中國建材水泥板塊大幅減虧，非水泥業務穩步增長！

（來源：水泥網APP）

綜評：2025年上半年，中國建材實現營業收入832.8億元，同比微降0.23%，與去年同期基本持平；歸母淨利潤13.6億元，大幅扭虧為盈。今年上半年，中國建材按照年度工作計劃，緊抓「拓增量、優存量、抓變量、強質量」工作任務，高質量發展取得新進展。具體來看，基礎建材板塊大幅減虧，新材料業務營收、利潤雙增，工程技術服務營收穩步增長。

圖1、2：2025年上半年中國建材營收、利潤走勢

基礎建材回暖 減虧幅度較大

今年上半年，受國內基礎設施投資放緩、房地產持續深降影響，水泥需求承壓下行，水泥價格震盪走低。中國建材作為有責任、有擔當的大型央企，為維護行業穩定做出了較大市場份額犧牲，上半年公司水泥熟料銷量9777.9萬噸，同比大降14.1%，降幅遠超行業整體；水泥熟料產品平均售價249.8元/噸，同比上漲3.6%。儘管水泥產品銷量大降，但得益於均價上行，疊加煤炭價格下跌，降本增效成效顯著，水泥產品實現大幅減虧。

圖3、4：2025年上半年水泥產品量降價升

中國建材深入實施「水泥+」發展戰略，混凝土和骨料業務是公司基礎建材板塊重要一環。受水泥行業整體下行影響，公司混凝土和骨料業務營業收入均出現一定幅度下降。上半年，混凝土銷量3513.3萬方，同比小幅下降0.2%，實現收入104.7億元，同比下降4.4%；骨料銷量6296.5萬噸，下降2%，實現收入22.9億元，下降3%。由於水泥產品、混凝土減虧，加之骨料業務盈利，上半年基礎建材業務歸母淨利潤減虧至-9.6億元。

圖5、6：上半年混凝土、骨料銷量走勢

新材料營利雙增 工程技術服務穩健增長

中國建材積極統籌基礎建材、新材料、工程技術服務三大業務板塊，在持續做好基礎建材業務的同時，加大力度開拓新材料和工程技術服務市場。今年上半年，新材料業務實現營業收入266.8億元，同比增長14.2%，歸母淨利潤19.8億元，同比大增43.2%，新材料營收佔比達到32%，首次超過水泥（31.8%），利潤貢獻度超過100%，成為公司最主要利潤來源，特別是其中的玻璃纖維，量價齊升，成為新材料板塊中的中堅力量。工程技術服務方面，2025年上半年營業收入173.6億元，同比增長7.7%，營收佔比提升至20.9%，歸母淨利潤約7億元，整體呈現穩步發展狀態。

圖7：中國建材主要業務營收及佔比狀況

財務指標好轉 三費費率下降

新材料業務實現突破式發展，工程技術服務業務穩步向好，加之基礎建材業務大幅扭虧，中國建材多項財務指標明顯好轉。主要利潤指標方面，上半年綜合毛利率19.19%，比去年同期提升3.31個百分點；淨資產收益率實現轉正，達到1.34%。公司持續優化財務結構，精簡組織機構，財務費用、管理費用均出現下降，受益於此，上半年三費費率15.79%，較2024年同期下降1.28個百分點。

表1：2025年上半年中國建材主要財務指標

下半年展望：基礎建材壓力較大 非水泥業務持續向好

基礎建材板塊方面，下半年水泥需求延續下降趨勢，產能嚴重過剩壓力下，價格上漲空間有限，預計公司基礎建材業務盈利下行壓力較大；新材料和工程技術服務方面，公司在鞏固國內市場的同時，繼續加快國際市場開拓，玻璃纖維、風電葉片等產品銷量維持向好態勢，裝備業務大力推進「兩外」拓展。綜上來看，下半年公司基礎建材業務面臨較大運行壓力，新材料、工程技術服務延續向好態勢，並將在一定程度上對衝基礎建材下降帶來的不利影響。（本文不構成投資建議）