期權角：思科剛剛發出罕見信號，有可能引發熊市交易者

作為一家網絡巨頭，思科系統公司（納斯達克股票代碼：CSCO）本質上提供互聯網和企業IT的默認管道。通過連接數據中心、分支機構和電信網絡，它在更廣泛的信息傳播中發揮着關鍵作用。與此同時，競爭壓力不斷上升，從而引發了人們對公司估值的質疑。由於CSCO股票也發出了罕見的熊市信號，至少在短期內，交易員最好持懷疑態度。

需要説明的是，該公司本身並沒有出現任何明顯的麻煩跡象。在該公司8月13日發佈的第四季度收益報告中，思科公佈調整后每股收益為99美分，超過了分析師91美分的共識目標。在去年同期，這家網絡專家公佈每股收益為91美分。

在營收方面，思科的收入為146.7億美元，再次擊敗了146.1億美元的共識觀點。去年，該公司的銷售額達到136.4億美元。

儘管如此，問題現在可能歸結為投資者願意在估值方面推動指針的程度。目前，股東必須支付大約是去年銷售額的五倍的費用。去年這個時候左右，這一指標大約是四倍。此外，通信設備行業的平均倍數為2.37。

甲骨文（紐約證券交易所代碼：ORCL）及其周三大幅走高可能加劇擔憂。儘管這家企業軟件公司的總體數據未達到分析師預期，但ORCL股價仍飆升。異常樂觀的前瞻前景和總計4550億美元的剩余績效義務的積壓是主要的催化劑。

最終，企業可能會遷移到Oracle同名基礎設施部門，從而可能減少對本地網絡硬件的需求。如果是這樣，這可能會給CSCO股票帶來阻力。

誠然，論點並不是説思科會倒閉。然而，投資者可能不想繼續為CSCO支付高溢價，從而產生短期風險。

儘管基本論點提出了進一步調查的合理需要，但真正引起我注意的是思科不尋常的定價行為。我們可以整天談論業務可能的方向。然而，從經驗上講，不能忽視的是圖表上的數據，它有效地傳播了CSCO的投票記錄。

從數量上看，在過去10周（包括周三的交易日），市場投票買入CSCO股票6次，賣出4次。直覺上，隨着累積會話的平衡超過分配會話，你會預期整體軌跡指向北方。然而，它指向下方，從而創建了一個違反直覺的6-4-D序列。

幾個月前，我注意到CSCO庫存正在打印幾乎相同的6-4-U序列。唯一的區別是后一個序列產生了（並預測了）積極的軌跡。儘管如此，這一轉變在統計上改變了一切。2019年1月至2025年7月期間，6-4-D序列僅滾動閃爍了13次。其中，CSCO僅在接下來的10周期末上漲了5次。

這意味着多頭的劣勢為38.46%。這也不是我擔心CSCO股票的唯一原因。

金融出版行業中幾乎所有分析的關鍵問題之一都是樣本內偏見。當主張和支持主張的證據來自同一數據庫時，基本論點是自我指涉的，因此是循環的。爲了建立一定程度的經驗信心，必須對斷言進行樣本外測試，以更好地控制外生因素。

在對不同情緒機制進行多次測試后，得出的結論是，除了極少數情況外，6-4-D序列會導致接下來的10周內出現負漂移。作為證據，我在2000年至2019年間進行了樣本外測試，結果表明上述序列相對於總體或基線預期產生了輕微的負漂移。

由於樣本數據集顯示下跌風險加大，銷售溢價豐厚的背景證明了短期內對CSCO股票持謹慎態度的理由。

利用上述市場情報，那些有興趣進行激進押注的人可能會考慮67/66熊市利差將於10月24日到期。該交易涉及購買67美元的看跌期權，同時出售66美元的看跌期權，支付45美元的淨借記（交易中可能損失的最多）。

如果CSCO股票在到期時跌破第二回合執行價（66美元），則最高利潤將為55美元，派息率超過122%。盈虧平衡為66.55美元。

主要是，這種交易是有意義的，因為6-4-D序列在大流行后的環境中異常看跌。例如，2022年至2024年期間隔離的樣本外測試顯示出相對於基線預期的明顯負漂移。

當然，市場是一個開放的、熵的系統，這意味着任何事情都可能發生。如果情緒政權突然恢復積極，那麼上面的分析就大錯特錯了。殘酷的現實是，我們處理的是概率，而不是概率。

也就是説，經驗數據一致表明6-4-D始終代表下行而不是上行的預兆。因此，在接下來的幾周里，我想説空頭的可能性更大。

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