54歲「通信老兵」賣舊手機年入13億

原標題：54歲「通信老兵」賣舊手機年入13億 來源：天下網商

當你在電商平臺上購買新手機時，或許會選擇「以舊換新」形式，不僅可以順勢處理掉自己的舊手機，還能抵扣部分新機購買費用，讓自己省下一筆錢。

在「以舊換新」模式的背后，站着一家並不那麼知名的公司——閃回科技。

近期，閃回科技第三次向港交所遞交招股書。行業內，2021年，愛回收母公司萬物新生正式登陸紐交所，被業界稱為「中概股ESG*股」。

招股書透露了閃回科技如今的業績境況。一方面，2021年到2024年，其營收從7.50億元增長到12.97億元，2025年上半年營收為8.09億元，同比增速超過40%，擴張勢頭強勁；另一方面，從2021年到2024年，其虧損分別為4870.8萬元，9908.4萬元、9826.8萬元、6644.3萬元，至今未能實現盈利。 

圖源 閃回科技招股書財務綜合損益表

與之對比，愛回收母公司萬物新生2025年第二季度歸母淨利潤達7233萬元；轉轉也已經於2023年年底實現盈利。

在這背后，閃回科技毛利率從2021年的8.2%下滑至2024年的4.8%，2025上半年，毛利率回升到6.3%。作為對比，2021-2024年，萬物新生的毛利率分別高達26.3%、23.0%、20.3%和19.9%，遠高於閃回科技。

同樣是做二手手機回收，閃回科技與愛回收的模式有什麼不同？庫存周轉率表現出色的閃回科技，為何迟迟無法實現盈利？

留給閃回科技的時間或許並不多。一份與D輪投資人簽署的、將於2025年12月31日到期的贖回協議，催促着這家二手手機流轉平臺儘快完成上市。根據協議條款，若2025年底前閃回科技未完成IPO，將面臨高達近8億元的鉅額償付壓力。這對公司的資金鍊而言是不小的潛在風險，其招股書顯示，截至2025年6月30日，公司現金及現金等價物僅為1.19億元。

 「通信老兵們」的ToB創業

閃回科技的誕生，源於一羣在傳統通信渠道里摸爬滾打了近十年的「老兵」。

公開資料顯示，現年54歲的創始人劉劍逸，畢業於江西大學食品科學專業，曾在國內手機分銷巨頭天音控股旗下公司擔任運營商總監長達9年。CEO余海容、首席生產官何小敏等核心團隊成員，也曾與其於上一份工作中共事。

這種深厚的渠道背景，決定了閃回科技從一開始就選擇了他們最熟悉、也最擅長的路徑——ToB（企業對企業），而非直面複雜且投入巨大的C端市場。

與行業內其他兩大巨頭對比，自帶先天優勢的閃回科技走了一條「捷徑」。既不用像愛回收那樣，在線下開出數百家自營門店，用重資產解決獲客和信任問題；也不必如轉轉那樣，耗費巨資進行市場教育和用户補貼來構建社區、投入品牌。

具體而言，閃回科技核心貨源並非來自線上散客，而是通過與手機品牌方（如小米、vivo、榮耀等）和三大運營商的超7.5萬家線下零售店合作。當消費者在這些門店內進行「以舊換新」時，閃回科技作為后臺服務商，通過其SaaS系統完成對舊手機的檢測、定價和回收。

這些回收來的設備，也並不直接進行零售，而是通過自營的線上平臺「閃回有品」，以實時競價拍賣的方式，批量銷售給全國的中小手機商家。

相比面對C端市場的舊機回收，這種模式帶來了更高的效率。

招股書數據顯示，2025年上半年，閃回科技的平均庫存周轉天數僅為6.5天，遠低於10-15天的行業平均水平。這意味着，一臺手機從回收端進入其系統，到在銷售端被商家拍走，平均只需要不到一周的時間。

憑藉「輕資產、高周轉」模式，閃回科技在創立初期快速起量，並獲得了資本青睞。

從2018年獲得小米和順為資本的A輪投資開始，閃回科技陸續引入了清桐資本、贛悦基金、深圳擔保集團等多家機構。上市前，創始人劉劍逸合計控制超過43%的股權，為公司實控人。小米系合計持股超過10%，為第二大股東。

「捷徑」還是「窄門」？

捷徑的背后也有代價。

對於普通消費者來説，閃回科技旗下兩大品牌，負責前端回收的「閃回收」和負責后端銷售的「閃回有品」都相對陌生。整個流程中，它都避開了與C端用户的直接溝通，上游對接手機品牌和運營商的零售店，下游則主要對接二手手機商户客户。

僅作為「中間商」身份的閃回科技，雖然把持了渠道，但也受到兩方擠壓。一方面，上游手機品牌方在合作中擁有*話語權。招股書顯示，2024年，前五大上游採購合作伙伴貢獻了67.6%的採購額，其中僅小米一家佔比就高達41.5%。

閃回科技業務模式圖解 圖源：閃回科技招股書

二手手機、尤其是成色較好的次新機，是市場上稀缺資源。品牌方作為穩定的貨源入口，成為各方爭搶的對象。品牌方通常傾向於採取多源服務商策略，甚至自身也想分一塊蛋糕。

譬如，閃回科技2024年毛利率的顯著下滑，主要原因是「消費電子品牌B於2022年6月推出自有集中回收平臺后出現同業競爭」，導致公司「須提高以舊換新回收價格」以維持貨源。

這里的「消費電子品牌B」，根據其採購額佔比和合作歷史，被市場普遍解讀為小米。雖然是小米系資本投資的企業，但閃回科技並未獲得*或優先的合作地位。2021年，小米還投資了閃回科技的對手轉轉。

這使得閃回科技在與上游渠道的博弈中，處於被動地位。爲了維持與上游的合作關係，它不得不提供更具競爭力的回收報價，並向門店和銷售人員支付不菲的佣金。

而另一方面，在下游，面對成千上萬對價格敏感的中小商家客户，閃回科技又難以將成本壓力轉嫁出去。

招股書數據顯示，公司的銷售成本從2021年的6.88億元，一路攀升至2024年的12.35億元，2025年上半年已達7.59億元，同比增長37.74%。

這些成本中，用於採購二手消費電子產品的支出是核心，佔比超85%，近兩年更是超過88%。這意味着，閃回科技賺取的絕大部分收入，都立即用於支付採購二手消費電子產品的成本。以2024年為例，公司全年營收約13億元，而銷售成本就高達12.35億元，直接吞噬利潤空間。

對上下游議價權的缺失，讓閃回科技只能賺取越來越微薄的流轉差價。一旦市場變動，如品牌方自己下場推出回收平臺，其騰挪空間便被大大壓縮。

也因此，即使營收規模快速增長，閃回科技的毛利率也並沒有穩住。2021年至2024年，公司經營現金流累計淨流出達1.16億元。

「循環經濟」尋找新故事

二手消費電子產品交易市場在近年來一直呈現顯著增長趨勢，招股書顯示，2020年至2024年總交易額複合增長率達28.2%，2024年市場交易規模已達到7020億元。

據弗若斯特沙利文資料，中國手機回收率已經從2020年10%增長到2024年17.1%，但美國及日本等發達國家的手機回收率在55%到75%。對比起來，中國舊手機回收的生意還有不少的空間。

據招股書，2024年閃回科技按照售出的二手手機交易額計算，閃回科技在中國二手手機回收市場的份額約為1.3%，為第三大手機回收服務供應商，而愛回收和轉轉的市場份額分別為8.2%和8.1%。

在國內市場，因主要合作伙伴自建回收平臺而陷入利潤困境后，閃回科技意識到必須尋求新的機會。出海，便是關鍵一步。

通過跟隨小米等國產品牌的全球化步伐，進入東南亞等競爭尚不充分的增量市場，閃回科技有機會將自身從一個國內的可替代服務商，升級為品牌方全球戰略中的生態夥伴，從而獲取更有利的合作條款與利潤空間。

與此同時，閃回科技也打算鞏固自身優勢，利用AI提升效率，加大AI在質檢、定價等環節的應用，它希望用技術手段實現更大程度的非標品「標準化」，進一步降本增效。

閃回科技面對供應商議價權缺失的背后，是難以積累沉澱出品牌和C端用户心智。從招股書看來，閃回科技也意識到這一點，正試圖從一個依附於渠道的B2B服務商，向一個擁有自主定價能力的品牌零售商轉變。

根據招股書披露，公司計劃加大對自有線上平臺的推廣投入，招聘主播等直播工作人員，併入駐主流電商平臺，開設以中高端二手手機為核心的品牌店鋪。

繞過中間分銷商家，雖然可以直接獲取零售環節的更高溢價，但也意味着它將直面愛回收和轉轉兩大巨頭的競爭。與它們相比，閃回科技在品牌認知度、用户基礎和運營經驗上，幾乎是從零開始。

從愛回收和轉轉目前的動作來看，也都在C端市場加碼，並跳出3C品類限制。

收購紅布林后，今年6月，轉轉在北京開了一家3000平方米、可容納3萬多件二手好物的「超級轉轉」線下空間，覆蓋箱包、首飾、遊戲設備等。愛回收也在繼續加碼線下店，計劃3年內將如今1000多家門店增至5000家，並從3C數碼拓展至多品類回收，如生活電器、奢侈品等。

走到線下、擴展品類，賣「舊」貨的二手平臺們正在努力尋找新故事。得益於前端用户及品牌積累，這些行業龍頭們已經走在更前面。

目前來看，閃回科技還是圍繞回收舊機深耕，但即使「背靠大樹」獲得渠道優勢，將運營效率「卷」到*，其護城河依然有待加固。如今，在其賴以起家的B2B渠道業務的基礎上，它正向海外和ToC領域兩個維度拓展，試圖破解目前「有規模、無利潤」的難題。在這背后，更重要的是，將方向盤牢牢掌握在自己手里。