電新行業2025年半年報業績總結：乘勢篤行，靜待花開【民生電新】

電新行業2025年半年報業績總結：乘勢篤行，靜待花開

報告摘要

■ 板塊整體業績表現承壓，25Q2盈利環比改善

2025H1板塊共實現營收16755.54億元，同比增加3.49%，歸母淨利潤861.47億元，同比增加16.04%。2025Q2板塊共實現營收9206.13億元，同比增長5.22%，環比增長21.95%，實現歸母淨利潤495.89億元，同比增加26.97%，環比增加35.64%。2025H1，板塊毛利率均值為19.50%，同比減少1.88Pcts，淨利率均值為1.91%，同比下降1.91Pcts。2025Q2，板塊毛利率均值為19.56%，同比減少1.24Pcts，環比增加0.45 Pcts，淨利率均值為2.34%，同比下降0.78Pcts，環比增加2.73 Pcts。

■ 新能源車板塊：業績呈現向好態勢

2025H1板塊實現營收6747.57億元，同比上升10.67%；歸母淨利潤580.45億元，同比上升41.93%。2025Q2實現營收3578.87億元，同比上升10.20%；歸母淨利潤313.93億元，同比上升31.44%。25Q2板塊利潤同比上升主要因為Q2原材料價格穩定，產能利用率提高，加之純電和商用車型需求旺盛，行業整體業績已由大起大落轉變為持續修復。

■ 新能源發電板塊：

1）光伏：業績階段性承壓。2025H1實現營業收入5,542.61億元，同比減少13.29%，實現歸母淨利潤-148.71億元，同比增加102.77%；2025Q2實現營業收入3063.80億元，同比減少10.12%，環比增加23.24%，實現歸母淨利潤-66.20億元，同比減少28.16%，環比增加180.21%。2）風電：25Q2營收淨利雙增。2025H1行業實現營收2281.18億元，同比增長24.2%；實現歸母淨利潤101.94億元，同比增長16.0%；2025Q2風電行業實現營業收入1356.57億元，同比增長27.36%；實現歸母淨利潤63.66億元，同比增長18.88%。3）儲能：營收利潤向好。2025H1儲能板塊實現營收3141.69億元，同比增長13%；實現歸母淨利潤425.11億元，同比增長31%。

■ 電力設備板塊：25H1業績穩健

2025H1電網板塊合計實現營收1740.49億元，同比增長10%；實現歸母淨利潤139.98億元，同比增長10%。25Q2板塊保持增長趨勢，收入實現1045.20億元，同比增長12%；歸母淨利潤實現90.71億元，同比增長8%。25H1板塊毛利率為25.57%，同比下降1.52pcts；淨利率為7.33%，同比上升0.72pct，25H1盈利能力有所承壓判斷主要系大宗材料價格波動小幅影響。

■ 人形機器人：25H1營收和利潤均實現雙位數同增

2025H1板塊合計實現營收1122.08億元，同比增長11.94%；實現歸母淨利潤119.83億元，同比增長21.23%。單季度來看，25Q2實現營收599.73億元，同比增長11.44%；實現歸母淨利潤66.21億元，同比增長16.71%。

■ 風險提示：

政策不達預期、電網投資不及預期、行業競爭加劇致價格超預期下降、資產減值風險、原材料價格波動風險、新技術不及預期、海外經營風險等。

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電力設備與新能源業績總結

1.1 電新板塊整體業績表現承壓，25Q2盈利環比改善

電力設備與新能源板塊中我們共統計了274家A股上市公司在2025年上半年的情況， 2025H1板塊共實現營收16755.54億元，同比增加3.49%，歸母淨利潤861.47億元，同比增加16.04%。2025Q2板塊共實現營收9206.13億元，同比增長5.22%，環比增長21.95%，實現歸母淨利潤495.89億元，同比增加26.97%，環比增加35.64%。

板塊整體盈利能力承壓，25Q2毛利率和淨利率環比改善。盈利能力方面，2025H1，板塊整體毛利率均值為19.50%，同比減少1.88Pcts，淨利率均值為1.91%，同比下降1.91Pcts。2025Q2，板塊整體毛利率均值為19.56%，同比減少1.24Pcts，環比增加0.45 Pcts，淨利率均值為2.34%，同比下降0.78Pcts，環比增加2.73 Pcts。

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新能源汽車板塊2025年半年報概況

我們按照電池、三元正極、LFP正極、負極、隔膜、電解液、結構件、零部件等14大板塊對主要企業進行分類匯總統計，其中電池10家、三元正極10家、LFP正極7家、負極5家、隔膜5家、電解液9家、零部件4家、結構件7家、銅箔2家、氫燃料3家、設備10家、鋰資源5家，共計88家上市公司（另有電驅電控7家、兩輪電動車4家）。

新能源車板塊業績呈現向好態勢。2025上半年，88家上市公司合計實現營收6747.57億元，同比上升10.67%；實現歸母淨利潤580.45億元，同比上升41.93%。分季度來看，2025Q2實現營收3578.87億元，同比上升10.20%；實現歸母淨利潤313.93億元，同比上升31.44%。25年Q2利潤同比上升的原因主要在於二季度原材料價格穩定，產能利用率提高，加之純電和商用車型需求旺盛，行業整體業績已由大起大落轉變為持續修復。

2025上半年和2025年Q2業績表現分化。2025上半年，細分領域看，營收增速最高的3個環節依次為銅箔、隔膜和負極，營收分別實現同比增長45.1%、21.65%和15.60%；歸母淨利潤表現分化，其中結構件、LFP正極和電池增速居前。2025Q2，營收方面，銅箔和隔膜表現相對突出，分別同比增長26.80%和22.31%。歸母淨利方面，負極與結構件維持高增速，同比增速高達39.78%和35.81%。

各環節毛利率方面：2025上半年，設備廠商、零部件、負極分居前三位，分別為29.76%、23.42%、22.39%，毛利率后三位的環節為銅箔、三元正極和電解液，分別為7.04%、14.18%、15.55%。此外，受行業競爭加劇影響，25Q2部分板塊毛利率同比降幅較大，LFP正極同比下降2.61Pcts，設備廠商下降1.34Pcts。

2.1新能源汽車細分行業一：電池

2025上半年年電池板塊營收同比上升，2025Q2業績持續改善。在88家上市公司中，從事動力電池業務的主要有寧德時代、孚能科技、欣旺達、鵬輝能源、國軒高科、科力遠、德賽電池、珠海冠宇、蔚藍鋰芯、億緯鋰能（維權）10家。2025上半年，10家公司合計實現營收2834.96億元，同比上升9.58%，其中寧德時代營收仍大幅領先於行業內其他企業。2025Q2該10家公司共實現營業收入1511.55億元，同比增長9.61%，歸母淨利181.05億元，同比增長25.53%。億緯鋰能位居第二，實現營收153.73億元。從歸母淨利來看，2025上半年10家公司實現歸母淨利336.61億元，同比增長27.78%。

毛利率逐步回暖。自2016年開始，行業毛利率呈下滑趨勢，主要原因在於價格端和成本端的雙重壓力。2025上半年電池廠降本增效持續改進，行業平均毛利率為21.72%，較2024年H1同比-1.12%。從10家公司對比來看，2025Q2寧德時代的毛利率最高，為25.58%。

2.2 新能源汽車細分行業二：正極材料

LFP正極企業2025上半年營收及歸母淨利均有所上升，三元正極企業2025上半年營收有所上升，歸母淨利部分有所下降。LFP正極企業2025Q2營收及歸母淨利同比增長。三元正極方面，上市公司主要為當升科技、容百科技、長遠鋰科等10家企業，2025上半年三元正極企業實現營收846.96億元，同比上升5.94%；歸母淨利潤40.85億元，同比下降2.87%。2025Q2實現營收440.91億元，同比增長6.57%；歸母淨利潤21.59元，同比下降0.67% 。LFP正極方面，上市公司主要為德方納米、龍蟠科技等7家企業，2025上半年年企業總計實現營收654.64億元，同比上升15.26%，實現歸母淨利潤36.77億元，同比上升28.56%。2025Q2實現營收334.91億元，同比增長14.89%；歸母淨利潤18.51億元，同比增長15.65% 。

2025H1&2025Q2盈利水平同比收窄。2025上半年，三元正極行業平均毛利率為14.18%，LFP正極材料行業平均毛利率為15.59%。其中，三元正極2025H1毛利率TOP3分別為偉明環保、廈門鎢業、格林美，毛利率分別為49.05%、17.53%以及12.48%；LFP正極毛利率TOP3分別為湘潭電化、龍佰集團、華友鈷業,毛利率分別為27.44%、23.62%以及15.86%。2025Q2，三元正極行業平均毛利率為14.76%，LFP正極材料行業平均毛利率為16.18%。其中，三元正極2025Q2毛利率TOP3分別為偉明環保、廈門鎢業、當升科技，毛利率分別為51.26%、18.36%以及15.04%；LFP正極毛利率TOP3分別為湘潭電化、龍佰集團、華友鈷業，毛利率分別為29.69%、24.52%以及16.77%。

2.3 新能源汽車細分行業三：負極材料

負極企業2025上半年營收及歸母淨利均上升。2025Q2營收及歸母淨利同比增長。負極環節主要包括璞泰來、中科電氣、貝特瑞、翔豐華、杉杉股份（維權）5家企業，2025上半年總計實現營收290.84億元，同比上升15.60%；實現歸母淨利潤20.11億元，同比上升36.25%。2025Q2該5家企業實現總營收157.70億元，同比增長17.28%；實現總歸母淨利潤11.87億元，同比增長39.78%。

負極板塊毛利率呈現小幅上行趨勢。負極材料2025上半年平均毛利率為22.39%，其中排名最高的企業為璞泰來，毛利率32.10%，排名第二的企業為貝特瑞，實現毛利率22.6%。2025Q2平均毛利率為22.55%，其中排名最高的企業為璞泰來、毛利率32.05%，排名第二的企業為貝特瑞、毛利率22.46%。

2.4 新能源汽車細分行業四：隔膜

2025上半年隔膜行業淨利潤大幅改善，2025Q2歸母淨利同比增長。隔膜上市公司主要為恩捷股份、星源材質、中材科技等5家企業，2025上半年隔膜企業總計實現營收231.90億元，同比上升21.65%；實現歸母淨利潤10.73億元，同比下降4.29%。其中，中材科技實現營收133.31億元；恩捷股份實現營收57.63億元。2025Q2該5家企業總計實現營收130.39億元，同比增長22.31%；實現歸母淨利潤5.80億元，同比增長4.95%。

2025H1&Q2盈利水平同比收窄。隔膜2025上半年行業平均毛利率為18.47%，同比下降1.24pcts。2025Q2行業平均毛利率18.37%，其中毛利率最高的企業為星源材質，25Q2毛利率為24.71%，其次為中材科技，毛利率21.12%。

2.5 新能源汽車細分行業五：電解液

2025上半年業績與盈利均有所改善。電解液行業共統計了天賜材料、新宙邦、江蘇國泰、多氟多、天際股份等9家上市公司。從行業整體看，2025上半年電解液9家企業實現總營收434.65億元，同比增長10.71%；實現歸母淨利潤13.88億元，同比上升24.31%。2025Q2電解液行業實現總營收226.36元，同比增長4.86%；實現歸母淨利潤7.13億元，同比增長4.08%。

電解液行業毛利率從2016年開始持續下降，主要源於電解液核心材料六氟磷酸鋰價格的大幅度下降。而由於電解液採用原材料+加工費模式，短期內可以完全傳導六氟磷酸鋰、VC等添加劑漲價壓力，2025上半年電解液行業平均毛利率為15.55%，同比上升0.61pcts。2025Q2，電解液行業平均毛利率為15.13%，部分企業出現小幅增長。

2.6 新能源汽車細分行業六：銅箔

銅箔主要企業2025上半年&2025Q2營收均實現同比增長。銅箔行業主要統計了兩家上市公司，諾德股份（維權）和嘉元科技。2025上半年銅箔行業總收入為69.78億元，同比增長45.10%，其中諾德股份實現營收30.16億元，同比增長26.37%；嘉元科技實現營收39.63億元，同比增長63.55%；2025上半年銅箔行業實現歸母淨利潤-0.36億元，虧損幅度同比收窄。2025Q2銅箔行業總收入為35.88億元，歸母淨利潤虧損0.22億元。

毛利率同比上升明顯。2025上半年諾德股份毛利率上升至9.62%，嘉元科技毛利率上升至5.08%。2025Q2來看，諾德股份毛利率為9.35%，嘉元科技毛利率為5.51%。

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新能源發電板塊2025年半年報概況

新能源發電板塊共有115家上市公司列入統計，2025H1新能源發電板塊實現營收9,646.02億元，同比減少1.96%；歸母淨利潤360.66億元，同比減少4.60%。

2025H1新能源發電板塊平均毛利率/淨利率分別14.74%/0.63%。分季度看，2025Q2新能源發電板塊平均毛利率為14.74%，同比-0.48Pcts，環比+0.19Pcts，平均淨利率為0.63%，同比+2.21Pcts，環比+0.70Pcts。

3.1 新能源發電細分行業一：光伏

光伏行業共有67家上市公司列入統計，從統計結果來看，2025H1實現營業收入5,542.61億元，同比減少13.29%，實現歸母淨利潤-148.71億元，虧損同比放大。分季度看，2025Q2實現營業收入3063.80億元，同比減少10.12%，環比增加23.24%，實現歸母淨利潤-66.20億元，單季度虧損同環比有所收窄。

2025H1毛利率與淨利率分別為12.18%/-3.14%，同比分別下滑3.49/2.58Pcts。分季度看，2025Q2毛利率與淨利率分別為12.67%/-3.37%，同比分別下滑0.66/2.57Pcts，環比分別上升1.13/0.24Pcts。從資產負債率來看，2025H1標的企業平均資產負債率為53.47%，同比下降0.70Pct，與2024年全年相比下降0.49Pct。

3.1.1 硅料

硅料行業主要統計大全能源、通威股份兩家企業。2025H1硅料行業總營收419.79億元，同比下降13.23%；歸母淨利潤-61.02億元，同比虧損幅度放大；2025H1平均毛利率與淨利率分別為-16.99%/-46.53%，分別同比下降21.86/35.07Pcts。

3.1.2 硅片

硅片行業主要統計TCL中環、京運通、弘元綠能、隆基綠能、雙良節能五家企業。2025H1五家硅片環節標的實現總營收553.53億元，同比減少19.34%；實現歸母淨利潤-79.17億元，同比虧損幅度收窄；2025H1年硅片行業平均毛利率與淨利率分別為1.61%/-16.30%，分別同比上升5.99/7.39Pcts。

3.1.3 電池片

電池片行業選取通威股份、鈞達股份、愛旭股份三家企業，2025H1電池片行業實現總營收526.18億元，同比下降4.91%；實現歸母淨利潤-54.57億元，虧損幅度同比小幅提升，其中愛旭股份25H1虧損幅度同比顯著收窄。

3.1.4 組件

組件行業主要統計了中來股份、東方日升、天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基綠能、阿特斯。2025H1組件行業實現總營收1514.04億元，同比下降24.90%；實現歸母淨利潤-110.92億元，虧損幅度同比放大。2025H1組件行業平均毛利率1.27%，同比下降7.10Pcts，平均淨利率-6.77%，同比下降2.78Pcts。

3.1.5 金剛線

金剛線行業主要統計了美暢股份、高測股份、岱勒新材、三超新材、東尼電子（維權）、恆星科技。2025H1金剛線行業實現總營收60.38億元，同比減少22.86%；實現歸母淨利潤-1.04億元，同比減少124.09%。盈利能力方面，2025H1金剛線行業平均毛利率為12.63%，同比下降5.83Pcts。

3.1.6 膠膜

膠膜行業主要統計了福斯特、海優新材、鹿山新材、上海天洋、賽伍技術五家企業。2025H1膠膜行業實現總營收111.53億元，同比下降28.84%，實現歸母淨利潤2.96億元，同比下降63.07%。2025H1平均毛利率9.39%，同比下降1.70Pcts。

3.1.7 逆變器

逆變器行業需求提升，趨勢向好。逆變器行業主要統計了錦浪科技、陽光電源、上能電氣、禾邁股份、固德威、德業股份、昱能科技七家企業。2024年逆變器行業實現總營收607.90億元，同比上升32.14%；實現歸母淨利潤101.38億元，同比上升45.68%；平均毛利率29.74%，同比-2.76Pcts。

3.1.8 焊帶

焊帶行業主要統計宇邦新材、同享科技、威騰電氣三家企業。2025H1焊帶行業企業合計實現營收32.50億元，同比下降32.56%；實現歸母淨利潤0.53億元，同比減少70.22%。盈利能力方面，2025H1平均毛利率6.13%，同比下降4.93Pcts。

3.1.9 接線盒

接線盒行業主要統計通靈股份、快可電子兩家企業。2025H1接線盒行業實現總營收12.59億元，同比下降5.77%；實現歸母淨利潤0.44億元，同比下降66.63%；平均毛利率10.65%，同比下降19.64Pcts。

3.1.10 玻璃

玻璃行業主要統計福萊特、南玻A、安彩高科、亞瑪頓、金晶科技五家企業。2025H1玻璃行業實現總營收194.39億元，同比-26.88%；實現歸母淨利0.08億元，同比-99.68%，平均毛利率,8.16%，同比下降8.14Pcts。

3.1.11 銀漿

銀漿行業主要統計帝科股份、聚和材料兩家企業。2025H1銀漿行業實現總營收147.75億元，同比增長2.95%；實現歸母淨利潤2.50億元，同比下降52.91%。平均毛利率為7.37%，同比下降3.49Pcts。

3.1.12 支架

支架行業主要統計中信博、振江股份、清源股份、意華股份四家企業。2025H1支架行業實現總營收101.21億元，同比增長7.92%；實現歸母淨利潤4.22億元，同比下降24.70%，平均毛利率為18.34%，同比下降2.06Pcts。

3.2 新能源發電細分行業二：風電

風電行業共有30家上市公司，主機廠5家、鑄鍛件9家、塔筒管樁6家、海纜7家、葉片模具3家列入統計。從統計結果看，行業在2025H1實現營收2281.18億元，同比增長24.2%；實現歸母淨利潤101.94億元，同比增長16.0%。 

25Q2營收淨利實現雙增。2025Q2風電行業實現營業收入1356.57億元，同比增長27.36%；實現歸母淨利潤63.66億元，同比增長18.88%。25年上半年行業整體需求預期旺盛，營收淨利實現同比雙增，部分環節已經實現量利雙增。

毛利率方面，風電行業2025H1算術平均法下毛利率約為16.20%、同比減少0.6pct；2025H1風電行業資產負債率約為55.02%、同比增長3.29pcts，呈持續增長態勢。

合同負債持續增長。自2021年合同負債出現回落后，2022年后開始逐步增長；2024年合同負債為604.36億元、同比增長42.2%，2025H1合同負債為700.53億元、同比增長46%，體現出產業鏈相關公司在手訂單充足、下游需求堆積。

3.2.1 主機廠

主機環節共有電氣風電、運達股份、金風科技、明陽智能和三一重能5家公司納入統計。2025H1合計營收為678.32億元，同比增長43.94%，歸母淨利為21.72億元，同比減少3.10%。主機廠逐步開始演繹盈利修復的邏輯，部分企業毛利率相較2024年有所回升。

3.2.2 鑄鍛件

鑄鍛件主要有振江股份、廣大特材、日月股份、恆潤股份（維權）、新強聯、宏德股份、金雷股份、通裕重工、海鍋股份9家公司納入統計。2025H1合計營收為174.88億元，同比增長49.48%；歸母淨利潤為12.31億元，同比增長103.75%，主要原因在於中游零部件多為重資產公司，行業需求回暖的情況下，經營槓桿作用帶來的利潤彈性較大，部分公司盈利能力有所修復。

3.2.3 塔筒/管樁

塔筒/管樁環節有天順風能、大金重工、海力風電、潤邦股份、天能重工、泰勝風能6家公司納入統計。2025H1合計營收為139.53億元，同比增長40.27%；歸母淨利為11.57億元，同比增長33.63%。

3.2.4 海纜

海纜環節共有東方電纜、中天科技、亨通光電、漢纜股份、起帆電纜、寶勝股份和太陽電纜7家公司納入統計。2025H1合計營收為1057.33億元、同比增長10.82%，歸母淨利為42.32億元、同比下降3.02%，整體表現相對穩定。

3.2.5 葉片模具

葉片模具環節共有中材科技、雙一科技和時代新材3家公司納入統計。2025H1合計營收為231.12億元，同比增長18.14%；歸母淨利為14.02億元，同比增長97.41%，行業整體毛利率有所提升。

3.3 新能源發電細分行業三：儲能

儲能行業共有25家公司列入統計，2025H1儲能板塊實現營收3141.69億元，同比增長13%；實現歸母淨利潤425.11億元，同比增長31%。

毛利率方面，2025H1儲能行業毛利率為24.55%，同比下滑1.25pcts；淨利率為6%，同比不變。從資產負債率來看，2025H1平均資產負債率為51.74%，同比增長0.33pcts。

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電力設備板塊2025年半年報概況

2025H1電力設備板塊公司業績穩健，25Q2保持增長趨勢。電力設備板塊共有64家上市公司列入統計，本文選取特高壓、智能化、輸配電、電錶4個行業進行分析。2025H1電網板塊合計實現營收1740.49億元，同比增長10%；實現歸母淨利潤139.98億元，同比增長10%。25Q2板塊保持增長趨勢，收入實現1045.20億元，同比增長12%；歸母淨利潤實現90.71億元，同比增長8%。

2025H1板塊毛利率下滑，淨利率回升。25H1板塊毛利率為25.57%，同比下降1.52pcts；淨利率為7.33%，同比上升0.72pct。

4.1 電力設備板塊細分行業一：特高壓

受益特高壓建設進度加速，特高壓板塊業績穩步增長。特高壓行業主要包括5家上市公司（中國西電、平高電氣、許繼電氣、長高集團、保變電氣）。2025年H1特高壓板塊實現總營收272.0億元，同比增長10%；歸母淨利潤20.8億元，同比增長18%。25Q2持續保持增長，實現收入152.6億，同比增長7%；實現歸母淨利潤11.6億元，同比增長9%。

毛利率整體保持穩定。利潤率方面，2025年H1特高壓行業平均毛利率24.02%，較去年同期增長0.74pcts。其中，長高電新、平高電氣、許繼電氣等毛利率排名靠前，25年H1毛利率分別為37.17%、24.72%、23.75%。

4.2 電力設備板塊細分行業二：智能化

跟隨電網投資增長，電網智能化行業實現較快增長。智能化行業共有21家公司列入統計。2025年H1電網智能化板塊共實現營收538.0億元，同比增長15%；歸母淨利潤實現53.1億元，同比增長20%。25Q2板塊實現收入325.1億元，同比增長16%；實現歸母淨利潤37.5億元，同比增長13%。

25年H1行業平均淨利率同比增加。2025年H1行業平均毛利率為29.85%，同比減少0.54pcts；淨利率為7.3%，同比增加4.00pcts。25Q2盈利水平略有回升，實現毛利率29.79%，同比減少0.52pcts；淨利率7.38%，同比增加1.88pcts。

4.3 電力設備板塊細分行業三：輸配電設備

輸配電設備行業業績實現較快增長。輸配電板塊共有9家公司列入統計。2025年H1行業共實現營收228.8億元，同比增長25%；歸母淨利潤實現21.7億元，同比增長25%。25Q2實現收入137.5億元，同比增長29%，實現歸母淨利潤13.8億元，同比增長34%。

行業毛利率承壓。2025年H1行業平均毛利率為20.09%，同比減少2.29pcts； 淨利率為6.02%，同比減少0.31pcts。25Q2毛利率為19.9%，淨利率為5.49%，25Q2淨利率相較於25Q1平均水平略有下降。

4.4 電力設備板塊細分行業四：電錶

電錶板塊25年H1業績略有下降，25Q2業績承壓。電錶行業主要包括6家上市公司（迦南智能、海興電力、安科瑞、三星醫療、炬華科技、林洋能源）。2025年H1實現總營收142億元，同比下降4%；歸母淨利潤24.9億元，同比下降13%。25Q2實現收入78.3億元，歸母淨利潤14.9億元，同比有所下降。

盈利能力小幅下降。2025年H1板塊平均毛利率為36.49%，同比下降2.88pcts；平均淨利率為21.24%，同比下降0.62pcts。25Q2毛利率為37.49%，淨利率為22.69%。

5

人形機器人板塊 2025 中報概況

2025年上半年人形機器人板塊公司營收、歸母淨利潤均實現雙位數同增。人形機器人板塊共有64家上市公司列入統計，本文選取人形機器人零部件（電機及驅動系統、減速系統、傳感系統）、機器人本體4個行業進行分析。2025年上半年板塊合計實現營收1122.08億元，同比增長11.94%；實現歸母淨利潤119.83億元，同比增長21.23%。單季度來看，25Q2實現營收599.73億元，同比增長11.44%；實現歸母淨利潤66.21億元，同比增長16.71%。

盈利能力方面，2025Q2板塊整體毛利率、淨利率有所修復。2025年上半年板塊毛利率為28.82%，同比下降1.09Pcts；淨利率為7.62%，同比提升2.85Pcts。24Q2毛利率/淨利率分別為29.06%/8.56%。

細分行業方面，2025年上半年收入增速排名第一的行業是電機及驅動系統，增速為19.71%，減速系統、傳感系統、機器人本體增速分別為9.42%、8.68%、-3.28%。2025Q2收入增速排名第一的行業仍是電機及驅動系統，增速為15.05%，減速系統、傳感系統、機器人本體增速分別為10.28%、6.87%、-0.08%。

從歸母淨利潤情況來看，2025年上半年歸母增速排名第一的行業是機器人本體，增速為56.61%，電機及驅動系統、減速系統、傳感系統增速分別為21.59%、19.41%、42.79%。2025Q2歸母增速排名第一的行業是傳感系統，增速為24.85%，電機及驅動系統、減速系統、機器人本體增速分別為14.93%、18.80%、13.77%。

5.1 人形機器人板塊細分行業一：電機及驅動系統

機器人下游需求提升，驅動電機及驅動系統行業業績穩步增長。電機及驅動系統行業共有18家公司列入統計。2025年上半年實現總營收620.07億元，同比增長19.71%；歸母淨利潤74.48億元，同比增長21.59%。25Q2電機及驅動系統行業共計實現營收339.86億元，同比增長15.05%；歸母淨利潤41.63億元，同比增長14.93%。

毛利率略有下降，淨利率持續回升。利潤率方面，2025年上半年電機及驅動系統行業平均毛利率30.45%，較上年下降1.24Pcts；24Q2平均毛利率30.68%，較上年下降1.32Pcts。2025年上半年電機及驅動系統行業平均淨利率10.86%，較上年提升0.15Pcts；25Q2平均淨利率11.65%，較上年提升0.03Pcts。

5.2 人形機器人板塊細分行業二：減速系統

減速系統行業營收、歸母均維持較好增長態勢。減速系統行業共有20家公司列入統計。2025年上半年行業共實現營收273.90億元，同比增長9.42%；歸母淨利潤實現32.88億元，同比增長19.41%。2025Q2減速系統行業共計實現營收144.64億元，同比增長10.28%；歸母淨利潤20.64億元，同比增長18.80%

25H1毛利率略有下滑，25Q2淨利率抬升至14.63%。利潤率方面，2025年上半年減速系統行業平均毛利率27.02%，較上年下降0.90Pcts；25Q2平均毛利率27.37%，較上年下降0.57Pcts。2025年上半年減速系統行業平均淨利率14.13%，較上年提升1.39Pcts；25Q2平均淨利率14.63%，較上年提升1.29Pcts。

5.3 人形機器人板塊細分行業三：傳感系統

營收穩健增長，25Q2歸母淨利潤同比增長25%。傳感系統行業共有14家公司列入統計。2025年上半年行業共實現營收126.68億元，同比增長8.68%；歸母淨利潤實現8.50億元，同比增長42.79%。2025Q2傳感系統行業共計實現營收67.10億元，同比增長6.87%；歸母淨利潤4.21億元，同比增長24.85%。

毛利率基本持平，25Q2淨利率同比大幅提升至11%。利潤率方面，2025年上半年傳感系統行業平均毛利率33.66%，較上年基本持平；25Q2平均毛利率33.77%，較上年基本持平。2025年上半年傳感系統行業平均淨利率10.95%，較上年提升5.29Pcts；25Q2平均淨利率11.07%，較上年提升5.49Pcts。

5.4 人形機器人板塊細分行業四：機器人本體

25Q2機器人本體行業收入基本持平，25H1、25Q2歸母端均維持高增。機器人本體行業共有12家公司列入統計。2025年上半年行業共實現營收101.43億元，同比下降3.28%；歸母淨利潤實現-0.41億元，2024年上半年歸母淨利潤為-0.26億元。25Q2機器人本體行業共計實現營收55.32億元，同比基本持平；歸母淨利潤-0.27億元，24Q2歸母淨利潤為-0.24億元。

毛利率同比仍有所承壓，25H1、25Q2淨利率同比改善明顯。利潤率方面，2025年上半年機器人本體行業平均毛利率23.33%，較上年下降2.34Pcts;，25Q2平均毛利率23.96%，較上年下降1.28Pcts。25年上半年機器人本體行業平均淨利率-11.98%，較上年提升6.52Pcts；25Q2平均淨利率-8.11%，較上年提升2.95Pcts。

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投資建議

6.1 新能源汽車

從2025H1業績來看，鋰電板塊的整體業績已由大起大落轉變為持續修復中。我們持續看好長期競爭格局好且短期有邊際變化的環節，主要推薦三條投資主線：

主線1：電池環節競爭格局清晰、盈利能力穩步提升，重點推薦【寧德時代】【欣旺達】【億緯鋰能】等。

主線2：材料及零部件環節優選格局清晰、盈利已初步恢復且在新技術或新業務領域有邊際變化的材料環節如【中科電氣】【尚太科技】【璞泰來】【天奈科技】， 零件部件如【科達利】【三花智控】【中熔電氣】【法拉電子】【宏發股份】。此外，建議關注正極環節的【富臨精工】等。

6.3 電力設備與工控

6.3.1 電力設備

全球能源轉型倒逼電網升級改造，國內外景氣度共振向上。國內方面，兩網「十四五」期間投資重點突出，解決新能源電力送出是電網面臨的關鍵挑戰，同時新能源高比例接入電力系統「雙高」、「雙隨機」特性日益突出，電網安全運行的風險急劇增大。海外方面，歐美電網面臨老舊更換需求，新興市場和發展中經濟體的電網投資增長強勁，國內電力設備廠商受益於海外電網建設需求外溢，出口景氣度持續向上。從2025H1板塊的業績表現來看，電網板塊基本不受宏觀環境影響，依然保持穩定增長。當前重點推薦三條主線：

1、 全球形勢不確定性提升的背景下，國內特高壓建設則是內需拉動的重要抓手。25H1電網公司在建特高壓工程全面復工並進入滿負荷、高強度施工狀態。重點推薦【許繼電氣】【平高電氣】【中國西電】【國電南瑞】等。此外，未來電力市場化交易比例逐年提升，新能源企業、配售電公司等電力市場參與主體未來將面臨諸多市場挑戰，在功率/負荷預測及虛擬電廠領域競爭優勢顯著的【國能日新】亦維持重點推薦。

3、 AIDC仍是未來的成長主線，國內互聯網大廠資本開支加速，進入競賽狀態帶動相關AIDC電力設備需求量提升。相關公司主業有支撐，當前估值 性價比高，並且有AIDC業務彈性。重點推薦【良信股份】【禾望電氣】【明陽電氣】【盛弘股份】【宏發股份】，建議關注【麥格米特】【科華數據】【通合科技】【歐陸通】【泰嘉股份】【威騰電氣】【中恆電氣（維權）】【濰柴重機】等。

6.3.2 工控及機器人

人形機器人憑藉高自由度、強環境適應性與AI深度融合，正加速滲透工業製造、家庭服務及高危場景，站在當前產業化初期，優先關注確定性&價值量，當前重點關注三條主線：

1、 確定性高的Tesla主線，參與Tesla機器人產品前期設計研發，定位一級供應商，關注Tier 1【鳴志電器】【三花智控】【拓普集團】，以及間接/潛在的供應商【北特科技】【綠的諧波】【五洲新春（維權）】【斯菱股份】【震裕科技】【科達利】【兆威機電】【浙江榮泰】等；

7

風險提示

政策不達預期：各主要國家對新能源行業的支持力度若不及預期，則新興產業增長將放緩，導致板塊內公司收入不及預期。

電網投資不及預期：國內特高壓、配網等環節建設依賴於國家電網、南方電網兩大主體的投資規劃，若電網投資不及預期，相關環節建設進度可能有所滯后。

行業競爭加劇致價格超預期下降：若行業參與者數量增多，競爭加劇下，產品價格可能超預期下降，導致板塊內公司收入不及預期。

資產減值風險：產業鏈價格下行周期中若公司庫存較高，可能有庫存資產減值風險；新能源行業技術迭代較快，若設備更新迭代，可能有固定資產減值風險，進而影響板塊內公司利潤。

原材料價格波動風險：若大宗原材料價格波動，可能對板塊內公司毛利率產生影響。

新技術不及預期。作為新興行業，鋰離子動力電池、光伏電池行業的技術更新速度較快，且發展方向具有一定不確定性。行業內公司如果不能始終保持技術水平行業領先並持續進步，市場競爭力和盈利能力可能會受到影響。

海外經營風險。隨着海外業務的持續拓展，內資電網企業面臨由於國際形勢、政治局勢、文化差異、法律差異以及業務管理、匯率波動等因素帶來的海外經營風險，上述風險可能對公司經營產生不利影響。

研究報告信息

電新行業2025年半年報業績總結：乘勢篤行，靜待花開

對外發布時間：2025年9月10日

報告撰寫：

鄧永康 SAC編號S0100521100006

王一如 SAC編號S0100523050004

朱碧野 SAC編號S0100522120001

李孝鵬 SAC編號S0100524010003

李佳 SAC編號S0100523120002

林譽韜 SAC編號S0100524070001

席子屹 SAC編號S0100524070007

趙丹 SAC編號S0100524050002

許浚哲 SAC編號S0100123020010

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