民生證券-石化行業周報：OPEC+繼續增產，地緣持續發酵-250913

（來源：研報虎）

　　OPEC+繼續增產，地緣持續發酵。9月7日，OPEC+會議宣佈從10月開始逐步解除165萬桶/日減產，與原計劃結束時間相比提前了15個月，10月OPEC+將優先增產13.7萬桶/日；同時，OPEC+於9月8日更新了最新的補償減產計劃，時間跨度從25年8月至26年6月，其中，10月減產23.5萬桶/日，主要是伊拉克減產13萬桶/日、阿聯酋1萬桶/日、哈薩克斯坦1.5萬桶/日、阿曼1萬桶/日、俄羅斯7萬桶/日。地緣方面，以色列在72小時內襲擊了6個國家，包括卡塔爾、黎巴嫩、也門等；烏克蘭無人機於9月12日襲擊了俄羅斯波羅的海沿岸的普里莫爾斯克，該地港口是俄羅斯原油和石油產品重要的波羅的海出口樞紐，上月該港日均裝載約33萬桶柴油類燃料和115萬桶原油。地緣使得市場對供給有所擔憂，但在OPEC+的增產影響下，油價表現相對平穩。

　　EIA和IEA均上調25年全球供給增速。據國際石油機構9月月報，1)EIA：25年供給、需求增速預期分別上調7、下調8萬桶/日，25年全球供給、需求預測分別為10554、10381萬桶/日，過剩173萬桶/日；2)OPEC：25年供給、需求增速預期維持不變，25年非DOC供給、全球需求預測分別為6267、10514萬桶/日，若DOC維持25H1的4111萬桶/日的石油產量，則全球石油供需存在缺口136桶/日；3)IEA：25年供給、需求增速預期分別上調20、上調6萬桶/日，供需過剩局面加劇。

美元指數下降；布油價格上漲；東北亞LNG到岸價格上漲。截至9月12日，美元指數收於97.62，周環比-0.12個百分點。1)原油：截至9月12日，布倫特原油期貨結算價為66.99美元/桶，周環比+2.27%；WTI期貨結算價為62.69美元/桶，周環比+1.33%。2)天然氣：截至9月12日，NYMEX天然氣期貨收盤價為2.96美元/百萬英熱單位，周環比-2.35%；截至9月11日，東北亞LNG到岸價格為11.57美元/百萬英熱，周環比+0.98%。

　　美國原油產量上升，煉油廠日加工量下降。截至9月5日，美國原油產量1350萬桶/日，周環比+7萬桶/日；煉油廠日加工量1682萬桶/日，周環比-5萬桶/日；煉廠開工率94.9%，周環比+0.6pct；汽油/航空煤油/餾分燃料油產量分別為959/189/523萬桶/日，周環比-29/+5/-2萬桶/日。

　　美國原油庫存上升，汽油庫存上升。截至9月5日，美國戰略原油儲備40522萬桶，周環比+51萬桶；商業原油庫存42465萬桶，周環比+394萬桶。車用汽油/航空煤油/餾分燃料油庫存分別為22000/4327/12064萬桶，周環比+146/+47/+472萬桶。

　　投資建議：我們推薦以下三條主線：1)石化行業「反內卷」政策風起，建議關注行業龍頭且業績穩定性強、持續高分紅的中國石油、中國石化；2)油價有底，石油企業業績確定性高，疊加高分紅特點，估值有望提升，建議關注產量持續增長且桶油成本低的中國海油；3)國內鼓勵油氣增儲上產，建議關注產量處於成長期的新天然氣、中曼石油。

　　風險提示：地緣政治風險；伊核協議達成可能引發的供需失衡風險；全球需求不及預期的風險。