【券商聚焦】華源證券維持大唐新能源(01798)「買入」評級 指上半年經營穩健

金吾財訊 | 華源證券研報指，大唐新能源(01798)發佈2025年中報，上半年實現營收68.45億元，同比增長3.26%；實現淨利潤16.88億元，同比下降4.37%；單二季度實現營收32.86億元，同比增長9.06%；實現淨利潤6.67億元，同比下降4.26%，公司業績基本符合市場預期。2）公司發佈2025年中期派息計劃，擬每股派息0.03元人民幣，與上年同期持平。該機構指，上半年經營穩健，新增裝機貢獻發電增量，二季度增收不增利系多因素影響。公司暫無分拆電源的經營數據，從電量、營收增速看，單二季度營收增速9.06%，電量增速11.31%，營收增速不及電量增速或系電量結構與市場化交易有關。

該機構提到，截至2025年6月底，公司應收賬款267億元，主要為可再生能源補貼款項，公司當前市值174億港元，應收賬款約為市值的1.69倍（按照1:1.1匯率計算），若補貼發放將一次性改善公司現金流。在新能源全面入市背景下，該機構認為，從市場的角度考慮，風電在出力以及經營周期上均優於光伏，擁有更高的壁壘與更低的全社會綜合成本，並且在市場化競爭中，光伏的最低迴報率要求有望為風電回報率提供支撐。因此該機構在中期維度看好市場化競爭下風電運營商的效益，並且在136號文對於存量項目的保護入市下，公司作為老牌風電龍頭長期價值或將得到凸顯。

該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤（扣除永續債利息約4.5億元）分別為17.74、18.37、19.07億元，當前股價對應PE分別為10、9、9倍（人民幣兑港元取1:1.1），維持「買入」評級。