東海研究 | 機械：8月挖掘機內外銷齊增長，半年報龍頭盈利能力提升

（來源：東海研究）

證券分析師：

商儉，執業證書編號：S0630525060002

郵箱：shangjian@longone.com.cn

// 報告摘要 //

事件：中國工程機械工業協會發布2025年8月主要企業挖掘機銷量統計。

挖掘機：2025年8月銷售各類挖掘機16523台，同比增長12.8%，其中國內7685台，同比增長14.8%；出口8838台，同比增長11.1%。2025年8月銷售電動挖掘機31台。2025年1-8月共銷售挖掘機154181台，同比增長17.2%；其中國內80628台，同比增長21.5%；出口73553台，同比增長12.8%。

挖掘機內外銷齊增長。國內方面，2025年1-8月挖掘機內銷同比增長21.5%，增長超兩成，復甦態勢強勁；8月單月內銷同比增長14.8%，保持雙位數增長。從國內宏觀數據看，根據國家統計局2025年7月全年國內基建固定投資同比增長7.29%；其中，水利管理業同比增長分別為12.60%，基建投資持續帶動下游需求；國家持續推進城市更新、老舊小區整治行動，財政貨幣政策加碼，「兩重」「兩新」投入加大帶來剛性置換需求，以及有色礦山、重大水利工程、高標準農田項目的穩定支撐，將逐步落地釋放需求紅利，助力國內工程機械行業需求回升。海外方面，2025年1-8月出口同比增長12.8%；8月挖掘機出口同比增長11.1%。2025上半年我國工程機械累計出口額279.98億美元，同比增長9.4%，其中，挖掘機出口同比增長23.10%。中長期看，全球新興市場基建需求持續增長，高性價比和優質售后國產設備受到青睞，國產設備全球滲透率逐步提升。挖掘機壽命在8年左右，上一波銷量高峰在2019-2022年，政府持續推動大規模淘汰老舊設備補貼政策落地，刺激下游更新需求提前釋放，挖掘機需求進入了理性增長期，預計全年銷量呈復甦態勢。

工程機械龍頭降本增效顯著，盈利能力提升。國內主要工程機械龍頭三一重工/徐工機械/中聯重科2025年上半年分別實現營業收入447.80億元/548.08億元/248.55億元，同比增長14.64%/8.04%/1.30%，分別實現歸母公司淨利潤52.16億元/43.58億元/27.65億元，同比增長46.00%/16.63%/20.84%。從費用端看，2025年上半年主要龍頭銷售、管理和研發費用共佔營收比重共計分別為14.18%/11.12%/18.23%，與2024年相比分別下降3.47pct/1.82pct/0.97pct。國內外行業持續復甦背景下，龍頭公司產能利用率回升，疊加降本增效費用持續降低，規模效應顯現，主要龍頭盈利能力實現大幅提升。

雅江水電站開工提振工程機械內需。7月19日雅魯藏布江下游水電工程開工儀式舉行，同日中國雅江集團成立，列入央企名單，項目規劃總投資超1.2萬億元。根據工程機械品牌網，工程機械相關投資佔比至少15%，對應市場規模超1800億元。以10年工期來算，每年新增設備空間約180億元。項目的初期招標階段主要集中在路面修建和平整上，已經包括了數千台礦車、礦卡和礦運車，還有約千臺大型挖掘機、千臺大型裝載機，以及大量混凝土罐車、鑿岩機械和掘進機械等，刺激國內工程機械市場內需增長。

建議關注：隨着大規模設備更新政策和房地產金融政策陸續落地，重大水利工程開工，國內內需復甦回暖；海外方面，國內企業正在佈局海外售前售后網絡，建立海外當地產能，進入全球化加速期，市場滲透率逐步提升。展望全年工程機械行業持續復甦。建議關注海外深度佈局，品牌認可度高，產品矩陣完善，成本費用高效，研發實力強勁的龍頭企業，三一重工、徐工機械、中聯重科、柳工、山推股份、恆立液壓等。

風險提示：貿易摩擦風險；海外需求放緩；市場競爭風險；政策不及預期風險。

// 報告信息 //

證券研究報告：《8月挖掘機內外銷齊增長，半年報龍頭盈利能力提升——機械設備行業簡評》

對外發布時間：2025年09月09日

報告發布機構：東海證券股份有限公司

// 聲明 //

一、評級説明：

1.市場指數評級：

看多—未來6個月內滬深300指數上升幅度達到或超過20%

看平—未來6個月內滬深300指數波動幅度在-20%—20%之間

看空—未來6個月內滬深300指數下跌幅度達到或超過20%

2.行業指數評級：

超配—未來6個月內行業指數相對強於滬深300指數達到或超過10%

標配—未來6個月內行業指數相對滬深300指數在-10%—10%之間

低配—未來6個月內行業指數相對弱於滬深300指數達到或超過10%

3.公司股票評級：

買入—未來6個月內股價相對強於滬深300指數達到或超過15%

增持—未來6個月內股價相對強於滬深300指數在5%—15%之間

中性—未來6個月內股價相對滬深300指數在-5%—5%之間

二、分析師聲明：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證以專業嚴謹的研究方法和分析邏輯，採用合法合規的數據信息，審慎提出研究結論，獨立、客觀地出具本報告。

本報告僅供「東海證券股份有限公司」客户、員工及經本公司許可的機構與個人閲讀和參考。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何機構和個人的投資建議，任何形式的保證證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本公司客户如有任何疑問應當諮詢獨立財務顧問並獨自進行投資判斷。

四、資質聲明：

東海證券股份有限公司是經中國證監會覈準的合法證券經營機構，已經具備證券投資諮詢業務資格。我們歡迎社會監督並提醒廣大投資者，參與證券相關活動應當審慎選擇具有相當資質的證券經營機構，注意防範非法證券活動。