光大證券-中聯重科-000157-動態跟蹤報告：業績穩健增長，海外市場持續突破-250910

（來源：研報虎）

業績穩健增長，盈利能力持續提升

中聯重科2025H1實現營收248.5億元，同比增長1.3%；歸母淨利潤27.6億元，同比增長20.8%；經營性現金流淨額17.5億元，同比增長112.5%。毛利率為28.1%，同比下降0.2個百分點；淨利率為11.7%，同比上升1.3個百分點。公司擬每股分紅0.20元，分紅率達62.6%。

傳統優勢業務超預期復甦，土方機械持續拓展

　　2025H1公司混凝土機械、起重機械分別實現營收48.7/83.7億元，同比增長15.7%/1.2%。公司傳統業務國內市場地位穩固，新能源攪拌車、履帶吊產品實現翻番式增長；海外業務規模與市場地位持續提升，傳統業務整體出口銷售規模同比增幅超13%。

　　2025H1公司土方機械、高空機械、農業機械分別實現營收42.9/25.9/19.9億元，同比+22.1%/-34.5%/-15.2%。其中土方機械國內市場中大挖市佔率位居行業前列，出口銷售規模同比增長超33%，增速領跑行業；高空機械高米段產品在歐洲、美洲、亞太地區實現規模化出口，技術領先性與產品競爭力顯著；農業機械中小麥機穩居國內市佔率前兩位，拖拉機、水稻機產品線在行業調整期實現逆勢增長。

海外市場持續突破，國際化佈局帶來新發展機遇

　　2025H1公司境外收入138.1億元，同比增長14.7%；境外收入佔比達到55.6%，同比上升6.5個百分點。分地區看，非洲區域同比增幅超179%，中東、東南亞、澳新保持高速增長，新興區域市場銷售佔比達39%。公司持續推進海外產能建設，擴建升級德國威爾伯特工廠，新建匈牙利高機工廠。公司海外產能逐漸完備，有助於公司構建起海外市場長期競爭優勢，有效提升海外業務規模與營收能力。

維持「買入」評級

　　公司新興業務及海外出口潛力巨大，我們維持公司25-27年歸母淨利潤預測50.0/62.2/73.5億元，對應EPS分別為0.58/0.72/0.85元。維持公司A股和H股「買入」評級。

　　風險提示：行業競爭加劇風險、下游景氣度下行風險、海外出口不及預期風險、關税不確定性風險。