波動中的機遇：2025成品油輪市場風險與收益分析 | 航運界

（來源：航運界）

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航運界網消息，當前成品油輪市場呈現顯著波動特徵，過去一年更凸顯出戰略與資產負債表韌性的重要性。在Marine Money Week論壇上，TORM、Hafnia、Scorpio Tankers、Ardmore Shipping、International Seaways及Stolt-Nielsen等多家油輪公司高管分享了對運價周期、債務結構與客户策略的前瞻性佈局。

他們指出，眼下行業正受益於強勁的基本面，但也同時需要應對地緣政治、煉油廠產量和供應周期不確定等難題。

運價波動與資產價值

自2024年末以來，中型成品油輪（也稱「MR型油輪」）運價已基本回歸常態，但地緣政治衝突頻發導致短期運價劇烈震盪。挪威投資公司Fearnley Securities航運分析師Fredrik Dybwad指出：「資產價值回調與運價波動形成共振，反而激活了二手船交易市場。」

TORM首席執行官Jacob Meldgaard強調了變化的速度。他提到，2025年上半年因伊朗與以色列緊張局勢，運價在一周內暴漲140%。MR型油輪的日均收益約達4萬美元，遠超長期預期水平。

Ardmore Shipping二季度業績印證了即期運價的韌性，旗下MR型油輪的日均TCE為25,450美元。該公司首席執行官Gernot Ruppelt表示，聚焦即期交易有助於捕捉市場上行機會，但同時需謹慎平衡波動風險。

Hafnia二季度TCE收益為2.312億美元，日均24,452美元，雖低於去年同期的4.174億美元，但仍體現市場從2024年峰值回調后的穩健態勢。Scorpio Tankers第二季度LR2船型日均TCE為33,185美元，MR型油輪日租金為20,421美元，靈便型油輪的日租金為22,698美元。International Seaways則披露2025年中總資產達25億美元，收益來源於多元化原油及成品油輪船隊。

動態策略應對市場不確定性

會議上，高管們探討了企業如何應對地緣政治事件與貿易流變化。Jacob Meldgaard指出，當前運價水平「與美國應對中東緊張局勢的政策討論高度關聯」。

Hafnia管理層強調遠期覆蓋策略的重要性。財報顯示，截至2025年8月中旬，其第三季度75%的船隊營運日已按每日25,395美元預訂，在保留即期市場敞口的同時提升收益可見性。首席執行官Mikeal Skov表示：「市場雖具周期性，但我們持續構建全周期抗風險能力。」

圖源：

Ardmore Shipping

Scorpio Tankers則更加註重租船的靈活性。該公司為3艘LR2型油輪簽署了長租租約，日租金為31,000美元，同時保持聯營池的大量投入。Ardmore Shipping強調了其反季節性的強勁表現，「儘管第三季度通常較為疲軟，但增長勢頭仍在持續」，並表示其基本面「得益於強勁的成品油及化學品運輸需求」。

Stolt-Nielsen作為綜合物流服務商則提供了不同的視角。其2024年報顯示，超70%的客户選擇使用多項服務，形成船舶、碼頭與罐箱的協同效應。首席執行官Udo Lange認為，「提供一體化客户解決方案並提升服務效率」正成為核心競爭優勢。

資產價值與市場機遇

Fredrik Dybwad指出，當前船舶資產估值進入歷史低位區間，5年船齡MR的股票隱含價值跌破15年均值，形成「估值窪地」。

Ardmore藉此機會宣佈收購3艘韓國建MR性油輪，此次收購通過債務融資完成。Hafnia指出，其因船舶價格下跌，淨資產值降至33億美元（每股6.55美元）。

Scorpio Tankers企業發展與投資者關係主管James Doyle表示：「股票交易價格低於資產淨值，意味着投資者尚未充分認識到當前市場的強勁態勢。」據介紹，該公司在資產管理方面表現活躍：6月至7月期間行使了3艘船舶售后回租的購買權，減少了6,570萬美元租賃負債，計劃在2026年初清除所有售后回租結構。同時，該公司還出售了DHT Holdings的270萬股股票，僅保留5.5%的股權。

Stolt-Nielsen則擴大投資組合，該公司將Odfjell SE的持股比例提高至13.6%，將Avenir LNG的控股比例提升至95.8%，其在年報中強調了「直接航運資產與戰略少數股權結合的價值」。

投資策略與債務管理

在波動市場中，財務靈活性成為關鍵競爭優勢。Ardmore通過債務重組將每日現金盈虧點降至11,500美元，較當前收益水平預留超過70%安全邊際；Hafnia維持80%分紅比例的同時保持流動性儲備；Scorpio Tankers同步推進去槓桿與股東回報，單季度派息每股0.4美元。

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Hafnia

Stolt-Nielsen 2024年EBITDA達8.43億美元，淨債務小幅上升至18.5億美元，該公司董事長Niels G. Stolt-Nielsen強調了「在既定槓桿範圍內保持資本配置靈活性」。International Seaways的負債權益比維持在0.29:1的健康水平，突顯了保守財務策略的市場適應性。

面對當前的市場，不同的參與者需要考慮不同的策略。對於投資者來説，財務健康、船隊現代化程度高且經營管理高效的公司更值得關注，同時需要理解市場的強周期性和波動性。對於航運公司來説，則需要更多的考慮船隊結構、風險管理、運營效率和多元化經營等問題。短期來看，成品油輪市場面臨着運力交付和市場回調壓力，但中長期仍受地緣政治和環保法規支撐，且存在結構性機會。市場的波動性要求參與者具備更好的風險管理和戰略規劃能力。