【上證可選消費】「金九銀十」消費旺季，關注黃金消費需求增長——輕工紡服行業周報（20250901-0905）

（來源：上海證券研究）

一、行情回顧：本周（2025.09.01-2025.09.05），A股SW紡織服飾行業指數上漲1.37%，輕工製造行業上漲0.32%，而滬深300下跌0.81%，上證指數下跌1.18%。紡織服裝在申萬31個一級行業中漲幅排名第5位，輕工製造在申萬31個一級行業中漲幅排名第7位。

二、核心邏輯：

1）輕工行業：①我們認為潮玩谷子行業需求快速增長，Z世代引領新消費趨勢，盲盒等產品觸及情緒價值深層需求。伴隨泡泡瑪特、國谷等產品走向世界，中國IP文化加速滲透。②DeepSeek等AI新技術與輕工製造有望深度融合，伴隨以舊換新政策延續、財政持續發力、國家推動房地產市場止跌回穩等，輕工內需有望逐步企穩，實現估值修復。

潮玩谷子：名創優品MINISO LAND全球壹號店月銷1600萬元。據北京商報，9月1日，名創優品MINISO LAND全球壹號店單月實現銷售額1600萬元，刷新名創優品全球單店單月業績紀錄。其中，IP產品作為業績核心驅動力，銷售佔比高達83%。名創優品以「大店戰略+全球IP」的雙輪驅動模式實現業績強勁增長。財報數據顯示，25Q2集團總營收達49.7億元，同比增長23.1%。截至6月末，全國MINISO LAND已拓展至11家，覆蓋上海、北京、廣州、成都等核心城市，平均月店效達數百萬。

出口鏈：我們認為輕工出口鏈如保溫杯、辦公家俱、服務機器人等產品海外需求穩定，關税影響有望逐漸消化，關注前瞻佈局海外產能及供應鏈抵禦關税風險的龍頭企業。

出口鏈龍頭25H1業績表現穩健，關注國際形勢及關税變化。匠心家居25H1公司實現營收16.81億元，同比+39.29%；歸母淨利潤4.32億元，同比+51.38%；扣非后歸母淨利潤4.29億元，同比+66.54%。匠心家居大客户訂單持續增長，零售新客加速開拓，店中店模式穩步推進，佈局匠心越南關税風險可控。嘉益股份25H1公司實現營收14.00億元，同比+20.25%；歸母淨利潤3.05億元，同比-3.99%；扣非后歸母淨利潤2.95億元，同比-5.31%。我們認為上半年淨利潤階段性承壓，公司已啟動在越南建設生產基地，通過提升產品原產地的多元化佈局，優化供應鏈結構，增強應對全球貿易政策變化、關税壁壘調整等外部風險的能力。我們認為伴隨后續關税政策逐步明朗，利好我國在海外具備產能及供應鏈佈局的出口企業，未來出口鏈有望逐步修復。

家居板塊：家居適老化國標正式實施，有望智能家居企業帶來新的市場增長點。近日，市場監管總局批准發佈《家居產品適老化設計指南》（GB/T 45272—2025）國家標準，將於2025年9月1日正式實施。該標準圍繞老年人用家居產品的安全性、易用性、舒適性和智能化，對家居產品適老化設計提出指導方向。該標準的發佈實施，將為適老化家居產品設計、生產、評估提供參考依據，推動更多符合老年人需求的家居產品上市，讓老年人享有更加安全、舒適、便捷的高品質家居生活。我們認為該標準首先對適老家俱的設計和生產提出了詳細要求，有望與各地居家適老化改造、以舊換新等補貼政策形成聯動，推動家居企業調整和創新，為智能家居企業帶來新的市場增長點和機遇。

造紙&包裝：多家紙企上半年淨利潤同比大漲。近期，紙企發佈2025年上半年業績報告，主要得益於原材料價格回落、公司優化業務結構及強化成本管控等因素，多家紙企25H1淨利潤呈現扭虧或增長態勢。太陽紙業25H1歸母淨利潤17.80億元，同比增長1.26%；中順潔柔25H1歸母淨利潤為1.50億元，同比增長71.4%；恆豐紙業25H1歸母淨利潤9493.67萬元，同比增長69.06%。我們看好未來造紙行業龍頭隨着產能擴增和產能利用率、供應鏈效率提升，未來或帶來穩定增長。

2）紡服行業：①我們認為黃金需求預計增長，25年國內黃金珠寶公司有望實現銷量提升、業績改善。②政策擴內需消費信心提振，户外經濟催熱運動服飾銷售高景氣，DeepSeek賦能紡服產業鏈，推動行業數字化升級，疊加三孩政策預期升溫，建議關注AI+紡服以及高確定性細分賽道。

黃金珠寶：「金九銀十」傳統消費旺季，關注黃金消費需求增長。據中新經緯，9月6日，國際金價走高。現貨黃金3586美元/盎司，上漲1.15%，再創新高；最高突破3600美元/盎司；COMEX黃金期貨3639.8美元/盎司，上漲0.92%。據廣州日報，9月6日，國內部分品牌金飾價格突破1060元/克，其中周生生足金飾品標價1068元/克；老廟足金飾品價格報1062元/克，其余品牌足金飾品價格普遍維持在1060元/克。我們認為美聯儲降息預期強化等利好因素為金價上漲提供了支撐。隨着「金九銀十」的到來，三、四季度金飾需求有望進入旺季，看好金飾消費持續旺盛。

運動户外：體育產業已成為助力經濟增長、推動經濟社會轉型升級的重要力量，在培育經濟發展新動能上作出重要貢獻 。國家大力推動改革創新賦能體育高質量發展，運動户外消費活力持續釋放，我們認為運動服飾高景氣或持續。

國產運動品牌「四巨頭」上半年業績分化，關注户外運動高景氣延續。據經濟觀察報，在港股四大運動品牌25H1業績報告中，安踏體育、李寧、特步國際、361度營收均實現增長，利潤表現分化。安踏體育、李寧、特步國際、361度營收分別為385.4、148.2、68.38、57.05億元，增速依次為14.26%、3.29%、7.14%、10.96%，安踏營收及增速領跑，安踏收入增速主要由迪桑特、可隆等户外品牌拉動。淨利潤表現上，四大本土運動品牌呈現分化態勢，安踏體育、361度均淨利潤增長略有放緩，李寧同比下滑。據經濟觀察報微信公眾號，同時行業競爭激烈，品牌折扣力度加大影響利潤增速和毛利率。「開大店」與專業化升級也成為行業顯著趨勢。在覈心品類競爭上，四大品牌均依託原創研發打造跑鞋IP並持續迭代升級。同時，品牌進一步聚焦細分場景與人羣，推出「精準細分款」跑鞋。渠道端看，「開大店」成為四大品牌的共同選擇。大店選址多位於於核心商圈、運動主題街區或高人流購物中心，部分旗艦大店面積超1000平方米，另外大店也突破傳統單一銷售屬性，轉向「體驗+服務+社交」的複合模式。

品牌服飾：我們認為需求弱復甦疊加結構性分化，國貨女裝25H1業績靜待修復。據中服網，外部環境的不確定性與內部結構性變革交織並行背景下，25H1國貨女裝處於深度調整期，業績分化顯著，精細化管理、品牌價值塑造與消費洞察正成為破局關鍵。歌力思25H1收入13.71億元，同比下降5.3%，剔除出售Ed Hardy影響的可比口徑下，主營收入同比增長約4%；25H1歸母淨利潤明顯提升，同比增長45.3%。錦泓集團、太平鳥等女裝企業上半年業績均不同程度承壓。

紡織製造：我們認為製造出海、份額提升以及公司核心競爭力增強為紡織製造長期增長邏輯。

棉紗產銷有所加快，紡企表現差異明顯。據中儲棉信息中心微信公眾號，進入8月下旬以來，山東、河南、江浙等地棉紡織企業雖「金九銀十」旺季新增訂單低於預期，但除氣流紡紗外，C21-C40S棉紗沿海地區織布廠/棉紗貿易商詢價/拿貨較6月、7月份活躍，規模以上棉紡廠棉紗線累庫率下降，資金流運轉加快。整體來看棉紡織產業鏈的部分回暖，企業分化較大，但棉紗線從低支到高支，從低配到高配的產銷不同程度加快，關注棉製品訂單增長的可持續性及棉紡織企業利潤狀況。

原材料價格波動；終端消費疲軟；行業政策變動風險；市場競爭加劇風險等。

報告名稱：

       《「金九銀十」消費旺季，關注黃金消費需求增長——輕工紡服行業周報（20250901-0905）》

         分析師: 杜洋 

         Tel: 021-53686169 

         SAC 編號: S0870523090002 

         分析師: 袁鋭 

         Tel: 021-53686074 

         SAC 編號: S0870525060002

研報發佈日期：2025年9月9日

發佈機構： 上海證券有限責任公司

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