小摩：泡泡瑪特旗下Mini版Labubu及星星人熱度續升 維持「增持」評級

　　摩根大通發佈研報稱，從泡泡瑪特（09992）雙周品牌熱度分析顯示，隨着「Labubu與朋友」動畫及Labubu4.0版本推出，未來搜尋熱度料將回升；6月起「Mini

　　Labubu」搜尋熱度上升，現時與Skullpanda及Dimoo相當；Skullpanda搜尋指數較5月高40%，因預計6月有新毛絨玩具系列推出；Crybaby的8月平均搜尋指數與7月持平；泡泡瑪特全球社交平臺官方賬户互動量過去兩周升3%。摩根大通維持泡泡瑪特「增持」評級及目標價400港元。

　　該行注意到Mini Labubu及Twinkle

　　Twinkle於Google的搜尋熱度持續上升，相信搜尋熱度是「新」客户獲取速度及短期銷售動力的良好領先指標。看好泡泡瑪特，因1）發掘及變現IP能力強；2）IP組合多元（預計2027年Labubu佔集團銷售31%）；3）國際化（預計2027年海外銷售佔比61%），泡泡瑪特仍是中國消費板塊首選。

　　該行指，Mini及大尺寸Labubu為熱賣爆款。「THE MONSTERS Pin For Love

　　心底密碼」系列（手掌大小Mini版Labubu，可作手機、耳機、鎖匙扣裝飾）及「ROCK THE

　　UNIVERSE」系列（40釐米大Labubu）於8月28日晚10時在中國內地及香港同步發售，一分鍾售罄（全部網上旗艦店，需實名購買及領取）。MiniLabubu內地定價79元人民幣/香港為95港元，二手價高45%（截至9月5日）。大Labubu內地定價499元人民幣/香港583港元，二手價高56%（截至9月5日）。

　　小摩稱，Twinkle Twinkle（星星人）為新興IP。泡泡瑪特於2024年8月推出Twinkle

　　Twinkle（一組擁有「既像開心兒童、又像害羞大人紅臉」的小角色，主打勇敢、憧憬與愛），2025年上半年銷售達3.89億人民幣，遠高於公司旗下Crybaby（首年銷售7，100萬人民幣）、Hirono（首年9，000萬元人民幣），以及名創優品Yoyo首年目標銷售4，000萬元人民幣，突顯Pop

　　Mart發掘新IP、變現、平臺營運及交叉銷售能力強。「Sweet Dream Forecast

　　好夢氣象局」系列（定價79元人民幣/香港95港元）於2025年8月中推出並迅速售罄，二手價在內地及海外分別有110%及36%溢價（截至9月5日）。