「時裝第一股」再提百億目標：江南布衣主品牌增速放緩，謹慎看待併購機會

重心仍在國內市場。

「時裝第一股」江南布衣交出2025財年成績單。

9月10日，江南布衣（03306.HK）舉行2025財年業績會。過去一個財年，江南布衣實現營收55.48億元，同比增長4.6%；淨利潤8.98億元，同比增長6%；毛利率約為65.6%。

當前，鞋服行業正處於渠道「換擋期」。面對消費者需求變化和行業環境的挑戰，各大品牌先后調整渠道，江南布衣也不例外。

時代周報記者從業績會現場獲悉，在國內市場，江南布衣仍保持直營與經銷模式兩種模式，未來將加大一線和重點二線城市的直營比例，並在三線及以下城市主要依靠經銷商合作。線上渠道方面，江南布衣全年線上收入同比增長18.3%，佔比首次突破20%。

不過，江南布衣暫時沒有加入即時零售的計劃。公司管理層表示，即時零售可能更適合注重時效性的生鮮、應急藥品或者日常用品，消費者對於高端服飾更在意的可能還是設計、品質和服務，而不是即時性。「我們還是希望消費者可以通過線上線下全渠道，感受我們的產品和服務。」

品牌矩陣方面，江南布衣的主品牌JNBY收入增速放緩，僅同比增長2.3%，但新興品牌如onmygame和B1OCK等，在公司的收入佔比提升至6.5%。時代周報記者從業績會現場獲悉，公司管理層透露，未來將繼續加大對新興品牌的投入，提升市場份額。

值得注意的是，「百億目標「在業績會上再次提及。早在2019年，江南布衣就提出了百億零售目標。隨着2026年公司上市十周年臨近，公司重申目標不變。

業績會上，江南布衣CFO範永奎表示：「百億零售我們當時定的是給2026財年的指引，在目前的市場環境之下雖然會有挑戰，但是我們還是想堅持去挑戰一下，不會去調整零售額百億的目標。」

主品牌增速放緩，謹慎對待收併購

江南布衣2025財年業績報告顯示，主品牌JNBY增速明顯放緩。報告期內，JNBY收入佔總營收的54.3%，同比增長僅2.3%。

在主品牌增速放緩的背景下，江南布衣「買」過來的新品牌開始進入兑現期。根據財報數據，onmygame和B1OCK等新品牌的收入同比增長107.4%，合計佔公司總收入的6.5%。

其中，onmygame為江南布衣收購的運動童裝品牌，為純線上銷售的品牌。在業績會上，範永奎透露，onmygame將在2026財年開啟線下門店。

去年11月，江南布衣收購B1OCK品牌，定位為時尚精品百貨品牌。業績會現場，江南布衣投資者關係總監強一嵐透露：「納入上市主體（即江南布衣）以后，B1OCK本財年也取得了接近50%的收入增長。」

對於未來的併購計劃，範永奎表示：「我們一直在觀察併購機會，但過往幾年對於併購市場保持謹慎態度，真正下手進行併購的決定非常謹慎。」範永奎透露，未來3到5年，整體的增長仍將以現有品牌為主導，特別是新興品牌，其增長速率可能會是最快的。

針對新興品牌的規模化發展，範永奎表示，公司將採取雙軌並進的策略。一方面，優先夯實產品力與品牌基礎，通過精細化運營構建差異化競爭力，確保市場擴張的可持續性；另一方面，以現有成熟品牌為主導，同步孵化新品牌作為第二增長曲線，為未來業務拓展創造更多可能性。

百億目標不變，重心仍在國內市場

在國內消費市場持續波動的背景下，零售行業的競爭格局已進入了更加白熱化的階段，尤其是設計師品牌和中高端消費品牌的市場佔有競爭愈發激烈。

時代周報記者獲悉，2025財年，江南布衣直營店鋪減少，經銷店鋪有所增加。從地域來看，一、二線城市店鋪的零售規模依然佔據江南布衣的主導地位。在2025財年，一二線城市佔線下店鋪數量40%以上，零售額佔比超過一半。

未來，江南布衣將如何調整渠道佈局？對此，強一嵐對時代周報記者表示，對於一線城市和部分重點二線城市，公司採取直營模式更有助於進行長期堅定的投入。對於其他城市，則以經銷的模式為主。

「過去兩年我們梳理以后進行逐步調整，將應該劃分至經銷區域的直營門店也轉爲了經銷。」強一嵐指出：「這個調整更有利於我們的直營團隊可以集中精力，聚焦在重點城市的精細化運營上，所以整體而言直營和經銷的比例基本保持穩定，未來預計不會有太大的變化。」

除了渠道調整問題，江南布衣的存貨管理也成為投資者關注的焦點。根據財報數據，2025財年公司存貨增幅為24.2%，達到9.326億元。

對此，強一嵐解釋稱，存貨增加主要是為支持下半年秋冬季節的備貨需求以及新品牌擴展所致。

「公司內部在看待經營現金流的時候，重點關注的是經營活動現金流是否超越了淨利潤，所以目前看下來仍然遠超淨利潤額，所以還是非常健康的狀態。與此同時，財年底我們賬面可用資金也是超過10個億，所以儲備比較充足。」強一嵐強調。

在面對當前市場環境的挑戰時，公司依然堅持未來增長目標不變。

「公司2026財年百億零售的目標不變。」範永奎透露，儘管當前市場環境仍存挑戰，江南布衣的核心戰略重心仍將聚焦於國內市場，持續深化本土零售佈局。海外市場拓展被視為長期機遇，但其目標不僅是產品輸出。