民銀國際：江南布衣(03306)FY25收入及利潤符合預期 具備穿越周期波動的能力

智通財經APP獲悉，民銀國際發佈研報稱，江南布衣(03306)FY25收入及利潤符合預期，同店穩健，會員高粘性，新興品牌高增。FY25(截至2025/6/30)收入同比+4.6%至55.5億元，歸母淨利同比+5.3%至8.9億元，毛利率同比-0.3pp至65.6%，派息率保持75%。期末存貨同比+24%至9.3億元，據渠道調研，公司7-8月奧萊渠道存貨去化較好，且部分存貨增加與25秋冬備貨相關，合理可控。

據業績會，公司指引穩健，維持FY26百億零售目標，對應營收目標60億，毛利率/淨利潤率目標分別為65%以上/15%以上，派息率保持75%，據iFind一致預期和收盤價，股息率吸引，約為7~7.5%。

該行認為，公司具備持續成長和抵禦周期波動的能力：公司以設計驅動+精細化全域零售管理，通過獨特調性的產品和品牌體驗，構築不斷增長且高粘性粉絲會員羣體。反映到經營結果上，FY25(截至25/6/30)在客流承壓背景下，公司仍能保持同店持平。據渠道調研，今年以來公司流水維持單位數以上正增，7月/8月零售流水同比分別+高單/+雙位數以上，好於中高端女裝行業整體。公司作為多品牌佈局的設計師品牌集團，具備獨特經營alpha和韌性，可積極關注。