近八成營收來自線下，江南布衣暫無推即時零售計劃丨服飾財報觀察

21世紀經濟報道記者 陶力 

在新零售崛起的當下，服裝行業受到的影響似乎沒有那麼大。

9月8日，江南布衣有限公司（股份代號：3306.HK）發佈了截至2025年6月30日止年度（2025財年）的全年業績。

2025財年，江南布衣總收入同比增加約4.6%至55.48億元，主要由於線上渠道銷售的增長及線下門店規模的擴張。其中，線上渠道的收入增長18.3%至12.01億元。淨利潤為8.98億元，較2024財年上升6.0%。這意味着，品牌營收近八成來自於線下門店。

在多品牌矩陣策略下，江南布衣整體毛利率維持在65.6%，較2024財年的毛利率下降了0.3個百分點至65.6%。受到這一因素影響，江南布衣股價在9月9日收盤時大跌12.12%。

對於股價的波動，花旗研究報告指出，由於過去數月該公司股價大幅上漲，股價疲軟可能是由於部分獲利回吐所致。從過去多年的發展路徑來看，江南布衣的盈利能力遠超同行，仍然維持在10倍左右的市盈率。

9月10日，江南布衣相關人士在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，仍然會專注於公司業務運營和健康可持續發展，而不是短期的股價波動。

另外，公司暫時沒有加入即時零售的計劃。即時零售可能更適合注重時效性的生鮮、應急藥品或者日常用品，消費者對於高端服飾更在意的可能還是設計、品質和服務，而不是即時性。「我們還是希望消費者可以通過線上線下全渠道，感受我們的產品和服務。」

多品牌策略持續

細分來看，有着逾30年曆史的JNBY品牌收入增加2.3%，佔收入總額比重54.3%。

速寫、jnby by JNBY和LESS品牌產生的收入合計微降0.5%，佔收入總額比重為39.2%。

不過，其新興品牌組合增長強勁，包括POMMEl DE TERRE（蓬馬）、JNBYHOME、onmygame及B1OCK等多個新興品牌產生的收入為3.61億元，較去年同期增加107.4%，佔總收入比重6.5%。

值得注意的是，江南布衣的用户黏度頗高。品牌會員在2025財年所貢獻的零售額佔零售總額逾80%，活躍會員賬户數超56萬個。這其中，購買總額超過5000元的會員賬户數超過33萬，消費零售額達到48.6億元，貢獻了超過60%線下渠道零售總額。

可見，與外部消費市場的低迷相比，江南布衣的核心會員仍然貢獻了高客單價。

根據規模不同，江南布衣旗下品牌分成三個梯隊，包括成熟品牌，成長品牌和新興品牌，重點覆蓋男裝、女裝、童裝的領域。

江南布衣CFO範永奎在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，儘管當前市場環境仍存挑戰，公司的核心戰略重心仍將聚焦於國內市場。「我們維持2026財年百億零售的目標不變。針對新興品牌的規模化發展，將採取雙軌並進的策略。一方面，優先夯實產品力與品牌基礎，通過精細化運營構建差異化競爭力，確保市場擴張的可持續性；另一方面，以現有成熟品牌為主導，同步孵化新品牌作為第二增長曲線。」

八成營收來自線下

財報數據顯示，截至2025年6月30日，江南布衣在全球經營的獨立實體零售店總數，由2024年6月30日的2025家增加至2117家，零售網絡覆蓋中國內地所有省、自治區和直轄市及全球其他10個國家和地區。

數字化起到的作用十分顯著。存貨共享及分配系統的升級，為線下店鋪帶來了明顯的零售額增量。在2025財年，線上線下兩個渠道都實現了正增長，其中線上渠道的增長率達到18.3%，佔公司收入的比重首次突破20%。

此外，其線上和直營渠道的毛利率都有提升，一定程度上也體現了江南布衣產品的定價和零售折扣相對穩健。

從地域來看，一、二線城市店鋪的零售規模依然佔據主導地位。在2025財年，一二線城市佔線下店鋪數量40%以上，零售額佔比超過一半。

不過，從財報數據看，其直營的店鋪數在減少，而經銷商的店鋪相應卻在增加。江南布衣投資者關係總監強一嵐強調，未來不會持續減少直營店轉為經銷商模式，整體策略還是對各種不同的門店進行精細化運營。

範永奎也表示，江南布衣的主戰場還是在國內，但海外也有機會，「我們希望做到的海外拓展是把我們的品牌、影響力、知名度能夠帶到海外去，而不僅是把產品賣出去。這兩個路徑還是有比較大的差異，目前還在探索中。」