【券商聚焦】國盛證券維持名創優品(09896)「買入」評級 指TOPTOY有望貢獻第二增長曲線

金吾財訊 | 國盛證券研報指，名創優品(09896)披露2025年中期業績，2025H1實現營收93.9億元/同比+21.1%，經調整淨利潤為12.79億元/同比+3.0%，其中2025Q2實現營收49.7億元/同比+23.1%，經調整淨利潤6.9億元/同比+10.6%。MINISO 國內：門店重回淨增，同店單季度轉正。MINISO海外：重視門店質量，歐洲與北美同店改善明顯。TOP TOY：受門店數量增長驅動，加之同店優化，品牌規模快速擴張。

該機構指，1）渠道端，公司推進大店戰略，截至目前已開出12家MINISO LAND店，該機構預計下半年大店拓展穩步推進。其中MINISO LAND全球壹號店開業9個月銷售額破億，首家MINISO SPACE門店在南京德基廣場開業。2）IP端授權+自有IP雙軌並行，一方面國際授權IP深入參與開發設計，另一方面，報告期內公司簽約多位藝術家IP，初步已孵化出右右醬等自有IP，未來將進一步豐富IP矩陣。

公司作為全球日雜零售龍頭，憑藉渠道、供應鏈等優勢，以輕資產模式在全球高速擴張，同時已孵化潮玩品牌TOPTOY，有望貢獻第二增長曲線；當前各業態、產品、供應鏈不斷優化，海內外門店拓展逐步兑現，亦通過渠道、商品、IP及會員建設持續迭代內功。參考公司上半年業績表現及當下消費環境，預計2025-2027年營業收入為213.2/254.5/300.0億元，歸母淨利潤分別為25.9/34.0/41.2億元。預計經調整淨利潤分別為29.1/35.3/42.0億元，對應估值分別為19.5/16.1/13.5倍PE，維持「買入」評級。