創新葯市場回暖，基金經理強調長期投資與短期風險

（來源：ETF鍊金師）

　　2023年9月10日，港股創新葯板塊在早盤交易中大幅低開，主要受外媒報道稱特朗普政府擬對中國藥品實施嚴格限制的消息拖累。包括歌禮制藥、基石藥業、中國生物製藥、百濟神州及石藥集團在內的多隻個股遭遇重挫，A股市場的創新葯股票同樣受到波及，整體表現不佳。然而，市場在盤中出現了驚人的回暖，多個相關ETF的表現亦顯著改善，如重倉A股的創新葯ETF在早盤一度跌超5.7%，但收盤時僅微跌0.51%；創新葯50ETF也收盤僅下跌0.13%。與此同時，港股通創新葯ETF的反彈更為明顯，多隻基金在早盤觸及跌幅超8%的低點，最終收盤跌幅縮窄至2%以內。

　　對於外媒的相關報道，平安基金的周思聰表示，此次報道的核心在於美國政府將對本土藥企引進海外產品的審查趨嚴，並對臨牀試驗數據提出更高要求。值得注意的是，這一政策方向早已在FDA強化監管的背景下得到體現，因此預計不會對市場產生新的實質性影響。

　　首先，BD合作已成為大型製藥企業（MNC）的常態，而中國的創新葯資產依然具備全球競爭力。伴隨專利懸崖的不斷推進，中國的創新葯企業在全球市場中逐漸嶄露頭角。政治層面的噪聲難以撼動BD授權與合作開發的長期趨勢，這一點在行業內已廣為共識。其次，引進中國創新葯對MNC而言是有利可圖的，MNC在美國擁有更強大的產業與政策影響力，儘管對中國創新葯的引進可能對本土生物科技（Biotech）造成一定壓力，但出於自身戰略與商業利益，MNC仍將積極推動國際合作。最后，中國的創新葯企業在研發效率和成本控制上具備明顯優勢，優質資產仍將吸引全球買家。即使美國的政策限制導致引進速度放緩，歐洲和日本等其他地區的企業仍將尋求與中國公司的合作。

　　永贏基金的儲可凡也指出，此次傳言的行政命令主要針對藥品而非醫療器械，預計對市場的影響有限。當前醫療器械行業有幾條核心投資邏輯，與美國政策的相關性較低：首先，醫療設備更新政策推動下的招採數據保持高景氣；其次，在醫療領域「反內卷」的背景下，醫療器械的集採降價壓力減小。

　　回顧2023年初以來的創新葯行情，市場的基本面改善是推動行情的核心因素。據統計，2025年上半年，包括恆瑞醫藥、百濟神州-U在內的多家A股創新葯企實現了收入與利潤的雙增長，港股市場同樣反映出行業活力。券商對39家港股創新葯企業的統計顯示，2025年上半年總收入達到1520.61億元，同比增長7.66%；歸母淨利潤為282.66億元，同比大幅增長54.37%。國泰基金的邱曉旭表示，當前創新葯行情的表面原因是BD合作超出預期，而深層原因在於行業成熟后，高效研發與臨牀的創新屬性逐漸被外界廣泛認可。

　　在估值方面，不可忽視的是隨着創新葯的漲幅累積，市場對估值的關注也日益增強。國泰基金的梁杏指出，評估估值時需從長周期的角度進行觀察，才能更為客觀。雖然當前部分藥企的盈利尚未轉正，導致其估值相對偏高，但創新葯作為一個長達數年的大趨勢，未來隨着業績的逐步兑現，估值的消化將會加快。

　　儘管醫藥板塊展現出較強的韌性以及長期投資機會逐步顯現，但在指數達到近年來高位的背景下，及受到負面輿情的影響，多名基金經理認為短期波動風險依舊需要警惕。儲可凡提到，港股的投資者結構較為特殊，外資機構對政策風險極為敏感，短期避險情緒可能導致部分資金流出。對於創新葯投資，短期波動與不確定性依然存在，但中長期的發展空間仍然廣闊。

　　根據數據顯示，2024年，跨國企業引進的創新葯中，已有31%的產品來自中國，顯示出國產創新葯在國際市場中具備的競爭力。然而，美國擬出台的行政法案可能會加大出海邏輯的不確定性，對板塊估值形成擾動。儲可凡對此表示，儘管短期擾動可能影響投資情緒，但並不改變對國產創新葯崛起的信心。周思聰同樣認為，短期的情緒性擾動在所難免，但並未改變行業的中長期邏輯。當前創新葯的上漲主要源於行業步入長景氣周期，隨着國內醫保的放量，企業逐步跨越盈利拐點。

　　隨着市場對創新葯行業的認識不斷深入，投資者對中小市值企業的盲目追捧情緒有望回落，而具備更高資產質量和BD確定性的中大型創新葯企業，或將重新吸引資金青睞。此外，短期調整也可能成為新的佈局機會。歷史經驗表明，突發事件或政策噪聲引發的情緒性回調，通常為投資者提供了加倉的良機，建議關注板塊震盪中的配置窗口。