興證國際：維持泉峰控股「買入」評級 2025H1業績超預期

興證國際發佈研報稱，看好泉峰控股（02285）作為優質出海品牌在本輪美國地產30年大修復和5年庫存周期左側的雙重共振機會，仍在2-3年維度看好需求側提速增長，越南的對美出口產能在明年基本覆蓋，帶動利潤率復甦。公司質地優質，渠道基礎深厚，公司有望成為本輪美國地產鏈需求修復彈性最大的標的之一。該行預計公司2025-2027年收入分別同比變動+3.6%/+12.0%/+8.5%，2025-2027年經調整淨利潤分別同比變動-3.0%/+3.3%/+23.7%，維持「買入」評級。

　　公司發佈2025H1業績顯示，公司上半年實現收入9.12億美元，同比增長11.9%，增長主要5.11得益於自有品牌EGO終端需求旺盛及北美客户為應對關税提前備貨。分品類看，户外動力設備銷售額6.02億美元，同比增長22.8%，EGO品牌高單價新品持續放量；電動工具銷售額3.06億美元，同比下降2.5%，主要受OEM訂單收縮及中國地產需求疲軟拖累。公司2025H1毛利率33.3%，同比提升0.4個百分點，得益於高毛利EGO收入佔比提升、原材料成本下降及匯率有利。淨利潤0.95億美元，剔除一次性汽車業務處置收益后，經調整淨利潤0.76億美元，同比增長23.4%，淨利潤率約10.4%。

　　該行稱，品類拓展與新品推出鞏固泉峰市場地位，2025H1公司研發費用同比增長6.8%，期內推出約100款新品，90%以上為鋰電產品。EGO在北美鋰電OPE多個品類市佔率第一，並加快歐洲旗艦店佈局；FLEX銷售表現在歐洲市場逆勢跑贏大盤。

　　風險提示：1）市場競爭加劇；2）其他可能影響宏觀環境因素；3）新產品市場接受度。