中國銀河證券：首予和諧汽車「推薦」評級 合理每股價值區間3.61港元-4.52港元

中國銀河證券發佈研報稱，首次覆蓋和諧汽車（03836），給予「推薦」評級，預計2025年~2027年公司將分別實現營收281.03億元、384.88億元、449.61億元，分別實現歸母淨利潤0.61億元，2.43億元，4.16億元，對應EPS為0.04元、0.16元、0.27元。綜合考慮絕對估值與相對估值，公司合理每股價值區間為3.28元-4.11元（3.61港元-4.52港元），對應市值區間為49.93億元-62.57億元（54.92億港元-68.82億港元）。

　　公司是中國領先的純豪華&超豪華汽車經銷商集團，旗下擁有14個豪華及超豪華汽車品牌，包括勞斯萊斯、賓利、法拉利、瑪莎拉蒂、蘭博基尼5個超豪華品牌和寶馬、MINI、奧迪、沃爾沃、路虎、雷克薩斯、捷豹、林肯、阿爾法·羅密歐9個豪華品牌。公司位居汽車經銷商集團第一梯隊，2024年以營業總收入170.67億元、汽車總銷量4.8萬輛排名汽車經銷商百強榜第26位。公司最早於2015年涉足新能源汽車領域，與騰訊、富士康簽訂《互聯網+智能電動車戰略合作框架協議》，負責提供在高端汽車營銷及服務領域的優秀經驗，2023年公司與比亞迪汽車品牌戰略合作，在亞洲、歐洲建立銷售渠道，向新能源汽車及出口領域轉型，加速拓展中國香港及海外市場，打造第二增長曲線。

　　該行表示，和諧汽車具備深厚的經銷門店建設能力與運營經驗，與比亞迪全球新能源龍頭品牌形象形成互補，實現在亞太、歐洲、大洋洲地區渠道的快速拓展，2023年公司建立首批香港地區門店后，快速在其他地區復刻渠道建設能力，2025年7月12日，公司在墨爾本開設和諧比亞迪中國香港及海外第100家門店，2年時間成功建成100家和諧比亞迪門店。2025年9月1日，公司公告比亞迪間接全資附屬公司以4000萬美元認購公司中國香港及海外業務經營實體iCar集團10%股份，公司與比亞迪合作關係由業務延伸至股權，進一步加深綁定。2025年上半年公司渠道能力顯現成效，助力比亞迪在中國香港、新加坡、印尼、馬來西亞、菲律賓、澳大利亞等亞太地區登頂新能源銷量榜首，並在歐洲地區配合比亞迪的品牌贊助打響市場聲譽，助力比亞迪在歐洲市場關税壁壘與品牌偏見中實現突圍，英國、法國地區新能源市佔率快速提升。

　　展望未來，比亞迪刀片電池、CTB等技術硬