小摩全球新能源車行業追蹤：中美歐滲透率齊升 電池產業鏈景氣度回升

智通財經APP獲悉，摩根大通發佈最新報告顯示，2025年8月全球新能源汽車市場延續增長態勢，歐美中三大核心市場滲透率均實現環比提升，但受政策、補貼調整等因素影響，各區域市場呈現差異化特徵，頭部車企及電池企業的競爭格局也出現新變化。

全球新能源車市：銷量與滲透率雙增 區域分化明顯

數據顯示，歐洲五國(德國、法國、英國、意大利、西班牙)、美國及中國三大市場新能源汽車銷量合計達139萬輛，同比增長10%，環比增長5%，整體滲透率提升至35%，同比提升2個百分點，環比提升2個百分點，三大區域均實現正增長。

分區域來看，歐洲五國8月新能源車滲透率達27.1%，接近2023年8月27.7%的歷史峰值。其中，英國表現最為亮眼，滲透率環比增長4.6個百分點，法國(增長2.0個百分點)、德國(增長1.9個百分點)緊隨其后，而意大利和西班牙則出現環比下滑。摩根大通分析指出，英國的增長得益於「電動汽車補貼計劃」——售價3.7萬歐元及以下的小型經濟車型可享受補貼，預計英國將在今年剩余時間內持續引領歐盟新能源汽車滲透率增長。此外，除梅賽德斯-奔馳(MBGYY.US)外，所有歐洲車企均有望達成2025-2027年歐盟排放標準，車企的供給端驅動策略將進一步推動歐盟新能源汽車市場擴張。

美國8月新能源車滲透率小幅攀升至12.1%，其中純電動車佔比首次突破10%。這一增長與10月7500美元税收抵免政策退坡密切相關，車企為在政策到期前清庫存，大幅加大補貼力度——除特斯拉(TSLA.US)外，主流新能源汽車品牌的行業補貼環比增長6%，而特斯拉補貼環比下降24%。不過，摩根大通預警，隨着補貼政策在10月正式到期，預計四季度美國新能源汽車銷量將出現放緩。從企業份額來看，特斯拉雖仍以37%的市場佔比位居第一，但份額有所下滑;通用(GM.US)(排名第二，14%)份額持平，現代汽車(排名第三，11%)、福特(F.US)(排名第四，7%)則實現環比份額提升。

中國8月新能源車零售銷量達108萬輛，同比增長5%，環比增長9%，在全國195萬輛乘用車零售總量中，新能源車滲透率進一步提升至55%。摩根大通表示，新車發佈與價格戰仍是推動銷量的主要因素。數據顯示，中國TOP10新能源汽車製造商8月合計交付82.5萬輛，同比、環比均增長11%，佔全國新能源汽車零售銷量的76%;其中，比亞迪(01211)、吉利(00175)與特斯拉穩居前三，合計市場份額達55%，蔚來(09866)則憑藉新車型上市，實現49%的環比銷量增幅。

電池與材料板塊：中國反內卷政策提振產業鏈

過去一個月，中國電動車供應鏈指數上漲20%，遠超日本(+6%)和韓國(-7%)，這主要得益於中國的反內卷政策。細分來看，所有行業均表現強勁，電解液增速(+22%)領跑，其次是隔膜(+15%)、電池製造商(+11%)、正極(+10%)和負極(+10%);電池材料股的表現也優於電池股，主要受中國企業推動的價格上漲超預期以及政府反內卷政策的影響。對於上游電池金屬，碳酸鋰/氫氧化鋰價格徘徊在10美元/公斤左右，但由於持續供過於求且庫存水平較高，鋰價上行空間有限。

摩根大通表示，中國的反內卷政策對行業產生了重大影響，該政策促進產能合理化、遏制傾銷並推動更可持續的行業格局。由於沒有強制性政府措施出台，該行認為其對價格的影響將取決於每個細分市場的供需動態和市場會議。不過，在閉門反內卷會議期間，所有公司都被要求限制產能擴張，預計許多細分市場的價格將在2026年企穩或回升，這對中國電池材料供應商(主要是韓國公司)的定價來説是個積極信號。

熱點事件：現代-LG美國工廠遭突查 影響有限

9月4日，美國移民局對現代-LG新能源佐治亞州電池工廠進行突擊檢查，涉及簽證合規問題。不過，摩根大通認為，該工廠預計2027年底才投產，事件對現代、起亞及LG新能源的基本面影響有限。

雖然美國勞動力市場收緊和和工作許可規則趨嚴可能會對韓國電池企業在美運營帶來挑戰，但該行認為，對於LG新能源而言，其在美國市場的先發優勢以及韓國在全球電池供應鏈中的關鍵作用將繼續支持其在美國電動車和儲能系統市場的強勢地位。

投資建議：看好中韓車企與電池龍頭

摩根大通表示，儘管8月全地區電動汽車銷量有所增長，但預計美國終端需求可能在四季度轉弱，原因是電動車補貼退坡的負面影響，該行業下一個重要催化劑將是中國反內卷政策的進一步進展，這可能進一步緩解對無節制價格競爭的擔憂。

在韓國，該行看好現代、起亞等整車廠，因其混合動力車佔比上升將帶來盈利韌性，電池板塊看好LG新能源(增持)，對SDI持中性，材料板塊推薦LG化學、L&F(增持)，看空Ecopro BM和POSCO Future M。在中國，該行看好比亞迪的海外業務前景，以及因技術領先和盈利穩定的寧德時代(300750.SZ)，但出於估值考慮，對寧德時代(03750)港股給予「中性」評級。