貨運市場疲軟，穆迪下調奧德賽物流信用評級

　　周二，穆迪評級（Moody’s Ratings）下調了奧德賽物流（Odyssey Logistics）的債務評級。此前，標普全球（S&P Global）已於今年 6 月採取了類似行動。穆迪方面表示，目前尚無跡象表明貨運市場會出現好轉，無法為該公司的經營狀況帶來提振。

　　作為一家第三方物流（3PL）企業，奧德賽物流的特殊性在於：它是少數幾家雖為私人持股、但其債務卻獲得穆迪等機構評級且公開交易的物流公司。迴音全球物流（Echo Global Logistics）是另一家同類第三方物流企業；而 C.H． 羅賓遜（納斯達克證券交易所代碼：CHRW）與 RXO 公司（紐約證券交易所代碼：RXO）則屬於上市公司，其債務同樣可公開交易。

　　穆迪（紐約證券交易所代碼：MCO）將奧德賽物流的 「企業家族評級」（Corporate Family Rating）從 B2 下調至 B3；「違約概率評級」（Probability of Default Rating）從 B2-PD 下調至 B3-PD；「優先有擔保第一留置權銀行信貸評級」（Senior Secured First Lien Bank Credit Rating）也從 B2 下調至 B3。

原評級已維持三年

　　B3 評級處於 「非投資級」 評級區間的較深位置，比穆迪劃定的 「投資級」 與 「非投資級」 債務分界點低 6 個等級。

　　奧德賽物流的 B2 評級此前曾獲穆迪確認：2024 年 3 月與 2023 年 7 月，穆迪均維持了該評級；而這一評級最初是在 2022 年 8 月被上調至此水平的。

　　今年 6 月，標普全球評級（紐約證券交易所代碼：SPGI）也下調了奧德賽物流的評級，將其評級下調一個等級至 B-—— 該評級與穆迪的 B3 評級被認為是等效的。

　　自三年前奧德賽物流的評級被調整至 B2 以來，穆迪一直對其維持 「穩定」 展望。通常情況下，債務評級被下調前，評級機構會先將展望從 「穩定」 調整為 「負面」；同理，評級上調前，展望往往會先調整為 「正面」。

　　然而，自 2022 年 8 月起，穆迪對奧德賽物流的評級展望始終為 「穩定」，此次是直接下調評級。儘管 「未先下調展望便直接下調評級」 的情況並非絕無僅有，但並不屬於行業常規操作。目前，該公司新評級的展望仍維持 「穩定」。

　　B3 評級處於 「非投資級」 評級區間的較深位置，無論是在穆迪還是標普的評級體系中，該評級均比 「投資級」 與 「非投資級」 的分界點低 6 個等級。

關鍵債務比率居高不下

　　穆迪表示，受市場疲軟影響，預計到今年年底，奧德賽物流的財務槓桿率（債務 / EBITDA）仍將維持在 7 倍以上。「債務與 EBITDA 比率」 是評級機構評估企業債務狀況時參考的核心指標之一。

　　標普全球在 6 月下調奧德賽物流評級時曾預測，這家第三方物流企業明年的債務 / EBITDA 比率將處於 6.5 倍左右的區間。

　　穆迪在報告中指出：「儘管奧德賽物流已採取多項成本節約舉措，且擁有穩健的商業機遇，但在整體貨運市場環境（尤其是運價）出現改善之前，我們預計其收益不會出現顯著回升。」

　　通常，評級機構不會在報告中披露企業的營收或盈利能力數據，但此次穆迪在報告中提及了當前市場對奧德賽物流這些財務指標的影響。

收益下滑

　　穆迪稱，「與前幾年相比，疲軟的貨運市場已導致奧德賽物流的收益大幅下降」。

　　穆迪預計，該公司今年的淨營收（定義為總營收減去運輸成本）較 2024 年將出現 「低個位數百分比」 的下滑，EBITDA（息税折舊攤銷前利潤）也將同比下降。

　　過去兩三年間，貨運與經紀行業一直期待市場能迎來轉機，但這一預期至今未實現。穆迪在談及奧德賽物流時也表達了類似觀點：「我們認為，隨着運價改善及成本效率提升，該公司的淨營收與收益增長將在 2026 年恢復。」

　　標普全球在 6 月下調奧德賽物流評級時，披露了更多關於該公司財務表現的細節。標普在報告中稱，奧德賽物流的調整后 EBITDA 利潤率較 2023 年下降了 380 個基點，營收則基本持平。

　　標普在總結奧德賽物流 2024 年收益情況時表示：「疲軟的貨運市場導致其海運物流與管理服務板塊的業務量下滑，但這一下滑被多式聯運板塊的部分業務量增長所抵消。」