Nucor和Reliance被視為鋼鐵應對市場挑戰的最強有力捍衞者

北美鋼鐵行業正在努力應對定價疲軟和需求增長疲軟的問題，在缺乏明顯催化劑的情況下，投資者持謹慎態度。

隨着Steel Dynamics（納斯達克股票代碼：STLD）和Nucor Corporation（紐約證券交易所股票代碼：NUE）將於下周發佈第三季度指引，而商業金屬公司（紐約證券交易所股票代碼：MCC）即將於10月份發佈第四財季報告，摩根大通在其最新的季度中期更新中強調了持續的定價壓力和持續的行業不確定性。

熱軋卷（HRC）價格季度迄今已下跌6%，而廢料價格保持穩定，但不足以緩解利潤率壓力。

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得益於金屬價差與疫情前和2024年平均水平相比的結構性改善，鋼廠從進口中奪取了市場份額。

在進口大幅下降（8月份環比下降16%，同比下降21%，今年國內發貨量增加200萬噸）的支持下，利用率已攀升至79%以上。

然而，實際需求仍然不温不火，庫存似乎充足，這強化了仍在減少庫存的買家的謹慎態度。

摩根大通預計，定價不確定、交易區間波動和需求疲軟的背景將持續到第四季度。

秋季停電規模小於去年，而產量上升進一步加劇了阻力。該公司指出，實現更強勁增長的道路可能取決於多次降息以及與墨西哥和加拿大的貿易政策更加明確，這些因素短期內不太可能出現。

投資者情緒反映了黯淡的前景。儘管螺紋鋼價格季度迄今上漲了7%，這幫助SMC股價上漲了21%，但在進入放緩的冬季之前，上漲幅度似乎有限。

摩根大通繼續青睞盈利多元化的公司。該公司已發佈中性評級，Steel Dynamics的價格預測為150美元，Clereland-Cliffs的價格預測為10美元，Commercial Metals Company的價格預測為54美元。Nucor擁有超重評級，價格預測為165美元，而Reliance Steel & Aluminum也擁有超重評級，價格預測為350美元。

該公司預計，第三季度Nucor的盈利將下降4%，Steel Dynamics的盈利將下降6%，而與彭博社的共識相比。

由於巴西生鐵關税疲軟抵消了板材定價的壓力，紐科爾的業績預計將保持彈性。Steel Dynamics面臨着揮之不去的塗層庫存和鋁軋製廠（ADI）的持續虧損。

儘管管理層指出下半年盈利能力將出現「階梯式功能」改善，但投資者在證據出現之前仍保持警惕。

儘管價格持續下跌，北美鋼鐵類股本季度仍上漲了17%，超過了標準普爾500指數6%的漲幅，但落后於金屬和礦業指數28%的漲幅。

自7月1日以來，鋼鐵類股重新評級上漲6%，似乎是因為預期降息或定價環境走強，這與季度迄今的價格下跌以及降息先於非住宅建築支出（約佔鋼鐵需求的一半）18至24個月的歷史模式不符。

Clereland-Cliffs以18%的重新評級領先該集團，其次是Commercial Metals，評級為12%，后者得益於與螺紋鋼近期上漲相關的更強盈利預期。相比之下，克利夫蘭懸崖的2025年EBITDA預測已下調27%，但其股價仍在繼續攀升。

估值反映了這種緊張局勢。Nucor和Steel Dynamics在關税支持方面的2026年EV/EBITDA溢價為8.0倍，而Clereland-Cliffs的2026年EV/EBITDA溢價為6.5倍，受債務和多元化有限的壓力。

儘管產能增加和貿易風險給情緒帶來壓力，但在資本支出結束定位和新盈利計劃的支持下，MCC的6.5倍目標倍數略微超過了歷史平均水平。

最終，摩根大通認為北美鋼鐵前景黯淡，催化劑有限，預期分歧廣泛。

該公司認為，具有運營靈活性、產品線多元化和資本配置嚴格的公司，尤其是Nucor和Reliance，仍然是抵禦市場阻力的最佳條件。

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