【中銀交運王靖添團隊】原油運價先跌后漲，前7個月我國快遞業務量同比增長18.7%——交通運輸行業周報

（來源：市場投研資訊）

航運方面，原油運價先跌后漲，歐線美線集運運價分化。航空方面，春秋航空上半年盈利11.69億，今年暑運民航累計運輸旅客1.47億人次。物流與交通新業態方面，菜鳥東南亞跨境物流升級，前7個月我國快遞業務量同比增長18.7%。

①原油運價先跌后漲，歐線美線集運運價分化。9月4日，上海航運交易所發佈的中國進口原油綜合指數（CTFI）報1285.98點，較8月28日上漲1.0%。本周VLCC市場中東航線周初相對安靜，成交量有所下滑，臨近周末，9月中旬多個貨盤開始在市場上尋船，個別貨盤裝期相對偏緊，成交WS點位由跌轉漲；大西洋和美灣航線依舊保持活躍，成交運價延續上升趨勢。由於各個裝港都有出貨，船東信心增加，藉機推高成交運價；租家始終通過私下尋船，降低貨盤曝光度，避免市場短期內突然過熱。目前中東航線9月整體船位依然夠用，部分時間區間內的船位相對較少，短期出貨節奏的變化改變了運價原本下行的趨勢，后續如果沒有足夠貨量維持出貨節奏，很難持續上漲。歐線方面，本周運輸需求增長乏力，供需基本面較為疲軟，即期市場訂艙價格繼續下行。9月5日，上海港出口至歐洲基本港市場運價為1315美元/TEU，較上期下跌11.2%。美線方面，本周運輸需求保持平穩，即期市場訂艙價格繼續上漲。9月5日，上海港出口至美西和美東基本港市場運價分別為2189美元/FEU和3073美元/FEU，分別較上期上漲13.8%、7.2%。②春秋航空上半年盈利11.69億，今年暑運民航累計運輸旅客1.47億人次。春秋航空財報顯示，2025年上半年，公司實現營業收入103.04億元，同比增長4.35%；歸母淨利潤11.69億元，同比下降14.11%。據中國民航局，2025年暑運(7月1日至8月31日)，全國民航累計運輸旅客1.47億人次，日均237萬人次，同比增長3.6%；平均客座率84.8%，同比增加2.2個百分點；航班正常率84%，同比提升6.7個百分點。③菜鳥東南亞跨境物流升級，前7個月我國快遞業務量同比增長18.7%。據證券時報源引菜鳥數據，9月4日，菜鳥對東南亞跨境物流產品矩陣進行全面升級，推出中國直達東南亞多國的小包「標準專線」。來自中國的電商快遞最快3天送達越南、5天送達新加坡和菲律賓、6天送達馬來西亞和泰國，運費價格較行業低20%左右。據國家郵政局，前7個月，我國郵政行業寄遞業務量累計完成1223億件，同比增長16.2%。其中，快遞業務量累計完成1120.5億件，同比增長18.7%。

1.1原油運價先跌后漲，歐線美線集運運價分化，歐線下跌美線上漲

事件：周四，中東灣拉斯坦努拉至寧波27萬噸級船運價（CT1）報WS65.85，較8月28日下跌0.18%

原油運價先跌后漲。9月4日，上海航運交易所發佈的中國進口原油綜合指數（CTFI）報1285.98點，較8月28日上漲1.0%。本周VLCC市場中東航線周初相對安靜，成交量有所下滑，臨近周末，9月中旬多個貨盤開始在市場上尋船，個別貨盤裝期相對偏緊，成交WS點位由跌轉漲；大西洋和美灣航線依舊保持活躍，成交運價延續上升趨勢。由於各個裝港都有出貨，船東信心增加，藉機推高成交運價；租家始終通過私下尋船，降低貨盤曝光度，避免市場短期內突然過熱。目前，中東航線9月整體船位依然夠用，部分時間區間內的船位相對較少，短期出貨節奏的變化改變了運價原本下行的趨勢，后續如果沒有足夠貨量維持出貨節奏，很難持續上漲。周四，中東灣拉斯坦努拉至寧波27萬噸級船運價（CT1）報WS65.85，較8月28日下跌0.18%，CT1的5日平均為WS63.17，較上期平均下跌5.34%，TCE平均4.2萬美元/天；西非馬隆格/傑諾至寧波26萬噸級船運價（CT2）報WS66.00，上漲2.40%，平均為WS64.50，TCE平均5.1萬美元/天。

歐線美線集運運價分化，歐線下跌美線上漲。歐線方面，本周運輸需求增長乏力，供需基本面較為疲軟，即期市場訂艙價格繼續下行。9月5日，上海港出口至歐洲基本港市場運價（海運及海運附加費）為1315美元/TEU，較上期下跌11.2%。美線方面，本周運輸需求保持平穩，即期市場訂艙價格繼續上漲。9月5日，上海港出口至美西和美東基本港市場運價（海運及海運附加費）分別為2189美元/FEU和3073美元/FEU，分別較上期上漲13.8%、7.2%。

1.2春秋航空上半年盈利11.69億，今年暑運民航累計運輸旅客1.47億人次

事件：春秋航空財報顯示，2025年上半年，公司實現營業收入103.04億元，同比增長4.35%；歸母淨利潤11.69億元，同比下降14.11%。據中國民航局，2025年暑運(7月1日至8月31日)，全國民航累計運輸旅客1.47億人次，日均237萬人次，同比增長3.6%；平均客座率84.8%，同比增加2.2個百分點；航班正常率84%，同比提升6.7個百分點。

2025年上半年，春秋航空憑藉低成本模式再次領跑行業，實現營業收入103.04億元、同比增長4.35%。歸母淨利潤11.69億元，客座率仍維持90.5%，國際航線可用座位公里同比大增41%並基本恢復至2019年同期水平。同期中國國航虧損18.06億元，南方航空虧損15.33億元。業績分化凸顯國內民航「旺丁不旺財」。上半年全國民航旅客運輸量達3.7億人次、同比增長5.9%，而大量原執飛歐美的寬體機運力轉投國內導致市場供大於求，票價水平受壓，國際航線恢復節奏成為制約盈利的重要因素之一。春秋航空憑藉低成本優勢保持盈利領先地位，三大航則通過優化地面流程、推出增值服務等方式持續挖掘內需市場並等待國際航線需求進一步回暖。

據中國民航局，2025年暑運（7月1日至8月31日），全國民航累計運輸旅客1.47億人次、日均237萬人次，同比增長3.6%。保障航班119.9萬班、日均1.93萬班，平均客座率84.8%、同比提升2.2個百分點，航班正常率84%、同比提升6.7個百分點，8月15日單日旅客運輸量256.53萬人次創歷史新高；國內航線累計運送旅客1.31億人次、日均211萬人次，普洱思茅、武當山、紅旗渠、祁連等支線機場客流

機場方面： 2025.8.30-2025.9.5：國內進出港執飛航班量TOP5機場依次是廣州白雲機場（11170班次）、上海浦東機場（11170班次）、北京首都機場（8722班次）、深圳寶安機場（8692班次）、成都天府機場（8423班次）。各樞紐機場國內航班量周環比變化：首都-6.60%、大興-9.87%、雙流-3.72%、江北-6.17%、浦東-3.62%、虹橋-3.84%、白雲-5.93%、寶安-5.33%、三亞-0.15%、海口-9.30%、蕭山-6.22%、天府-7.44%、咸陽-7.29%。

同比翻番，哈密、五臺山、梅縣等支線機場增幅超50%。國際客運航班量暑運期間達12.3萬班、日均近2000班，高峰周恢復至2019年93%，通航國家增至80個，越南、韓國日均航班同比增加20班以上，俄羅斯、烏茲別克斯坦、哈薩克斯坦、柬埔寨、馬來西亞增加10班以上；同時隨着我國入境免籤、離境退税、支付和出行等方面政策措施不斷優化，以及國際口岸機場的出入境和中轉便利化水平不斷提升，暑運期間外籍旅客入境數量也明顯增長，顯示國內骨干網絡與支線旅遊聯動旺盛，國際航線恢復和入境便利化政策疊加效應持續釋放。

機場方面： 2025.8.30-2025.9.5：國內進出港執飛航班量TOP5機場依次是廣州白雲機場（11170班次）、上海浦東機場（11170班次）、北京首都機場（8722班次）、深圳寶安機場（8692班次）、成都天府機場（8423班次）。各樞紐機場國內航班量周環比變化：首都-6.60%、大興-9.87%、雙流-3.72%、江北-6.17%、浦東-3.62%、虹橋-3.84%、白雲-5.93%、寶安-5.33%、三亞-0.15%、海口-9.30%、蕭山-6.22%、天府-7.44%、咸陽-7.29%。

1.3菜鳥東南亞跨境物流升級，前7個月我國快遞業務量同比增長18.7%

事件：據證券時報源引菜鳥數據，9月4日，菜鳥對東南亞跨境物流產品矩陣進行全面升級，推出中國直達東南亞多國的小包「標準專線」。來自中國的電商快遞最快3天送達越南、5天送達新加坡和菲律賓、6天送達馬來西亞和泰國，運費價格較行業低20%左右。據國家郵政局，前7個月，我國郵政行業寄遞業務量累計完成1223億件，同比增長16.2%。其中，快遞業務量累計完成1120.5億件，同比增長18.7%。

菜鳥對東南亞跨境物流產品矩陣完成全面升級。據證券時報源引菜鳥數據，9月4日，菜鳥正式推出中國直達越南、新加坡、菲律賓、馬來西亞、泰國五國的電商小包「標準專線」——依託每日固定航空艙位及穩定陸運網絡，越南核心城市實現最快3日達，新加坡、菲律賓最快5日達，馬來西亞、泰國最快6日達，全程妥投率達95%，運費較行業平均水平低約20%，顯著降低賣家物流成本並提升消費者體驗。此次升級與菜鳥近期在新加坡、馬來西亞、泰國等10個核心國家和地區佈局的20余個海外倉形成深度協同。商家既可選擇跨境直發享受時效，也可利用海外倉提前備貨實現本地快速配送，兩套方案靈活切換，有效應對爆款補貨、庫存分散、訂單波動等複雜需求，為東南亞出海商家提供「跨境+海外倉」一體化雙輪驅動解決方案。截至目前，菜鳥跨境包裹網絡已覆蓋全球200多個國家和地區，建設18個海外分撥中心。

前7個月國際/港澳臺快遞業務量同比增長19.2%。據國家郵政局，2025年前7個月，全國快遞業務量累計達1120.5億件、同比增長18.7%，其中國際/港澳臺快遞業務量完成23.6億件、同比增長19.2%，佔全部快遞業務量的2.1%，與去年同期基本持平，顯示跨境寄遞需求延續高景氣；6月單月國際/港澳臺件量3.6億件、同比增22.6%，7月仍保持3.4億件、同比增2.7%，在歐美旺季前置、亞太電商促銷疊加跨境電商出口高增的帶動下，國際快遞賽道維持較快增速，為快遞企業拓展海外網絡、提升干線及通關產能利用率提供增量空間。

2

行業高頻動態數據跟蹤

2.1航空物流高頻動態數據跟蹤

2.1.1價格：2025年8月期間，中國至亞太航線整體趨勢平穩

航空貨運價格：截至2025年9月1日，上海出境空運價格指數報價4549.00點，同比-7.5%，環比+3.6%。波羅的海空運價格指數報價2051.00點，同比-5.9%，環比+2.6%；中國香港出境空運價格指數報價3494.00點，同比-8.1%，環比+1.4%；法蘭克福空運價格指數報價905.00點，同比-5.4%，環比-6.6%。

2025年8月期間，中國至亞太航線整體趨勢平穩。據德迅披露，中國至歐洲航線，歐洲市場仍處於8月暑期長假階段，整體空運需求維持低位，市場活躍度有限;運價呈小幅波動,整體走勢保持平穩；中國至美洲航線，美國政府自8月12日起再次宣佈暫停實施原定24%的附加關税,為期90天,此次調整僅針對部分商品,仍保留原行政令中規定的10%關税;該政策可能對相關品類的空運需求產生短期提振,后續政策走向仍需密切關注。受火山灰影響，8月美東部分航班配載量減少,短時間內影響后續航班艙位；中國至亞太/中東/印度航線整體趨勢平穩。

2.1.2 量：2025年8月貨運執飛航班量國內航線同比下降，國際航線同比上升

2025年8月貨運國內執飛航班量同比下降，國際航線同比上升。根據航班管家數據，2025年8月，國內執飛貨運航班7427架次，同比-1.13%；國際/港澳臺地區執飛貨運航班13371架次，同比+16.88%。

2.2航運港口高頻動態數據跟蹤

2.2.1 內貿集運運價指數下降，干散貨運價下降

集運：SCFI指數報收1444.44點，運價下降。2025年9月5日，上海出口集裝箱運價指數（SCFI）報收1444.44點，周環比-0.04%，同比-47.02%；2025年9月5日，中國出口集裝箱運價指數（CCFI）報收1149.14點，周環比-0.62%，同比-39.91%，分航線看，美東航線、歐洲航線、地中海航線、東南亞航線周環比-2.22%/-2.79%/-1.50%/-2.54%，同比-43.60%/-49.96%/-43.75%/-30.44%。

內貿集運：內貿集運價格周環比下降，PDCI指數報收1078點。2025年8月29日，中國內貿集裝箱運價指數（PDCI）為1078點，周環比-0.19%，同比+16.67%。

干散貨：BDI指數環比下降，報收1979點。2025年9月5日，波羅的海乾散貨指數（BDI）報收1979點，周環比-2.27%，同比+3.13%，分船型看，巴拿馬型、海岬型、輕便型、輕便極限型運價指數分別報收1802/2835/787/1456點，環比-2.44%/-3.08%/+2.61%/-0.61%，同比+39.26%/-13.70%/+8.25%/+15.01%。我們認為BDI中長期走勢需要觀察全球工業經濟恢復情況，可以持續動態跟蹤世界鋼鐵產量、澳大利亞和巴西鐵礦石出口、中國煤炭進口等指標。

2.2.2量：2025年1-7月全國港口貨物、集裝箱吞吐量分別為104.41億噸/20294萬標箱

2025年1-7月，全國港口完成貨物吞吐量104.41億噸，同比增長4.4%，其中內貿貨物吞吐量實現72.28億噸，外貿貨物吞吐量實現32.13億噸，同比增長2.4%。完成集裝箱吞吐量20294萬標箱，同比增長6.2%。

2.3快遞物流動態數據跟蹤

2.3.1快遞業務量及營收

2025年7月快遞業務量同比上升15.04%，快遞業務收入同比增加8.91%。2025年7月月度快遞業務量164.0億件，同比增加15.04%，環比減少2.79%，快遞業務收入完成1206.4億元，同比增加8.91%，環比減少4.90%；2025年1-7月累計快遞業務量1120.5億件，同比增加18.67%，2025年1-7月快遞業務收入8394.2億元，同比增長9.90%。

順豐控股：2025年7月快遞業務量13.77億票，同比上升33.69%，環比下降5.68%，業務收入186.57億元，同比上升14.97%，環比下降6.54%。

圓通速遞：2025年7月快遞業務量25.38億票，同比上升20.81%，環比下降1.67%，業務收入53.71億元，同比上升12.08%，環比下降2.82%。

申通快遞：2025年7月快遞業務量21.81億票，同比上升11.90%，環比下降0.14%，業務收入42.87億元，同比上升9.95%，環比下降1.24%。

韻達股份：2025年7月快遞業務量21.62億票，同比上升7.56%，環比下降0.51%，業務收入41.20億元，同比上升3.75%，環比下降0.70%。

2.3.2快遞價格

順豐控股：2025年7月單票價格13.55元，同比-14.02%（-2.21元）,環比-0.88%（-0.12元）。

韻達股份：2025年7月單票價格1.91元，同比-3.54%（-0.07元）,與6月持平。

申通快遞：2025年7月單票價格1.97元，同比-1.50%（-0.03元）,環比-1.01%（-0.02元）。

圓通速遞：2025年7月單票價格2.08元，同比-7.14%（-0.16元）,環比-0.95%（-0.02元）。

2.3.3快遞行業市場格局

2025年7月快遞業品牌集中度指數CR8為86.90。2025年7月，快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8為86.90，同比增長2.00%，環比減少0.11%。

順豐控股：7月順豐的市佔率為8.40%，同比+1.17pct，環比-0.26pct。

圓通速遞：7月圓通的市佔率為15.75%，同比+0.75pct，環比+0.18pct。

韻達股份：7月韻達的市佔率為13.18%，同比-0.92pct，環比+0.30pct。

申通快遞：7月申通的市佔率為13.30%，同比-0.37pct，環比+0.35pct。

2.4航空出行高頻動態數據跟蹤

2.4.1 9月第一周國際日均執飛航班量同比上升

2025年9月第一周國際日均執飛航班1756.29次，環比-3.86%，同比+7.62%。2025年8月30日至2025年9月5日，國內日均執飛航班13156.71架次，環比-9.10%，同比-0.38%；國際日均執飛航班1756.29次，環比-3.86%，同比+7.62%。

國內飛機日利用率環比下降。2025年8月30日﹣2025年9月5日，中國國內飛機利用率平均為7.76小時/天，較上周日均下降0.90小時/天；窄體機利用率平均為7.83小時/天，較上周日均下降0.85小時/天；寬體機利用率平均為8.58小時/天，較上周日均值下降1.51小時/天。

2.4.2國外航空出行修復進程

2025年9月1日至2025年9月5日，美國國際航班日均執飛航班1183.79架次，周環比-3.38%，同比+11.26%。

2025年9月1日至2025年9月5日，泰國國際航班日均執飛航班592.71架次，周環比-2.86%，同比-1.54%。

2025年9月1日至2025年9月5日，印尼國際航班日均執飛航班569.86架次，周環比+0.91%，同比+7.03%。

2025年9月1日至2025年9月5日，英國國際航班日均執飛航班2606.00架次，周環比+2.88%，同比+8.00%。

2.4.3重點航空機場上市公司經營數據

2025年7月吉祥、春秋、國航、南航、東航、海航ASK已超19年同期。可用座公里（ASK）方面，2025年7月，南航、國航、東航可用座公里分別相對去年同比增長6.50%、2.31%、7.39%，恢復至19年同期的159.00%、211.59%、181.92%；吉祥、春秋、海航7月可用座公里恢復至19年同期的154.45%、150.98%、177.85%，已遠超疫情前水平。收入客公里（RPK）方面，南航、國航、海航、吉祥7月收入客公里分別同比+0.80%、+7.28%、+2.26%、-3.16%，南航、國航、海航、吉祥已恢復至19年同期的103.29%、175.31%、229.78%、181.66%。

2.5公路鐵路高頻動態數據跟蹤

2.5.1 公路整車貨運流量變化

2025年8月25日-2025年8月29日，由中國物流與採購聯合會和林安物流集團聯合調查的中國公路物流運價指數為1051.14點，比上周回落0.06%。分車型看，各車型指數環比漲跌互現。其中，整車指數為1057.09點，比上周回落0.05%；零擔輕貨指數為1026.13點，比上周回升0.03%；零擔重貨指數為1056.78點，比上周回落0.17%。8月25日-8月29日，公路物流需求總體平穩，運力供給有所增長，運價指數小幅回落。從后期走勢看，運價指數可能繼續小幅震盪回落。根據交通運輸部數據顯示，8月18日-8月24日，全國高速公路貨車通行5518.5萬輛，環比增長0.46%。

2025年8月，中國公路物流運價指數為105.1點，環比上升0.01%。2025年8月份，由中國物流與採購聯合會和林安物流集團聯合調查的中國公路物流運價指數為105.1點，環比回升0.01%，同比去年回升0.8%。從月內看，第一、二、五周運價指數環比回落，第三、四周運價指數環比回升。

8月18日-8月24日，國家鐵路運輸貨物8086.8萬噸，環比增長1.52%。根據交通運輸部發布數據顯示，2025年7月，全國鐵路貨運周轉量為3042.17億噸公里，同比上升6.50%。

9月1日-9月5日，查干哈達堆煤場-甘其毛都口岸煉焦煤短盤運費日均63.00元/噸；8月25日-8月31日，通車數環比下降21.45%，日平均通車788.86輛。查干哈達堆煤場-甘其毛都口岸煉焦煤短盤運費環比不變，9月1日-9月5日均值達63.00元/噸。

A股交運上市公司為127家；交運行業總市值為32867.34億元，佔總市值比例為2.88%。截至9月5日，市值排名前10的交通運輸上市公司：京滬高鐵（601816.SH）2578.38億元、中遠海控（601919.SH）2265.53億元、順豐控股（002352.SZ）2101.90億元、上港集團（600018.SH）1287.46億元、大秦鐵路（601006.SH）1233.01億元、中國國航（601111.SH）1150.55億元、南方航空（600029.SH）949.83億元、中國東航（600115.SH）830.38億元、上海機場（600009.SH）794.32億元、寧波港（601018.SH）696.47億元。

本周情況：本周（2025年9月1日-2025年9月5日），上證綜指、滬深300漲跌幅分別-1.18%、-0.81%，交通運輸行業指數-1.38%；交通運輸各個子板塊來看，鐵路公路-1.34%、航空機場-1.72%、航運港口+0.37%、公交+0.40%、物流-2.67%。

本周交運個股漲幅前五：福然德（605050.SH）+21.69%，普路通（002769.SZ）+16.67 %，德新交運（603032.SH）+15.32 %，招商輪船（601872.SH）+11.25%，三峽旅遊（002627.SZ）+8.96%。

年初至今：2025年初以來，上證綜指、滬深300累計漲跌幅分別為+13.75%、+13.35%，交通運輸指數-1.32%；交通運輸各個子板塊來看，鐵路公路-9.48%、航空機場-5.27%、航運港口+0.57%、公交+9.74%、物流+8.70%。

年初至今交運個股累計漲幅前五：福然德（605050.SH）+89.69%，德新交運（603032.SH）+76.28%，三羊馬（001317.SZ）+71.59%，*ST原尚（603813.SH）+68.77%，富臨運業（002357.SZ）+57.61%。

截至2025年9月5日，交通運輸行業市盈率為14.15倍（TTM），上證A股為14.04倍。

在市場28個一級行業中，交通運輸行業的市盈率為14.15倍（2025.9.5），處於偏下的水平。

我們選擇[HS]工用運輸指數和[SW]交通運輸指數進行對比，截至2025年9月5日，上述指數的市盈率分別為15.97倍、14.15倍。

本文來自中銀證券研究部於2025年9月10日發佈的報告《原油運價先跌后漲，前7個月我國快遞業務量同比增長18.7%（20250910）》欲瞭解具體內容，請閲讀報告原文。（分析師：王靖添，執業編號：S1300522030004）

以報告發布日后公司股價/行業指數漲跌幅相對同期相關市場指數的漲跌幅的表現爲基準：

公司投資評級：

買入：預計該公司股價在未來 6-12 個月內超越基準指數 20%以上；

增持：預計該公司股價在未來 6-12 個月內超越基準指數 10%-20%； 

中性：預計該公司股價在未來 6-12 個月內相對基準指數變動幅度在-10%-10%之間；

減持：預計該公司股價在未來 6-12 個月內相對基準指數跌幅在 10%以上；

未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。

行業投資評級：

強於大市：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現強於基準指數；

中性：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現基本與基準指數持平；

弱於大市：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現弱於基準指數；

未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。

滬深市場基準指數為滬深 300 指數；新三板市場基準指數為三板成指或三板做市指數；香港市場基準指數為恆生指數或恆生中國企業指數；美股市場基準指數為納斯達克綜合指數或標普 500 指數。

本報告發布的特定客户包括：1) 基金、保險、QFII、QDII 等能夠充分理解證券研究報告，具備專業信息處理能力的中銀國際證券股份有限公司的機構客户；2) 中銀國際證券股份有限公司的證券投資顧問服務團隊，其可參考使用本報告。中銀國際證券股份有限公司的證券投資顧問服務團隊可能以本報告為基礎，整合形成證券投資顧問服務建議或產品，提供給接受其證券投資顧問服務的客户。

本報告及其所載的任何信息、材料或內容只提供給閣下作參考之用，並未考慮到任何特別的投資目的、財務狀況或特殊需要，不能成為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據的要約或邀請，亦不構成任何合約或承諾的基礎。中銀國際證券股份有限公司不能確保本報告中提及的投資產品適合任何特定投資者。本報告的內容不構成對任何人的投資建議，閣下不會因為收到本報告而成為中銀國際集團的客户。閣下收到或閲讀本報告須在承諾購買任何報告中所指之投資產品之前，就該投資產品的適合性，包括閣下的特殊投資目的、財務狀況及其特別需要尋求閣下相關投資顧問的意見。

儘管本報告所載資料的來源及觀點都是中銀國際證券股份有限公司及其證券分析師從相信可靠的來源取得或達到，但撰寫本報告的證券分析師或中銀國際集團的任何成員及其董事、高管、員工或其他任何個人（包括其關聯方）都不能保證它們的準確性或完整性。除非法律或規則規定必須承擔的責任外，中銀國際集團任何成員不對使用本報告的材料而引致的損失負任何責任。本報告對其中所包含的或討論的信息或意見的準確性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的聲明或保證。閣下不應單純依靠本報告而取代個人的獨立判斷。本報告僅反映證券分析師在撰寫本報告時的設想、見解及分析方法。中銀國際集團成員可發佈其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告，亦有可能採取與本報告觀點不同的投資策略。為免生疑問，本報告所載的觀點並不代表中銀國際集團成員的立場。

本報告可能附載其它網站的地址或超級鏈接。對於本報告可能涉及到中銀國際集團本身網站以外的資料，中銀國際集團未有參閱有關網站，也不對它們的內容負責。提供這些地址或超級鏈接（包括連接到中銀國際集團網站的地址及超級鏈接）的目的，純粹爲了閣下的方便及參考，連結網站的內容不構成本報告的任何部份。閣下須承擔瀏覽這些網站的風險。