特斯拉戰略轉向機器人領域，投資者質疑其銷量與高估值合理性

　　埃隆・馬斯克（Elon Musk）或許正試圖推動特斯拉公司（Tesla Inc．）從電動汽車領域轉向人形機器人領域，但在持懷疑態度的投資者眼中，該公司停滯不前的銷量與高得驚人、容錯空間極小的股票估值，仍是無法迴避的問題。

　　馬斯克渴望將這家車企轉型為人工智能巨頭，本月早些時候，他在個人社交平臺 X（原推特）上宣稱，「特斯拉約 80% 的價值將來自 Optimus」—— 這里的 Optimus 指的是該公司的機器人項目。但這終究是未來的規劃。眼下，市場預計特斯拉 2025 年的收益將下滑近 30%；其自動駕駛出租車（robotaxi）業務不僅距離盈利還有數年時間，還面臨着來自字母表公司（Alphabet Inc．）旗下 Waymo 等企業的激烈競爭。

　　「目前來看，人們可以給機器人業務賦予任何形式的估值，」 對衝基金數據平臺 Hedge Fund Telemetry 創始人托馬斯・桑頓（Thomas Thornton）表示，「市場尚未對機器人領域做過絲毫研究：目前有哪些相關企業？它們的技術水平如何？盈利情況怎樣？個人機器人是否真的存在需求？」

　　自 2023 年電動汽車行業整體陷入低迷、且 2024 年頹勢加劇以來，特斯拉的業績也受到衝擊。但與此同時，其股價估值卻愈發高昂。當前特斯拉股票的預期市盈率（未來 12 個月）約為 155 倍，這一水平與 2021 年科技熱潮時期相近 —— 正是在那一年，受電動汽車有望成為主流的樂觀預期推動，特斯拉市值首次突破萬億美元大關。

估值最高的股票

　　這一估值使特斯拉成為 「七大科技巨頭」（Magnificent Seven）中估值最高的股票。「七大科技巨頭」 還包括科技行業領軍企業字母表、亞馬遜（Amazon.com Inc．）、蘋果（Apple Inc．）、元宇宙平臺公司（Meta Platforms Inc．）、微軟以及英偉達（Nvidia Corp．）。該陣營中估值緊隨其后的是人工智能芯片巨頭英偉達，其預期市盈率為 31 倍。在所有市值不低於 1000 億美元的美國上市企業中，僅帕蘭提爾科技公司（Palantir Technologies Inc．）的市盈率高於特斯拉。

　　「特斯拉的估值符合成長型企業特徵，但過去兩年其營收幾乎沒有實現有意義的增長，」 霍里森投資公司（Horizon Investments）的分析師德米特里・什利亞普尼科夫（Dmitry Shlyapnikov）表示，他負責為投資組合經理提供支持，「埃隆・馬斯克需要為投資者講述一個全新的增長故事，而 Optimus 就是答案。」

　　這也解釋了為何馬斯克那份史無前例的 1 萬億美元薪酬方案，在很大程度上與 Optimus 機器人項目掛鉤。不過，面對馬斯克不斷改變對公司未來定位的説法，特斯拉投資者感到困惑也情有可原。

　　特斯拉最初的目標是在全球電動汽車市場佔據主導地位，且曾在一段時間內實現了這一目標。2024 年 4 月，馬斯克調整了發展方向，宣稱自動駕駛汽車將成為公司的核心焦點。投資者對此反響熱烈，推動特斯拉股價大幅上漲。

　　隨后，這位首席執行官在 2024 年美國總統大選期間全力支持唐納德・特朗普（Donald Trump）。特朗普當選后，市場預期馬斯克與政府的密切關係將為特斯拉的自動駕駛計劃掃清障礙，特斯拉股價因此迎來一輪暴漲。

「馬斯克風險敞口」

　　時間來到現在，馬斯克與特朗普的關聯已不再緊密，而特斯拉的自動駕駛研發進展也陷入停滯。此前，特斯拉在其 「第二故鄉」 奧斯汀市推出自動駕駛出租車服務時，首日僅投入少量車輛便遭遇技術難題。該公司在加利福尼亞州推出的打車服務並非完全無人駕駛，且在新城市拓展業務也進展緩慢。周四，特斯拉獲得在 Nevada 州測試自動駕駛汽車的許可。

　　然而，自動駕駛技術的推廣之路看似充滿坎坷，市場對特斯拉能否在該領域佔據主導地位的信心也在不斷減弱。

　　與此同時，特斯拉的全球汽車銷量持續下滑，對更嚴格汽車關税政策的擔憂也拖累了其股價。目前特斯拉股價較去年 12 月中旬的高點下跌約 25%，自今年 5 月中旬以來一直處於窄幅波動區間。2025 年迄今，特斯拉股價已下跌逾 10%，躋身標普 500 指數成分股中表現最差的 100 家公司之列 —— 而標普 500 指數今年以來已上漲 12%。

　　「特斯拉的估值從來都不只是基於其車企屬性，本質上是對馬斯克能否將科幻未來變為現實的押注，」 盈透證券（Interactive Brokers）首席策略師史蒂夫・索斯尼克（Steve Sosnick）表示，「此前承諾的自動駕駛出租車革命似乎不足以支撐估值，因此轉向人形機器人領域，是實現這一目標的又一舉措。」

　　馬斯克重新聚焦 Optimus 項目能否打破特斯拉股價的低迷態勢，目前仍存在不確定性 —— 尤其是特斯拉的核心問題似乎出在技術層面。例如，彭博社本周報道稱，特斯拉汽車標誌性的隱藏式車門把手、機械解鎖裝置及電力系統，在碰撞事故中可能致命，因為駕駛員和乘客往往難以從起火的車輛中逃生。

　　當然，對許多投資者而言，特斯拉的價值遠不止於電動汽車銷量或收益報告上的數字。對他們來説，這本質上是押注馬斯克在交通與科技未來變革的過程中，能否持續創造收益。

　　「如果你真的相信埃隆・馬斯克是能憑藉發明改變世界的天才，那麼沒有其他股票值得購買，」 霍里森投資的什利亞普尼科夫表示，「投資特斯拉，是在公開投資組合中納入‘馬斯克風險敞口’的唯一途徑。」

重點科技新聞

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