我國火電行業正處業績修復期 定位正逐步從「電量主力」轉型為「調節資源」

企業名稱

營業收入（億元）

淨利潤（億元）

同比增速

淨利率

華能國際

2455.51

101.35

20.01%

5.75%

國電電力

1791.82

98.31

75.29%

9.29%

大唐發電

1234.74

45.06

229.7%

5.55%

華電國際

1129.94

57.03

26.11%

6.05%

浙能電力

880.03

77.53

18.92%

10.1%

粵電力A

571.59

9.64

-1.07%

3.07%

廣州發展

483.28

17.32

5.73%

4.05%

上海電力

427.34

20.46

28.46%

9.74%

深圳能源

412.14

20.05

-1.99%

6.39%

江蘇國信

369.33

32.38

73.12%

12.18%

京能電力

354.28

17.23

95.52%

6.46%

皖能電力

300.94

20.64

44.36%

9.95%

淮河能源

300.21

8.58

2.17%

3.05%

申能股份

296.19

39.44

14.04%

16.15%

永泰能源

283.57

15.61

-31.12%

7.16%

建投能源

235.17

5.31

181.59%

2.96%

陝西能源

231.56

30.09

17.73%

20.13%

內蒙華電

222.94

2325

15.98%

10.58%

長源電力

173.91

7.15

104.9%

4.2%

晉控電力

166.7

0.32

106.23%

-0.93%

豫能控股

121.55

-1.21

78.07%

-0.98%

通寶能源

108.29

5.13

-24.58%

4.72%

天富能源

92.71

2.48

-42.34%

2.77%

甘肅能源

86.95

16.44

40.3%

26.37%

華銀電力

83.48

-1.13

39.78%

-1.23%

寶新能源

79.04

7.06

-20.6%

8.93%

贛能股份

69.21

7.14

45.84%

10.24%

華電遼能

44.54

0.85

-96.04%

2.31%

穗恆運A

42.99

1.67

-43.15%

4.57%

深南電A

4.43

0.22

426.81%

14.43%

體現方面

相關概述

電價機制演變奠定製度基礎

火電在電力系統中的配置邏輯變遷，首先源於其定價機制的變革。過去20年間，我國煤電上網電價經歷三次重要演進：1）2004–2019年：標杆電價階段。 火電上網電價由政府制定且長期固定，不能動態反映煤價變動。該階段煤電企業高度依賴煤價波動，表現出顯著的「逆周期屬性」：經濟上行期煤價上漲、成本壓縮利潤；經濟下行期煤價下跌、利潤修復。2）2020–2021年：基準+浮動機制初步建立。 國家發改委於2019年底發文推進「基準電價+上下浮動」市場化改革，允許電價浮動不超過±10%，邁出電價市場化第一步。3）2021年后：浮動區間擴大、靈活化趨勢確立。 煤價大幅上行壓力下，電價浮動空間被擴大至±20%。2023年底，全國多地實施「煤電容量電價機制」，標誌着電價機制從「單一電量定價」走向「電量+容量+服務」三元定價。

收益結構重構

2023年11月，國家發改委、國家能源局聯合推動「煤電容量電價機制」全面落地，火電收入體系由單一電量驅動轉向「容量 + 電量 + 服務」三元結構。在此框架下，容量電價用於對衝固定成本壓力，電量電價保障基本可變成本覆蓋，輔助服務收入則構成系統調節紅利的主要變現渠道，為火電資產帶來更強的抗周期性和盈利彈性。

技術結構升級

隨着新能源波動性增強、系統調節壓力上升，傳統火電正加速向靈活性資產轉型。火電靈活性改造已成為增強電力系統韌性的重要抓手，其技術路徑主要包括熱電解耦、最小出力優化和啟停響應提升三個方向。一方面，通過配置蓄熱裝置、電極鍋爐等設備，實現供熱與發電功能的有效解耦，有助於打破供熱負荷對發電運行的約束，在供熱期也可釋放調峰能力。另一方面，通過優化鍋爐燃燒系統、改進自動控制模塊、提升温控精度等手段，火電機組的最小穩定運行出力由傳統的50%逐步下探至30%甚至更低，具備更強的低負荷穩定運行能力，顯著拓展系統調節範圍。

區域冗余保障屬性

我國新能源資源與用電負荷呈現顯著空間錯配特徵，風光資源集中分佈於「三北」地區，而負荷中心則高度集聚在華東、華南等東部沿海區域。在「遠資源、近負荷」的格局下，跨區輸電成為支撐電力平衡的關鍵紐帶。然而，受限於特高壓通道建設周期、電網調度靈活性及系統潮流瓶頸，遠距離輸電難以完全覆蓋負荷側的高峰用電需求。在此背景下，區域內具備快速響應能力的兜底電源成為保障本地電力安全的必需配置。火電作為調節能力強、調啟速度快、出力穩定的傳統電源類型，在本地冗余保障體系中承擔關鍵角色。尤其在極端氣象（如寒潮、熱浪）與新能源低谷時段，火電資產通過「就地調節」機制，有效緩釋跨區潮流失配帶來的供電風險，提升區域電力系統的抗擾動能力與韌性。

現貨市場邊際定價權確立

在電價機制市場化與現貨交易機制持續推進背景下，火電已成為多個試點省份現貨市場的主力邊際出清電源。在山東、山西、甘肅等現貨市場運行中，火電通常承擔高峰時段出清責任，其報價直接影響系統電價水平。火電報價策略正由「成本填報」轉向「需求預測+風險定價+分段博弈」，通過低價段鎖定出清概率、高價段獲取邊際溢價，已形成系統化定價博弈模式。在負荷錯峰、價格雙軌、新能源波動加劇的現實下，火電的邊際定價能力愈發制度化，強化其在市場中的錨定作用。

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