海通國際：25H1通用航空需求顯韌性 交付機型呈現分化格局

海通國際發佈研報稱，2025年上半年，全球通用航空飛機市場呈現穩健發展態勢，交付總量達到1432架，同比增長4.3%；市場規模突破12.25億美元，同比增長9.9%，顯著高於交付量增速，凸顯市場價值提升的積極趨勢。但交付機型呈現分化格局，映射通用航空市場結構性變化。展望下半年，隨着供應鏈持續改善和傳統旺季到來，預計行業將保持穩健增長。建議重點關注三大投資方向：龍頭企業的份額提升機會；高端機型佔比提升帶來的價值機會；及新技術應用帶來的創新機會。

海通國際主要觀點如下：

通用航空市場量穩價增顯韌性，Q2環比改善顯著

2025年上半年，全球通用航空飛機市場呈現穩健發展態勢，交付總量達到1432架，同比增長4.3%；市場規模突破12.25億美元，同比增長9.9%，顯著高於交付量增速，凸顯市場價值提升的積極趨勢。第二季度表現尤為亮眼，交付量達800架，環比大幅增長26.6%，雖然同比小幅下降5.0%，但環比改善明顯；市場規模達到7.21億美元，環比激增43.1%，同比微增0.8%。儘管面臨宏觀經濟不確定性，但通用航空市場需求依然保持韌性，且產品結構持續向高端化演進，單機價值量提升成為推動市場規模增長的重要動力。

展望下半年，通用航空供應鏈不確定性正在逐步緩解，製造商產能恢復良好；市場需求仍然堅實，特別是積壓訂單的交付加速；傳統旺季效應開始顯現，市場活躍度未來有望進一步提升。

交付機型呈現分化格局，映射通用航空市場結構性變化

從飛機交付類型來看，2025年上半年呈現出明顯的分化特徵。活塞式飛機交付量達到810架，同比增長5.1%，繼續保持穩健增長態勢；而渦輪式飛機交付量為622架，同比下降3.3%，出現小幅下滑。這種分化趨勢在第二季度表現得更為明顯：活塞式飛機單季度交付452架，雖然同比下降4.8%，但環比大幅增長26.3%，顯示出強勁的復甦勢頭；渦輪式飛機交付348架，同比下降5.2%，但環比同樣實現27.0%的顯著增長。

飛機交付類型的分化反映出當前通用航空市場的結構性變化。活塞式飛機的相對強勢表現或源於個人飛行和休閒航空市場的活躍度提升，以其較低的使用成本和購機門檻獲得青睞。渦輪式飛機則由於單價較高且採購決策周期較長，以及供應鏈問題對複雜度更高的渦輪式飛機生產影響更為明顯，故而顯現出相對較低的同比增速。

西鋭龍頭地位穩固，德事隆增速亮眼

2025上半年全球通用航空市場競爭格局呈現顯著集中化趨勢，形成"一超一強"的鮮明特徵。西鋭以350架交付量、31.0%的同比增速和24.4%的市場份額持續領跑行業，儘管二季度因新機型推出導致交付周期延長出現短期波動，但其仍以200架飛機交付量與33.3%的環比增長彰顯出強大的市場適應能力。德事隆則以300架交付量和同比19.0%的穩健增長穩居第二，各季度均保持強勁增長勢頭。兩家龍頭企業合計市場份額超過45%，凸顯出規模經濟效應和品牌壁壘正在加速行業資源向頭部集中。

這種格局的形成得益於頭部企業在研發投入、全球服務體系、供應鏈話語權和品牌信任度方面的綜合優勢，使其能夠超越行業平均增速實現超額增長。展望未來，儘管面臨宏觀經濟波動和供應鏈風險等挑戰，但兩家巨頭憑藉其全產品線佈局和技術創新優勢，有望繼續主導市場發展。

結構性機會凸顯，關注創新與高端化

深入分析市場驅動因素，有三個方面值得關注：首先，北美和亞太市場繼續保持強勁需求，特別是中國低空經濟政策的落地實施，為市場注入新的增長動力；其次，渦槳類和噴氣式飛機交付佔比提升，產品結構優化推動平均單價上漲；再次，應急救援、公務出行等專業應用領域需求持續增長，推動高端機型市場擴容。此外，製造商通過創新機型研發和客户服務優化，不斷提升產品競爭力，這也是推動市場增長的重要因素。展望下半年，預計市場將保持温和增長態勢。

投資建議

展望下半年，隨着供應鏈持續改善和傳統旺季到來，預計行業將保持穩健增長。建議重點關注三大投資方向：一是龍頭企業的份額提升機會，西鋭(02507)和德事隆(TXT.US)憑藉產品優勢和渠道能力有望持續獲益；二是高端機型佔比提升帶來的價值機會，渦輪類飛機和特殊使命飛機需求旺盛；三是新技術應用帶來的創新機會，包括電動垂直起降(eVTOL)和混合動力等創新技術的產業化進程。建議關注：西鋭等通航龍頭企業的投資機會。

風險提示

全球經濟復甦節奏的不確定性風險；地緣政治因素對全球貿易和供應鏈的潛在影響；監管政策變化風險。