聯易融加碼區塊鏈佈局 欲讓供應鏈金融「再次偉大」

（來源：BBW詠竹坊）

　　受中國曠日持久的房地產低迷持續拖累，這家數字供應鏈金融服務商將採用XRP Ledger結算數字交易

重點：

• 聯易融計劃將其平臺接入XRP Ledger區塊鏈網絡，結算國際貿易相關的數字資產交易
• 這家供應鏈金融服務商積極應用區塊鏈技術，相關業務已成為其最大收入來源

梁武仁

　　加密貨幣有潛力徹底改變金融交易，這已不是祕密。但另一個較少人關注、同樣能從數字資產技術中獲益的領域，則是供應鏈金融。至少聯易融科技集團（9959.HK）似乎認同這一觀點，該公司正試圖擺脫對中國低迷房地產行業的傳統依賴，謀求迴歸增長軌道。

　　上月底，這家運營供應鏈金融在線平臺的企業簽署戰略合作協議，將在部分業務中採用XRP Ledger（XRPL）。根據公告，聯易融將把供應鏈金融平臺接入XRPL的「主網」，一個功能完備的區塊鏈網絡，旨在「實現基於真實貿易流數字資產的流通與跨境結算」。

　　這基本上意味着，聯易融將利用XRPL將真實的國際貿易發票進行代幣化。這能夠大幅提升供應鏈金融的效率，並降低潛在詐騙風險。這將進一步強化聯易融既有的服務，該公司一直致力於透過數字化交易，讓供應商與買方的業務往來更加便捷。不過，儘管概念聽起來很美好，但需要指出的是，無論是聯易融還是 XRPL，目前都沒有詳細解釋這項合作將如何具體落地。

　　在供應鏈金融模式下，核心企業（或稱「anchor」）憑藉自身信用資質，以應付賬款為信用載體協助上游供應商獲取融資。雙方各得其所，核心企業得以延長賬期，供應商則獲得營運資金。聯易融作為居間服務商，以自有資金或貸款折價收購應收賬款票據，待票據兑付時賺取微薄利潤。

　　區塊鏈在供應鏈金融中能發揮多種作用。作為一種去中心化且高度透明的技術，它能讓交易更容易追溯，這對防止詐騙和解決爭議尤其重要。區塊鏈還能減少人工操作以降低成本，並通過去中介化提升交易效率。

　　聯易融已在「多級流轉雲」產品中應用區塊鏈技術，該產品將中小型供應商與大客户間交易所產生的應收賬款轉化為數字憑證（digipos）。自2017年推出以來，該業務現已成為公司最大收入來源。

　　今年上半年，「多級流轉雲」平臺的供應鏈資產處理量同比激增54%，在公司總交易量佔比接近三分之二，顯著高於上年同期的約54%。

戰略意義非凡

　　儘管目前合作細節有限，但可以預見XRPL將助力聯易融深化區塊鏈服務體系。XRPL在加密領域舉足輕重。該網絡於2012年基於打造「不依賴挖礦的比特幣」理念創立，其原生加密貨幣XRP（也稱瑞波幣）在賬本啟動時即預置大額初始原生代幣，避免后續能源密集型挖礦的成本損耗。

　　這種機制使XRP交易兼具高速與低成本優勢，成為實時跨境支付的理想選擇。瑞波幣市值位居全球加密貨幣前三甲，與比特幣、以太幣齊名，因此聯易融選擇攜手XRPL順理成章。

　　雙方將在穩定幣研發、基於智能合約的供應鏈資產交易、區塊鏈與人工智能在全球貿易金融中的融合應用等領域探索深度合作。

　　聯易融正擴展其與加密貨幣相關的業務能力，試圖扭轉因過度依賴中國房地產相關業務而陷入低迷的局面。雖然公司一直努力推動客户基礎多元化，但進展並不顯著。截至6月底止的一年內，基礎設施與建築企業仍佔其交易總量的三分之一。不過，與房地產行業直接相關的比例則持續下降，已降至不足一成。

　　因此，透過區塊鏈服務提升業務量，對聯易融而言可能是提高效率的重要途徑。癥結在於，此類服務的利潤率似乎偏低，因為數字化交易的成本本就不高，導致盈利空間受限。但低成本恰恰是吸引企業採用「多級流轉雲」的關鍵優勢，本質上是「以利潤換規模」的策略抉擇。

　　這種兩難困境在財報中顯露無遺。儘管「多級流轉雲」產品需求激增，聯易融上半年營收及毛利率仍同比收縮。期內淨虧損同比擴大58%至3.78億元（約合5,300萬美元）。

　　聯易融需要大幅提升交易量，才能克服利潤率偏低的問題。最新的區塊鏈合作看似前景可期，但在中國當前的經濟環境下，能否迅速見效仍有待觀察。

　　市場情緒仍顯樂觀，過去一個月聯易融股價漲超50%，與XRPL合作公告后更是顯著拉昇。但其估值仍屬審慎，市銷率（P/S）為5.7倍，雖遠高於信也科技（FINV.US）（市銷率僅1倍）為代表的線上消費金融平臺。

　　鑑於中國房地產市場短期未見起色，聯易融轉型征途註定艱難。但着眼於區塊鏈技術的戰略聚焦，或能為長期復甦奠定根基，投資者此刻斷言出局為時尚早。