國泰海通：維持美的置業(03990)「增持」評級 目標價5.46港元

智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，維持美的置業(03990)「增持」評級。該行預測2025/26/27年EPS為人民幣0.42/0.57/0.74元，給予公司25年12xPE，目標價5.46港元。公司1H25核心淨利翻倍，持續兑現行業有競爭力的派息政策，開發業務貢獻業務新增長點。(本文非特別註明，均為人民幣計價，1港元=0.92元人民幣)

國泰海通主要觀點如下：

核心淨利翻倍，持續兑現行業有競爭力的派息政策

2025年上半年公司實現營業收入人民幣1996.59億元，同比+41.3%;核心淨利潤人民幣312.08億元，同比+119.4%。公司1H25毛利率為30.8%，同比下降3個百分點，主因銷售成本同比上升所致;財務收益淨額為人民幣11.63億元，同比由負轉正，財務結構改善，主要由於期內還清所有借款，利息費用大幅減少。董事會於2025年8月27日宣佈向股東派發每股0.15港元的中期股息，自2018年上市以來，公司秉承價值分享，持續七年在行業內保持具有競爭力的派息政策，股息率常年超8%。

業務結構優化，物管服務新拓突破千萬級項目

公司明確未來將聚焦「開發服務+物管服務+資產運營+房地產科技」四大板塊，通過整合資源，推動業務間的協同效應。具體來看，公司1H25物管服務資產運營、房地產科技和開發服務收入分別為人民幣929.99億元、274.93億元、286.97億元和504.70億元，同比分別+8.7%、+13.9%-9.2%、開發服務為新增業務單元。其中，公司1H25物管服務在管與合約面積分別為7946萬平方米與9606萬平方米，同比分別增長5%與4%，新籤7個金額超千萬級別的非住業態項，持續發力園區及醫養核心業態。

開發業務貢獻業務新增長點

2024年10月22日重組后，公司承接控股股東既有房地產開發資源的全鏈條開發管理。以科技、健康、節能為導向，提供設計、工程建設管理的規劃與實施以及其他相關配套服務。2025年上半年，公司圍繞深耕城市(貴陽、無錫、徐州拓展4個第三方住宅項目。全周期簽約金額為1.6億元。其中，無錫美的東望府作為首個輕資產建設運營代表作，首開以4.72億加冕無錫頂豪流速新王，去化率超90%，量價均超委託方預期。