讀懂IPO|奧美森收入真實性成疑：2023年「空降」兩大土耳其客户，第一大產品定價不及對手一半，毛利率竟逆勢反超

本文來源：時代商業研究院 作者：雷小艷

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作者|雷小艷

7月31日，申報北交所IPO的奧美森智能裝備股份有限公司（下稱「奧美森」）獲批註冊，目前正處於等待發行階段。

招股書（最新註冊稿，下同）顯示，奧美森從事非標準、定製化智能生產設備及生產線的研發、設計、生產、銷售業務。自成立至今該公司深耕熱交換和管路加工技術，主營換熱器生產智能裝備、管路加工智能裝備、其他智能裝備及零部件產品。其中，換熱器生產智能裝備是奧美森第一大業務。

招股書顯示，國內上市公司中僅寧波精達（603088.SH）主營換熱器生產智能裝備，是奧美森的競爭對手，且業務規模較大。第一輪審覈問詢函回覆文件顯示，過去三年，寧波精達該類產品平均售價超100萬元/台，而奧美森同類產品平均售價不到50萬元/台。若按產品售價即體現產品市場競爭力、議價能力的商業常理，寧波精達換熱器生產智能裝備或要比奧美森的同類產品更受市場認可。

不過，第一輪審覈問詢函回覆文件還顯示，2023年，奧美森換熱器生產智能裝備收入同比大增37.5%，產品毛利率也提升2.79個百分點，同期寧波精達同類產品收入下滑7.99%，產品毛利率下滑3.31個百分點。那麼，2023年，奧美森換熱器生產智能裝備為何在收入增長、毛利率提升上均超越寧波精達？

時代商業研究院發現，這或與奧美森在2023年的外銷收入大幅提升相關。第一輪審覈問詢函回覆文件顯示，2023年奧美森外銷收入大增63.13%，主因是兩名土耳其大客户空降為該年外銷第一、第二大客户，而后又在2024年從奧美森外銷前五大客户名錄中徹底消失。

第一輪審覈問詢函回覆文件還顯示，2023年，奧美森換熱器生產智能裝備的外銷收入使得該產品當期毛利率提升2個百分點。

對此，北交所在第一、二輪審覈問詢函中均要求保薦機構就奧美森外銷收入真實性覈查方式、覈查比例進行説明並發表明確審覈意見。

6月24日、9月10日，就外銷收入真實性、外銷收入大幅波動、業績增長可持續性等相關問題，時代商業研究院向奧美森發送郵件並嘗試致電詢問。截至發稿，該公司尚未回覆相關問題。

自2003年成立至今，奧美森一直深耕熱交換和管路加工技術，主營產品為換熱器生產智能設備、管路加工智能設備、其他定製智能設備等。

其中，換熱器生產智能設備是奧美森第一大業務，明細產品包括脹管機、折彎機、高速翅片生產線等，主要用於生產空調、空氣能熱泵等製冷制熱設備的換熱器零部件。

招股書顯示，2022—2024年，奧美森主營業務收入分別為2.74億元、3.20億元、3.53億元，其中來自換熱器生產智能設備的收入佔比分別為43.84%、51.54%、69.89%。

招股書顯示，除了奧美森，我國換熱器生產裝備行業主要還有寧波精達、美國OAK、意大利CMS等企業，其中僅寧波精達為國內上市企業。

奧美森在招股書中所列示的4家同行業可比上市公司中，也僅寧波精達與奧美森的業務類型最為相似。因此在披露與可比公司的具體業務指標對比中，奧美森僅與寧波精達進行對比。

第一輪審覈問詢函回覆文件顯示，2022—2024年，寧波精達換熱器自動化裝備收入分別為2.88億元、2.65億元、3.24億元，平均單價在100.24萬～115.60萬元/台；同期奧美森換熱器生產智能裝備收入分別為1.20億元、1.65億元、2.47億元，平均單價在40.97萬～42.77萬元/台。

不難發現，在換熱器生產裝備領域，報告期內奧美森業務規模相對較小，平均單價未超過50萬元/台且不及寧波精達的一半。

對此，奧美森在第一輪審覈問詢函回覆文件中解釋稱，寧波精達換熱器自動化裝備以翅片高速精密壓力機、脹管機為主，翅片高速精密壓力機價格相對其他產品較高。

需注意的是，2023年，寧波精達換熱器自動化裝備收入同比下滑7.99%、產品毛利率下滑3.31個百分點至37.76%。與之不同的是，奧美森換熱器生產智能裝備在該年收入同比大增37.50%、產品毛利率提升2.79個百分點至44.05%，且該類產品毛利率超越了寧波精達。

在平均單價不及寧波精達一半的情形下，奧美森換熱器生產智能裝備如何實現在收入增速、毛利率上逆勢超越寧波精達？

時代商業研究院注意到，這或與奧美森2023年外銷業務大增相關。招股書顯示，2022—2024年，奧美森外銷收入分別為5392.41萬元、8793.95萬元、6364.26萬元，同比增速分別為-14.42%、63.08%、-27.63%。

不難發現，過去三年，奧美森僅在2023年實現外銷收入同比增長且增幅超50%。要知道，2023年，奧美森外銷收入增長額佔當期主營業務收入增長額的比例為73.53%，即該公司當年收入增長主要來自海外市場。

對此，北交所在第一輪審覈問詢函中要求奧美森説明其外銷收入真實性、毛利率波動的合理性，並要求保薦機構披露覈查數據。

奧美森在第一輪審覈問詢函回覆文件中解釋稱，2023年，因新增土耳其客户VAKIF FINANSAL KIRALAMA A.S.和Erdemler Sogutma Isitma Klima Tesisat Insaat Makina San.Tic.A.S，導致公司外銷收入增加1731.39萬元。

時代商業研究院發現，上述兩名土耳其客户位列奧美森2023年外銷的第一、第二大客户，購買內容含一體機、脹管機等高毛利率產品。

第一輪審覈問詢函回覆文件還顯示，2023年，奧美森換熱器生產智能裝備的外銷毛利率高達51.28%，較當期內銷毛利率41.01%高出10.27個百分點，較2022年外銷毛利率提升3.61個百分點。

由此，2023年，奧美森換熱器生產智能裝備外銷收入使得該產品毛利率提升2個百分點。

需注意的是，除了2023年空降兩名土耳其大客户，2022年、2024年奧美森外銷前五大客户中均沒有土耳其客户。

而收入覈查數據顯示，2022—2024年，保薦機構信達證券（601059.SH）對奧美森各期外銷收入的訪談覈查比例最高為63.12%，實地走訪覈查比例最高僅為41.78%，收入真實性測試比例最高僅為73.99%。

對此，北交所在第二輪審覈問詢函中要求保薦機構針對各期末走訪及回函的外銷客户，是否獲取其他外部證據證明銷售真實性。

6月27日，奧美森通過了北交所上市委的審議會議。審議會議結果公告顯示，北交所上市委同樣要求奧美森進一步説明其業績真實性、業績可持續性、募資3000萬元補流的合理性，並在要求該公司説明業績真實性中特別要求其説明毛利率高於寧波精達的原因及合理性。

審覈會議落實函的回覆文件顯示，奧美森僅就其計劃募資3000萬元補流的合理性説明相關的回覆信息，未對外披露其業績真實性、業績可持續性的相關回覆信息。

7月31日，奧美森註冊生效，目前正在等待發行中。

（全文2520字）