中金：維持周黑鴨(01458)「跑贏行業」評級 目標價3港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，基本維持周黑鴨(01458)2025年和2026年利潤預期。該行保持目標價3.0港幣，當前股價對應25/26年24.7/22.3倍P/E，目標價對應25/26年約32/29倍P/E，現價距目標價約28.8%的上漲空間，維持跑贏行業評級。

中金主要觀點如下：

公司近況

1H25公司門店端同店改善，並且新興渠道費用投放控制均較好，公司重視效率提升。該行預計3Q25公司目前延續同店質量提升，新興渠道產品梳理及渠道鋪貨的動作。

1H25門店同店改善，包裝食品帶動其他收入較快增長

1)門店端：公司今年延續提升門店質量、重視單店收入的策略，按照門店收入/1H25期間平均門店數計算平均單店收入，自營店/特許店的平均單店收入分別同比+12/14%。2)其他收入(主要系包裝食品等經銷收入)1H25同比+27.5%至0.7億元，該行預計包裝食品業務處於穩健發展期。1H25毛利率同比+3.3ppt到58.6%，該行估計主因原料價格處於低位且門店質量改善有關。綜合來看，1H25歸母淨利率8.8%(同比1H24和環比2H24分別+6.2/3.3ppt)。

2H25公司繼續落實單店質量的提升，優化產品、細化新興渠道推廣策略，該行預計將會持續規模放量

1)門店端重視門店質量及運營提效：公司重視單店質量，2H25將繼續對門店進行裝修升級梳理，在門店服務管理上強化專業化管理和服務，並且加強私域會員運營、深化外賣合作及門店直播等新興渠道實現線上流量到線下門店的轉化。門店質量改善從2H24-1H25持續穩中向好，該行預計2H25門店盈利情況有望進一步改善。

2)「滷味+」包裝食品持續拓展：公司將總結1H25新興渠道產品動銷及銷售數據，在產品和渠道進行匹配優化及迭代，針對商超、會員店、零食量販、便利店等渠道優化與渠道匹配度高的產品矩陣，該行預計2H25-2026年新興渠道規模放量有望進一步提速。