。

　　從大環境看，併購重組已成為A股市場的一股熱潮。數據顯示，截至今年9月上旬，今年已有上百家A股上市公司首次披露重大資產重組事件，遠超去年同期。這一現象並非偶然，而是政策驅動下，A股上市公司質量提升與科技創新的深度融合。

　　證監會此前在部署下半年工作任務時提出，大力推動上市公司提升投資價值，抓好「併購六條」和重大資產重組管理辦法落實落地。在此指導下，併購重組審覈效率也顯著提升。長盈通（688143）收購一升光電的交易從受理到註冊僅用時3個多月，彰顯了監管部門對併購重組的支持力度，這有效促進了市場活力的釋放。可以説，政策為企業開展併購重組提供了底層動力。

　　從實踐來看，本輪併購重組呈現出兩種典型模式：一是徹底轉型式重組。傳統行業企業通過置出落后產能，置入先進製造資產，實現主業的根本性轉變。二是培育新增長曲線。企業在保持主業穩定的基礎上，通過併購切入新領域，構建多元化業務格局。不難看出，A股市場此輪併購重組熱潮，創新的成色更足了。

　　總之，併購重組是上市公司「進化升級」的重要方式，也正成為上市公司培育新動能的關鍵抓手。一方面，併購重組可以讓小公司快速獲得大公司的資金、市場渠道和技術支持，少走很多彎路。另一方面，併購重組還能幫助資源更有效配置，讓真正有技術實力的上市公司做大做強，這也符合決策部門的預期和希望。

　　值得一提的是，今年以來圍繞A股上市公司所發生的併購重組案例中，智元機器人併購上緯新材（688585）具有一定代表性。今年7月上旬，智元機器人宣佈，擬通過協議轉讓和要約收購方式，以至少63.62%的持股比例入主上緯新材（688585）。上緯新材（688585）易主智元機器人的消息公佈之后，上緯新材（688585）在股價復牌后的17個交易日里翻了15倍，其總市值也從年初不足30億元一路飆升至400多億元。

　　資料顯示，過去15年，在A股市場中股價漲幅曾經超過15倍的股票僅有8只，包括貴州茅臺（600519）、瀘州老窖（000568）、愛爾眼科（300015）、山西汾酒（600809）、比亞迪（002594）、片仔癀（600436）等，每一隻都是市場中的傳奇。

　　那麼，在此輪愈演愈烈的上市公司併購重組熱潮中，我們該如何挖掘下一個投資標的呢？市場人士解析，什麼是確定性的投資機會？換句話説，某些上市公司在正式公佈併購重組的消息之前，圍繞該上市公司所發生的某些確定性事件，或許會投射出前述的確定性投資機會。

　　據悉，興化股份日前公開發布《資產重組財務顧問服務》招標公告，或表明公司控股股東延長石油集團籌劃針對公司推進新一輪的資產注入工作進入實質性階段。8月21日，公司在陝西省工業和信息化領域招標投標監管服務平臺發佈《資產重組專項財務顧問服務》招標公告。公告顯示，此次招標旨在為公司資產重組項目提供專業支持，服務內容包括對標的資產盡職調查、風險評估、法律財務分析、方案設計及會議材料編制等。

　　市場人士解析，作為興化的控股股東，延長石油集團籌劃對公司進行新一輪的資產注入或已在意料之中。公開資料顯示，公司控股股東陝西延長石油集團是國內擁有石油和天然氣勘探開發資質的四家企業之一，隸屬於陝西省人民政府。集團主要負責石油和天然氣勘探、開採、加工、管道運輸、產品銷售，石油和天然氣化工、煤化工、裝備製造、工程建設、技術研發等。

　　興化原是全國規模最大的硝酸銨生產基地，並於2007年登陸A股上市。在劃規現在的控股方延長石油集團之后，在延長石油集團的主導下，公司曾有三次重大資產重組，分別是購買控股股東延長石油集團旗下資產興化化工、榆神能化和榆林凱越煤化的股權。公司雖然在近年來進行了多次重組，但是在最近一次重大資產重組前后，上市公司的經營業績一直處於較大虧損狀態。剛剛公佈的2025年半年報，公司淨利潤虧損達3.52億元。這已經是其連續第三個中期報告錄得虧損。從官方解釋來看，「原料價格下跌慢於產品售價」、「需求低迷導致銷售承壓」是主因。但細究之下，更深層次的問題或許在於產業鏈條過度集中、對單一市場波動高度敏感，以及資產整合帶來的短期陣痛。例如，主營子公司榆神能化、興化化工均聚焦煤制甲醇、乙醇等基礎品種，而這些產品自去年以來受國內外供需雙重壓力影響明顯。

　　無論如何，按目前的經營形勢來看，如今已經臨近四季度，興化如何能夠避免公司淨利潤連續三年虧損的局面？可能存在的解決方案是作為控股股東的延長石油集團進行相關產業佈局舉措。於是，前不久公司在陝西省工業和信息化領域招標投標監管服務平臺發佈的《資產重組專項財務顧問服務》招標公告值得關注。不僅如此，公司在8月25日公佈的2025年半年報中，公司管理層着重強調，近年來，中國煤化工行業以高端化、精細化、綠色化、集羣化為發展方向，以建立化工產業循環經濟體系為目標，以清潔生產和資源綜合利用為路徑，逐步形成煤化工與石油化工、鹽化工、氟硅化工等融合發展的產業體系，並切入新能源、新材料賽道，賦予了新型煤化工行業不同意義的新質生產力。

　　如前所述，自從延長石油集團入主公司之后，在延長石油集團的主導下，公司曾有三次重大資產重組，分別是購買控股股東延長石油集團旗下資產興化化工、榆神能化和榆林凱越煤化的股權。然而，在前三次重大資產重組前后，公司均未在陝西省工業和信息化領域招標投標監管服務平臺發佈《資產重組專項財務顧問服務》招標公告。所以，公司此次在控股股東延長石油集團的主導下再次啟動的新一輪資產重組的預期，或將如同公司管理層在2025年半年報中着重強調的，通過切入新能源、新材料賽道，賦予新型煤化工行業不同意義的新質生產力。

　　綜合多方面因素分析，作為傳統能源企業，延長石油集團旗下幾大業務板塊中，涉及新能源、新材料賽道的資產，只有主營PCB電子布的陝西華特新材料股份有限公司和已經大手筆進軍人形機器人上游關鍵輕量化材料鎂金屬領域的延長石油礦業有限公司。

　　1、陝西華特新材料股份有限公司

　　公開資料顯示，陝西延長石油集團控股的陝西華特新材料股份有限公司是國家級高新技術企業，也是西北地區唯一的大中型玻纖生產企業，擁有無鹼、高硅氧、濕法薄氈、貴金屬加工、表面塗覆、玻璃鋼複合材料等專業化生產線，年產玻璃纖維紗2500噸、玻璃纖維布2500萬平米、玻纖濕法薄氈5000萬平米、玻璃鋼複合材料2000噸。產品主要應用在航天航空、交通、建築、船舶、電子、風電、軍事工業、管道和儲罐等領域。

　　陝西華特新材料股份有限公司擁有25項特種玻纖生產專利和專有技術，玻璃纖維濕法薄氈和無鹼玻璃纖維布2個產品被評為陝西省名牌產品。特別值得一提的是，陝西華特新材料股份有限公司的E玻纖紙是PCB覆銅板（CCL）的核心材料之一。2024年8月，陝西華特新材料股份有限公司與國內覆銅板領軍企業陝西生益科技舉行技術交流，雙方就PCB氈產品開發達成合作意向。

　　陝西華特新材料股份有限公司綁定生益科技（600183），並且就PCB氈產品開發合作，擁有電子布產能2500萬平米。生益科技（600183）旗下的生益電子（688183）擁有 30 年技術沉澱及 276 項專利，HDI、高多層板工藝領先，並突破海外 PTFE 材料壟斷。其依靠技術優勢通過英偉達認證，且能配合開發下一代GPU 板卡，契合英偉達對供應商的高技術要求。此外，其2025年攻克FC-BGA基板技術，可助力切入更廣泛的英偉達 GPU 封裝基板市場。因此，成功綁定生益科技（600183）的陝西華特新材料股份有限公司，藉助生益科技的渠道，其PCB電子布相關產品自然也通過英偉達認證。

　　2、延長石油礦業有限公司

　　陝西延長石油礦業有限公司成立於2009年11月，是延長石油集團的全資子公司。

　　延長石油礦業有限公司此前主要負責煤礦、煤電項目建設和運營管理，近年來公司已經大手筆進軍人形機器人上游關鍵材料鎂金屬領域。

　　公開資料顯示，延長石油礦業有限公司控股神木市鑫慶金屬鎂業有限公司，持股比例為40%。

　　神木市鑫慶金屬鎂業有限公司成立於2004年5月20日，註冊地址位於陝西省榆林市神木市西溝辦事處上榆樹峁工業園區，主營業務涵蓋金屬鎂、還原罐、蘭炭等產品的生產與銷售。

　　神木市鑫慶金屬鎂業有限公司於2025年通過參股方式成為陝西榆林鎂業（集團）有限公司股東，進一步拓展了鎂產業鏈佈局。 

　　9月7日，特斯拉開通名為「TeslaAI」的微博賬號，併發布首條微博「我一直在努力改善自己的身材」，展示了新版本的Optimus人形機器人。對比Optimus2.5和2.0版本，可以看到新版機器人正努力向人體形態靠攏，其關節處更加流暢，金屬「皮膚」表面看起來更加光滑，呈現在外的線路和執行器更少。

　　目前，人形機器人產業迎來量產關鍵期，特斯拉 Optimus 機器人的技術突破與量產推進，將人形機器人賽道的熱度推向新高度。

　　在人形機器人的研發與生產中，輕量化是提升機器人運動性能、續航能力的核心關鍵之一。太重的機器人不僅能耗高、續航短，還可能在日常使用中帶來安全隱患，就像一個穿着厚重鎧甲的戰士，行動受限。而輕量化能為機器人帶來多方面的性能提升，包括降低能耗、提升運動靈活性、增強續航能力，使機器人在執行任務時更加精確和高效。

　　如此，在即將實現量產的關鍵階段，特斯拉機器人大量使用鎂合金實現機器人輕量化。

　　在眾多輕量化材料中，鎂合金憑藉其出色的性能脫穎而出。它的密度僅為 1.74g/cm³，約是鋁的 2/3，不到鋼的 1/4，能在不降低零部件強度的前提下，顯著減輕重量。鎂合金憑藉其極低的密度（約為鋼的 1/4、鋁的 2/3），在實現大幅減重和降低能耗方面表現突出。相關測試顯示，鎂合金部件在承受高負載的同時，可實現 40% 以上的減重效果。每台人形機器人僅電機外殼及身體部分外殼就需要 13.7 公斤鎂金屬，按 100 萬台出貨量計算，將直接拉動 1.37 萬噸鎂金屬消費量，這個數字相當於 2023 年全球鎂消費量的 1.2%。

　　同時，鎂合金還擁有更高的比強度和比剛度，在機器人關節部位應用鎂合金，可使驅動系統功率需求降低 30% 以上，續航時間延長 20%，且鎂合金價格僅為高端工程塑料 PEEK 的 1/10，性價比優勢在量產階段將形成碾壓式競爭力。

　　特斯拉採用16000T超大型壓鑄機實現人形機器人軀干框架一體化成型，焊接點大幅減少85%，顯著提升結構強度與生產效率；同時，鎂合金手部關節部件通過材料創新實現減重40%，助力機器人實現更精準的精細化操作能力，凸顯鎂合金在輕量化、高強度場景中的核心優勢。

　　隨着特斯拉 Optimus 機器人與其他機器人量產規模的擴大，鎂合金在機器人領域的需求預計將突破萬噸級。

　　特斯拉Optimus減重10kg性能提升30%，鎂合金以超輕密度和卓越性能成為理想選擇，已在新能源汽車和工業機器人中驗證潛力，即將重塑人形機器人未來。可見，通過控股子公司神木市鑫慶金屬鎂業有限公司，延長石油礦業有限公司已經成功拓展了其在鎂產業鏈的佈局，從而切入到當前炙手可熱的人形機器人上游關鍵輕量化材料——鎂金屬領域。

　　總之，延長石油集團旗下主營PCB電子布的華特新材和已經大手筆進軍人形機器人上游關鍵輕量化材料鎂金屬領域的延長石油礦業，前者屬於AI算力硬件的上游關鍵領域——PCB電子布；后者則屬於人形機器人上游關鍵輕量化材料——鎂金屬領域。

責任編輯：張恆星