東莞證券-工程機械行業跟蹤點評：8月內銷同環比齊增長，行業復甦態勢延續-250912

（來源：研報虎）

事件：

　　中國工程機械工業協會公佈2025年8月挖掘機、裝載機銷量數據。

點評：

　　挖掘機銷量數據：2025年8月，挖掘機銷量為16523台，同比增長12.81%，環比下降3.59%。其中，國內銷量為7685台，同比增長14.80%，環比增長5.19%；出口銷量為8838台，同比增長11.13%，環比下降10.11%，佔總銷量的53.49%。2025年1-8月，挖掘機累計銷量為154181台，同比增長17.20%。其中，國內累計銷量為80628台，同比增長21.55%；出口累計銷量為73553台，同比增長12.79%。2025年8月電動挖掘機銷量31台(6噸以下6台，6至10噸級3台，10至18.5噸級2台，18.5至28.5噸級14台，28.5至40噸級2台，40噸級以上4台)。

　　裝載機銷量數據：2025年8月，裝載機銷量為9440台，同比增長13.34%，環比增長4.89%。其中，國內銷量為4774台，同比增長18.29%，環比增長4.95%；出口銷量為4666台，同比增長8.69%，環比增長4.83%。2025年1-8月，裝載機累計銷量為83209台，同比增長12.86%。其中，國內累計銷量為44945台，同比增長20.21%；出口累計銷量為38264台，同比增長5.30%。2025年8月電動裝載機銷量為2477台(3噸以下15台，3噸117台，4噸1台，5噸1529台，6噸720台，7噸88台，8噸3台，8噸以上1台，滑移裝載機3台)，滲透率為22.62%，同比提升12.60pct，環比提升0.46pct。

　　內銷延續淡季不淡趨勢，持續看好產品出海邏輯。2025年8月挖機內銷同環比雙增延續淡季不淡趨勢。基建固定資產投資維持相對穩定、更新替換政策持續發力、新增專項債及超長國債等資金加速落地，2025年1-8月已發行新增一般債券、專項債券共計約38872億元，分別同比增長20.94%、26.60%。疊加8-10周期強制報廢，推動現有存量替換，拉動國內需求。此外，國家重大工程陸續開工，將有效支撐國內長期增量需求。海外方面，非洲需求仍相對較高，東南亞、南美月度銷量表現較好，歐洲需求有所改善，工程機械產品出海趨勢向好。中長期來看，我們認為國內主機廠商加大海外佈局，疊加高性價比、優質售后等因素，國產設備全球滲透率將持續提升，看好產品出海投資邏輯。

　　行業復甦態勢延續，主機廠商表現較好。2025H1申萬工程機械板塊營收、歸母淨利潤分別同比變動情況為+8.70%、+22.85%，毛利率、淨利率分別同比變動情況為-0.34pct、+1.05pct。具體來看，國內工程機械主機廠商三一重工、徐工機械、中聯重科、柳工2025H1營收分別同比變動情況為+14.64%、+8.04%、+1.30%、+13.21%；歸母淨利潤分別同比變動情況為+46.00%、+16.63%、+20.84%、+25.05%；毛利率分別同比變動情況為-0.80pct、-0.86pct、-0.16pct、1.08pct；淨利率分別同比變動情況為+2.45pct、+0.54pct、+1.31pct、+0.01pct。2025H1工程機械行業復甦態勢延續，主機廠商業績表現較好。

　　投資建議：持續關注行業龍頭。建議關注：三一重工(600031)、徐工機械(000425)、中聯重科(000157)、柳工(000528)、恆立液壓(601100)。

　　風險提示：(1)若基建/房地產投資不及預期，工程機械需求減弱；(2)若專項債發行進度放緩或發行金額不及預期，下游項目開工數量將會減少，工程機械需求趨弱；(3)若海外市場對國內企業產品