美聯儲9月降息已板上釘釘！今晚CPI的意義：能否連續降？

華爾街交易員目前普遍預計，今晚公佈的美國8月消費者價格指數(CPI)將顯示通脹持續走高。不過，有鑑於此前非農就業數據格外慘淡的景象，目前鮮有業內人士認為，這份通脹數據能夠改變美聯儲9月降息的命運。

而相對應的，這份CPI數據更大意義或許在於，其將關乎交易員如何預測美聯儲未來的利率路徑……

花旗集團美國股票交易策略主管Stuart Kaiser就指出，期權交易員目前押注標普500指數在今晚CPI報告發布后僅會出現近0.7%的温和波動。該波動範圍的定價低於過去一年CPI數據發佈日當天平均0.9%的實際波動幅度，也低於市場對10月3日非農就業報告時的波動率預期。

期權市場對於今晚CPI衝擊的「相對漠視」，一定程度上是可以理解的。

美國就業數據的疲軟程度已足以威脅到經濟增長，這令通脹數據的重要性在眼下似乎也已退居至了二線。市場目前預期美聯儲將在9月17日會議結束后將聯邦基金利率下調25個基點，並可能在10月和12月會議上繼續降息。

有鑑於市場已將未來一年逾100個基點的降息幅度計入預期，華爾街正密切關注美聯儲的決策動向。當然，就通脹數據而言，在眼下雖然不足以改變9月降息的決定，但若通脹超預期上升，仍可能會打亂美聯儲后續的寬松進程。

摩根大通全球市場情報主管Andrew Tyler周一在致客户報告中指出：「我們認為當前數據尚不足以構成可信威脅，迫使美聯儲在9月維持按兵不動的立場。但若數據顯著偏鷹派，美聯儲對10月和12月會議的政策寬松路徑將隨之調整。」

近來，多家大型銀行其實已基於美聯儲降息幅度將超過此前預期的假設，而調整了各自的利率預測。例如巴克萊經濟學家現在就預計，美聯儲今年將進行三次25個基點的降息，2026年還將再降息兩次。

今晚的CPI報告將成為美國交易員需要解析的數據拼圖中又一關鍵碎片，為研判美聯儲利率路徑提供更多線索。

華爾街對今晚數據怎麼看？

接受媒體調查的經濟學家預計，8月份美國總體CPI年率將從7月份的2.7%升至2.9%，環比漲幅預計也將從前月的0.2%升至0.3%。剔除食品和能源的核心CPI數據同比和環比增速，則可能與前月保持不變，分別維持在3.1%和0.3%。

Tyler指出，若本次報告顯示CPI飆升，那麼「通脹很可能在年底加速並延續至2026年」。他認為這種結果將促使美聯儲在10月和12月會議上維持利率不變，尤其當國內生產總值(GDP)等經濟增長指標持續走高時。

對於今晚的數據，Tyler團隊構建的最可能情景顯示：核心CPI環比漲幅將介於0.3%-0.35%之間，標普500指數波動區間為下跌0.25%至上漲0.5%。

此外，若核心CPI環比漲幅介於0.25%-0.3%，摩根大通交易部門預計標普500指數將上漲1%-1.5%；若漲幅低於0.25%，則可能觸發標普500指數1.25%-1.75%的大漲。

Tyler指出，若核心CPI環比漲幅超過0.4%，標普500指數可能大幅下跌2%。但他認為這種情況發生的概率僅為5%。

當前更重要的是就業

事實上，鑑於目前美國經濟增長依然強勁，華爾街交易員對未來幾周的定價幾乎未包含風險因素。亞特蘭大聯儲GDPNow模型顯示，美國第三季度實際國內生產總值將以3%的年率增長，雖較第二季度的3.3%略有下降，但仍相對強勁。

這有助於解釋為何芝加哥期權交易所波動率指數VIX，目前仍遠低於通常會引發交易員擔憂的20水平。

與此同時，花旗美國經濟驚奇指數——該滾動指標反映經濟數據表現是否超出預期，目前已逼近了1月以來最高水平。

通常情況下，該驚奇指數上升對股市構成利好。但當前的情況可能會更為複雜——因為若經濟出現更多正面驚喜，可能會使美聯儲遏制通脹的目標複雜化，並迫使央行將利率在更長時間內維持在較高水平。

花旗集團的Kaiser表示，「最終一切都都取決於勞動力市場。若美聯儲在10月再度降息，可能意味着就業數據持續承壓，且通脹未出現意外上行。」

美聯儲9月利率決議或顯著影響市場波動，華盛資訊系統梳理分析師總結的八大利率敏感型資產，供投資者參考：

指數ETF可關注：

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