申萬宏源：維持康耐特光學(02276)「買入」評級 智能眼鏡長期空間廣闊

智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，維持康耐特光學(02276)「買入」評級，2025-2027年歸母淨利潤預測5.50/6.82/8.40億元不變，分別同比增長28.5%/24.0%/23.1%。公司為鏡片製造領軍企業，產品SKU矩陣完善，上下游合作關係穩固，供應鏈優勢明顯。近年來公司積極發力國內市場和自主品牌，打造增長新動能。差異化產品佔比提升，帶動盈利能力持續改善。智能眼鏡蓬勃發展，公司積極佈局具備先發優勢，歌爾連續認購、收購公司股權，彰顯產業鏈認可，同時有望賦能公司相關業務發展，打開未來增長空間。

智能眼鏡具備全新智能穿戴設備+傳統眼鏡升級迭代雙重屬性，長期空間廣闊。1)智能穿戴設備維度：部分替代手持智能相機、可穿戴腕帶設備、TWS耳機甚至手機的功能，24年手持智能相機、智能手錶、TWS耳機、智能手機出貨量分別為0.52、0.72、3.3、12.2億台。2)眼鏡維度：傳統眼鏡應用場景廣泛，價格與智能眼鏡接近，后續有望迭代升級。2024年全球成品老花鏡、太陽鏡出貨量分別為2.77、4.13億副，而單獨的近視鏡片、鏡框出貨量分別為8.16、6.99億副。

中游鏡片製造方面，需求端，產品結構向高折化、功能化升級，全球需求穩健增長，中國增長潛力大。供給端，國際品牌具備先發優勢，康耐特光學等國內企業逐漸實現進口替代。智能眼鏡有望驅動行業量價齊升：1)智能眼鏡高客單，消費者願意匹配更高單價的鏡片，助力鏡片產品結構升級;2)一人多鏡+吸引消費電子愛好者帶來的量增需求;3)AR顯示與光學鏡片結合的預裝處方鏡片壁壘較高，單價更高。優質供應商具備稀缺性，推動競爭格局優化。