美股科技股漲得太快，投資者開始慌了

智通財經APP獲悉，科技股近期快速上漲引發部分投資者對其動力可能減弱的擔憂。納斯達克100指數在連續五個月上漲后，9月除單日外其余時間均維持漲勢，投資者押注人工智能熱潮與美聯儲降息預期將支撐科技股上行。該指數的預期波動率指標已數月未出現顯著波動，而基礎設施軟件巨頭甲骨文(ORCL.US)周三股價飆升近36%創歷史新高，刷新1992年以來單日最大漲幅紀錄。

面對持續上漲，部分投資者選擇通過看跌期權鎖定年內收益。衡量Invesco QQQ Trust ETF(掛鉤納指100的最大ETF)未來一個月10%跌幅對衝成本的「保險價格」，相對於同等漲幅對衝成本的比例已升至2022年以來最高水平。

法國巴黎銀行美國股票及衍生品策略主管格雷格·布特爾指出，當前市場處於高位且波動性低迷，存在多重對衝理由，而9月曆來存在季節性疲軟特徵。

從期權市場數據看，QQQ的看跌-看漲期權相對價格(put-to-call skew)僅在8%的交易日比當前更極端，顯示市場對「下跌保險」的需求已接近92%分位的恐慌水平，看跌期權成本顯著高企。

野村跨資產策略師查理·麥克埃利戈特強調，科技股持倉已顯擁擠，板塊漲幅越大，投資者越需對衝「尾部風險」。儘管看漲期權需求相對低迷，但看跌期權與看漲期權的偏離度被進一步推高。

具體對衝行為方面，薩斯奎漢納國際集團衍生品策略聯席主管克里斯托弗·雅各布森解釋，此類措施主要用於保護多頭股票組合免受潛在下跌衝擊。需注意，看跌期權與看漲期權的偏差反映的是相對成本而非實際對衝價格，當前實際對衝成本仍低於4月貿易戰不確定性高峰期水平。

儘管大型波動率指標如VIX指數仍低於16未觸發警報，但市場緊張情緒已顯現於其他領域。例如，周二有交易員斥資約930萬美元買入SPDR標準普爾500指數ETF信託的看跌期權，若9月19日前標普指數下跌3.6%可獲收益;周一則有投資者投入1340萬美元買入2026年12月前防範標普指數暴跌58%的長期對衝合約。

美國銀行數據顯示，9月曆來是股市表現最差月份，自1927年以來該月收陰概率達56%，這為當前對衝行為提供歷史依據。

法國巴黎銀行的布特爾將當前市場與2019年類比——當年美聯儲降息后股市上半年強勁上漲，下半年出現疲軟。

他建議客户採用「淺度對衝」策略，即購買執行價貼近現價、跌幅3%-5%即可賠付的看跌期權，而非成本低廉但需極端跌幅(如-20%)才生效的「深虛值」對衝，以平衡成本與即時保護需求。同時他建議賣出深度看跌期權，認為更極端的跌幅不太可能出現。