英鎊GBPUSD多空拉鋸：零售回暖難敵財政壓力，國債收益率飆升至新高

　　（來源：領盛Optivest）

　　基本面總結：

　　1．英國財政政策聚焦抑制通脹與促進增長，面臨經濟挑戰與市場壓力

　　英國財政大臣雷切爾·里夫斯指出，政府將於11月26日公佈的預算案將致力於協助英格蘭銀行降低通脹，同時推動經濟增長，並可能涉及增税措施。她強調英國經濟並未「崩潰」，並表示將嚴格控制公共支出以抑制通脹及借貸成本。

　　目前英國通脹率處於高位，7月份達到3.8%，為七國集團中最高水平。英格蘭銀行預計通脹率將在本月升至4%的峰值，而后逐步回落，到2027年第二季度方可實現2%的目標。

　　首相基爾·斯塔默稱，現任工黨政府從保守黨手中接手了嚴峻的經濟局面。然而，由於企業税上調、福利支出削減以及持續的小船非法移民問題，當前政府支持率有所下滑。

　　在近期內閣改組中，里夫斯留任財政大臣，並在新內閣首次會議上明確應對通脹為政府首要任務。唐寧街發言人表示，政府重點包括支持央行降通脹、控制公共開支及推動經濟成長。

　　市場對英國財政狀況擔憂加劇，此前20年期和30年期國債收益率創下1998年以來新高。投資者擔心預算案可能在未充分增税的情況下阻礙經濟增長。有經濟學家警告，提高燃油税等措施可能短期內進一步推高通脹。

　　此外，政府過去的能源政策、提高僱主國民保險繳款額及最低工資等決策，也被批評為導致英國通脹居高不下的因素之一。

　　2．英國8月零售額增長加快，食品價格上漲與需求共同推動

　　英國零售商協會（BRC）數據顯示，8月份英國零售額同比增長3.1%，高於7月的2.5%，為今年以來最快增速（剔除4月因復活節帶來的7.0%異常增長）。增長主要受夏季天氣、食品、家俱及返校季電腦需求推動，同時食品價格上升也對名義銷售額產生助推作用。

　　8月食品類銷售額增長4.7%，非食品類增長1.8%。BRC首席執行官海倫·迪金森指出，食品飲料增長主要源於價格因素（通脹率超4%），而非銷量實際提升。她同時表示，零售商對聖誕節前的消費者信心與支出持謹慎態度，關注政府將於11月26日發佈的預算案所帶來的影響。

　　另一方面，巴克萊銀行統計的更廣泛消費支出（涵蓋商品與服務）顯示，8月增速從7月的1.4%放緩至0.5%。其中必需品支出下降，非必需消費增長2%，部分受益於《KPop 鬼獵人》等流媒體內容帶動的訂閲服務支出。

　　儘管上月通脹率達18個月高點3.8%，且食品價格壓力仍存，英國央行上月降息至4%后消費者信心有所回升。市場普遍預期央行將在9月18日維持利率不變。巴克萊經濟學家傑克·梅寧表示，未來經濟前景仍不樂觀，呼籲進一步降息以提振經濟，並指出預算政策不確定性可能影響家庭與企業預期。

　　3．美國就業數據大幅下修近百萬，顯示經濟增長早於預期放緩

　　美國政府周二公佈初步估算，在截至今年3月的12個月內，美國實際新增就業人數可能較原先報告減少91.1萬，顯示就業市場在特朗普政府實施大幅關税前已呈現疲軟態勢。這一下調幅度遠超經濟學家此前40萬至100萬的預期。

　　此次估算是美國勞工統計局（BLS）對其非農就業數據進行的年度基準修訂的一部分。BLS通過比較基於抽樣調查的月度數據與更完整的失業保險税務記錄（QCEW數據庫）對就業統計進行校正。最終修訂結果將於明年2月與1月就業報告一同發佈。

　　近期就業數據已顯示增長乏力，8月份就業近乎停滯，6月更是出現四年半以來首次下降。勞動力市場同時承受多方面壓力：白宮移民政策收緊導致勞動力供應減少，而企業加速採用人工智能和自動化技術也抑制用工需求。

　　多數經濟學家認為，就業下修對貨幣政策影響有限，市場預計美聯儲將於下周恢復降息。此外，BLS採用的「生死模型」，用於估算企業開張和關閉帶來的就業變化，被認為是導致數據修訂的主要原因之一。

　　該報告亦引發政治反響。特朗普此前已因BLS下調5月和6月就業數據合計25.8萬而解僱統計局局長埃里卡·麥肯塔弗，並提名曾撰文質疑BLS、甚至主張暫停發佈就業報告的EJ·安東尼接任，這一提名遭到經濟學界廣泛質疑。美國全國商業經濟協會則公開呼籲各界支持BLS，以維護統計數據的準確和獨立。

　　4．美國8月小企業信心指數微升，勞動力短缺問題持續凸顯

　　受銷售預期改善推動，美國8月份小企業信心繼續回升，但勞動力質量仍是企業主普遍擔憂的問題。

　　美國獨立企業聯合會（NFIB）數據顯示，8月小型企業樂觀指數環比上升0.5點，達到100.8。其中，預計銷售額將增長的企業主比例較前月提高6個百分點，增至12%。與此同時，不確定性指數下降4點至93，但仍處於歷史較高水平。

　　NFIB首席經濟學家比爾·鄧克爾伯格指出，儘管企業主對經營狀況總體表示樂觀，勞動力質量仍是當前最主要的挑戰。

　　數據顯示，8月份有32%的企業主報告存在無法填補的職位空缺，這一比例為自2020年7月以來的最高水平。勞動力短缺在建築業尤為嚴峻，近一半企業面臨招工難問題。整體來看，21%的企業將勞動力質量列為其最關切的經營障礙。

　　經濟學家認為，特朗普政府實施的移民緊縮政策加劇了勞動力供給不足，一定程度上制約了就業市場增長。

　　9月10日周三，英國基本面暫無重要數據公佈，市場將聚焦晚間20點30分公佈的美國8月PPI（生產者價格指數）。

　　經濟資訊

　　英國零售業近期呈現複雜態勢。英國零售商協會（BRC）數據顯示，8月零售銷售額同比增長3.1%，為今年以來最快增速（除4月受復活節影響外）。食品類支出增長4.7%，非食品類增長1.8%。然而，BRC首席執行官海倫・迪金森指出，食品增長主要源於價格上漲（漲幅超4%）而非銷量增加，實際消費能力仍受抑制。

　　與此同時，巴克萊銀行的廣義消費支出數據僅增0.5%，較7月1.4%明顯放緩。必需品支出下降，但流媒體娛樂等非必需消費有所回升。儘管央行8月降息至4%短暫提振信心，消費者對經濟前景仍顯謹慎。巴克萊經濟學家警告，需進一步降息以持續刺激經濟。

　　財政政策方面，財政大臣雷切爾・里夫斯定於11月26日發佈預算案，核心目標是協助英格蘭銀行抑制通脹、控制支出並推動增長。當前英國通脹率3.8%居G7之首，預計9月將達峰值4%，2027年第二季度方回落至2%目標。然而，增税預期（如燃油税）引發擔憂，經濟學家警告可能短期推高通脹。

　　市場對英國財政健康狀況存疑，20及30年期國債收益率升至1998年以來最高。企業税增加、福利削減及非法移民問題亦加劇政府壓力。儘管首相斯塔默強調繼承了嚴峻經濟局面，並試圖通過內閣重組應對，但如何在控通脹與保增長間取得平衡，仍是政府及央行面臨的核心挑戰。

　　政治資訊

　　近日，英國政治議程主要圍繞國內社會爭議及外交政策立場展開。國內方面，倫敦地鐵因RMT工會發起罷工連續多日陷入癱瘓，導致通勤系統嚴重受阻。市民被迫轉向自行車、公交及水上交通方式，其中共享單車使用量顯著上升，部分企業早高峰騎行量增長達300%。此次罷工預計對倫敦經濟造成超過2.3億英鎊的直接損失，並引發廣泛社會不滿。罷工的核心爭議圍繞薪酬、工作時間及輪班模式展開。工會拒絕了倫敦交通局提出的3.4%漲薪方案，要求進一步縮減工時並改善勞動條件。首相斯塔默領導的工黨政府此前承諾遏制各行業罷工潮，目前正面臨履行承諾的壓力，呼籲儘快達成協商解決。

　　外交層面，英國政府就是否認定以色列在加沙實施種族滅絕作出正式迴應。在一封致議會委員會的公開信中，前外交大臣戴維·拉米表示，政府經評估認為以色列的行為不構成種族滅絕，理由是「缺乏消滅某一族羣的特定意圖」。但他也強調以方軍事行動導致大量平民傷亡和嚴重人道危機，呼籲以色列採取更多措施減輕平民苦難。這一立場延續了英國政府主張由司法機構裁定種族滅絕問題的傳統政策，但已在國內外引發爭議，並導致英以關係趨於緊張。即將到來的以色列總統訪英行程及英國計劃承認巴勒斯坦國等動向，預計將進一步考驗兩國外交關係。

　　金融資訊

　　9月9日，英國富時100指數上漲0.2%，主要受能源與礦業板塊推動。英美資源集團股價大漲9.1%，成為表現最佳成分股，原因系其與加拿大泰克資源達成530億美元合併協議，新公司Anglo Teck將在倫敦主要上市。市場分析認為，此舉是對英國資本市場投下的信任票。能源股隨國際油價上漲，殼牌與英國石油分別漲1%和1.3%。銀行股同樣走高，NatWest與巴克萊領漲。

　　另一方面，富時中型股指數下跌0.4%，非必需消費品板塊承壓明顯。奢侈品巨頭Burberry因行業會議釋放謹慎信號重挫8.3%，拖累整個個人用品板塊下跌6.7%。房屋建築商Berkeley與Vistry分別跌1.8%和4.6%。儘管8月零售數據有所回暖，零售股仍跌1.7%，其中Dunelm因警告消費需求未持續復甦暴跌9.9%。

　　倫敦證券交易所集團跌4.7%，成為富時100指數中表現最差成分股，聯合利華跌1.5%。個別股票如Computacenter因季度開局強勁漲3.8%，Phoenix Group在宣佈更名計劃后反彈1.8%。

　　地緣戰事

　　9月9日，以色列對卡塔爾首都多哈發動空襲，目標為哈馬斯高層領導人，標誌着其軍事行動首次擴展至海灣阿拉伯國家。此次行動導致至少五名哈馬斯成員死亡，其中包括首席談判代表哈利勒·哈亞之子。卡塔爾政府強烈譴責襲擊為「懦弱行為」並違反國際法，否認事先獲得通知，強調將採取一切措施維護國家主權。

　　美國白宮表示雖支持打擊哈馬斯，但對襲擊發生在盟友卡塔爾表示遺憾。白宮發言人稱美方在行動前僅獲軍方通報，未參與決策。卡塔爾作為美國重要安全夥伴及烏代德空軍基地所在國，一直是加沙停火談判的關鍵調解方，此次襲擊嚴重衝擊了由卡塔爾和埃及主導的斡旋進程。

　　與此同時，以色列加大對加沙地帶的軍事壓力，要求加沙城居民全部撤離，計劃發動名為「颶風」的大規模攻勢以徹底消滅哈馬斯。此舉引發廣泛恐慌和人道危機，巴勒斯坦平民面臨無處可逃的困境，加沙城內醫院明確表示拒絕撤走病患。分析指出，以軍行動可能進一步加劇該地區人道災難，並使得停火談判前景更加渺茫。

　　這一系列事件不僅導致地區緊張局勢急劇升級，也對美國在中東的安全佈局及外交調解角色構成嚴峻挑戰。

　　技術謀攻

　　1．技術總結：

　　周二公佈的數據顯示，美國勞動力市場降温趨勢顯著，就業增長較此前報告明顯放緩。美國政府初步估算表明，在截至今年3月的12個月內，美國實際新增就業人數可能較原先報告減少91.1萬。這一幅度遠超經濟學家此前40萬至100萬的預期，且是連續第二年對就業人數進行大規模修正。此次下修源於美國勞工統計局（BLS）將其月度就業報告與更完整的「季度就業與工資普查」（QCEW）數據庫進行年度基準比對。BLS採用的「企業生死模型」，用於估算淨新增企業數量，自疫情以來計算變得困難，以及移民政策的影響，被認為是導致數據差異的主要原因。

　　近期的就業數據同樣表現疲軟。美國8月非農部門新增就業僅2.2萬人，遠低於市場預期的7.5萬人，失業率升至4.3%，連續第二個月環比上升。6月數據更被下修至減少1.3萬個崗位，為2020年4月以來首次出現負值。分行業來看，建築業、製造業、商業服務和政府部門均明顯降温，僅教育和醫療服務業以及休閒酒店業為主要支撐。同期公佈的ADP就業數據也顯示，8月私營部門就業人數增加5.4萬，低於市場預期的6.5萬。ADP首席經濟學家Nela Richardson指出，「今年年初的就業增長強勁，但這種勢頭已被不確定性所動搖」。

　　勞動力市場正面臨多重壓力。特朗普政府的移民打擊政策減少了勞動力供應，而企業加速採用人工智能和自動化技術也抑制了用工需求。建築業勞動力短缺問題尤為嚴峻，近一半企業報告稱職位空缺無法填補。此外，關税政策帶來的不確定性也被認為是勞動力市場疲軟的主要因素之一。

　　儘管就業數據的大幅下修反映的是過去的情況，但它表明勞動力市場的放緩實際上開始得更早。富國銀行、Comerica Bank和Pantheon Macroeconomics等機構經濟學家預計，BLS的基準修正可能顯示就業人數比當前估算減少近80萬。Comerica首席經濟學家Bill Adams認為，這為理解經濟的宏觀背景奠定了基礎，並在其他條件相同的情況下，會增加美聯儲放松政策的壓力。

　　市場普遍預計美聯儲將在9月17-18日的貨幣政策會議上降息25個基點。疲軟的就業數據強化了這一預期，甚至有些機構開始預測更大幅度的降息或連續降息。瑞銀預計美聯儲可能從9月起「四連降」。美聯儲理事沃勒也暗示，近幾個月觀察到的招聘放緩實際上開始得更早。

　　美元走勢因此承壓。美元指數今年以來已下跌逾9%。市場對美聯儲降息的預期以及政治不確定性（如特朗普總統對美聯儲的批評和對其獨立性的擔憂）是主要壓力源。

　　多項數據顯示美國就業市場動能顯著放緩，且這種放緩並非短期現象。勞動力供給制約、政策不確定性及技術替代共同構成了壓力因素。就業數據的持續疲軟和大幅下修，為美聯儲在9月貨幣政策會議上降息提供了進一步依據，市場甚至開始計價更寬松的路徑。若美聯儲如期開啟降息周期，美元可能延續弱勢。

　　對於英鎊走勢而言，當前市場已完全定價美聯儲在9月會議降息25個基點的預期，而降息50個基點的可能性也在上升，這一預期持續壓制美元表現，推動美元指數跌至近七周低點。在此背景下，英鎊兑美元匯價延續反彈態勢，周三盤中一度升至1.3590價位水平的日內高點，最低則下探至1.3517價位水平，呈現高位震盪格局。

　　星展銀行外匯策略師Philip Wee表示，市場正為英美央行接下來的政策會議佈局，預計美聯儲可能釋放更多鴿派信號，而英國央行則可能將降息推迟至2026年，這一政策分化為英鎊提供了階段性支撐。

　　儘管如此，分析師普遍認為英鎊中長期走勢仍易受國內財政狀況制約。上周英國長期國債收益率升至1998年以來最高水平，引發市場對債務可持續性的擔憂，導致英鎊當日大幅回落。荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley指出，「英鎊對長期利率波動尤其敏感「，政府財政路徑的不確定性將成為影響匯率的關鍵變量。市場下一步焦點將集中於英國財政大臣雷切爾·里夫斯將於11月26日公佈的預算案，其內容將對英鎊走勢產生重要方向性指引。

　　從日線技術指標觀察，英鎊匯價在周二期間觸及布林帶上軌指向的1.3590動態阻力區域后回落，並逐步靠近中軌區域，整體價格仍維持在收窄的布林帶通道口內運行，表明當前市場多空力量或趨於平衡，短期內維持震盪整理態勢，波動率維持穩定水平。布林帶下軌目前位於1.3390一帶，該水平構成短期動態支撐。與此同時，14日相對強弱指標RSI讀數回落至53水平附近，繼續處於45-55的中性平衡區間之內，表明市場整體仍未擺脫震盪整理格局，短期內或將面臨新一輪方向選擇。

　　從日線技術結構來看，英鎊匯價自8月7日重新企穩於1.3360區域水平上方以來，持續處於1.3600-1.3360區間震盪整理。儘管周二英鎊再度上探區間上沿，但仍未形成有效突破，表明整體走勢仍缺乏明確方向指引。因此，若英鎊匯價短期內成功站穩至1.3600區域水平上方，則有望打破當前僵局，開啟一輪新的上行技術空間，多頭目標可看向1.3750區域。反之，一旦匯價跌破1.3360區域支撐，則匯價下行壓力將顯著加劇，空頭目標或進一步下探1.3140一線。

　　2．技術指標總結：

　　3．交易策略解析：

　　英鎊短線關注區間：

　　1.3560-1.3480

　　今日晚間即將公佈的美國8月生產者價格指數（PPI）數據，成為市場關注主要焦點。該數據不僅將影響市場對通脹路徑的判斷，更可能重塑美聯儲9月貨幣政策會議的決策預期，亦成為英鎊短線走勢的主要催化劑。

　　此前7月公佈的數據顯示，PPI環比意外飆升0.9%，創下2022年6月以來最大漲幅，同比增速達3.3%，核心PPI同比也躍升至3.7%。這一超預期表現主要反映了企業在關税壓力下的成本轉嫁行為。數據公佈后，市場迅速做出反應，美聯儲降息預期驟降，美元指數反彈，美債收益率攀升，美股期貨承壓下行。

　　目前市場對8月PPI的預期相對温和，環比和核心環比漲幅均為0.3%。然而，考慮到關税成本傳導通常需要3-5個月時間，實際數據存在上行風險。若數據再度超預期，將強化「通脹粘性」敍事，特別是如果服務業價格延續7月漲勢（服務成本環比上升1.1%），可能預示核心通脹壓力持續。作為CPI的先行指標，PPI持續高增長可能意味着未來1-2個月消費端通脹將進一步回升。

　　儘管8月非農就業數據疲軟（新增2.2萬人，失業率升至4.3%）使9月降息25個基點的概率升至99%，但PPI數據仍可能改變降息幅度和后續路徑。荷蘭國際集團首席國際經濟學家詹姆斯·奈特利指出，消費者已經對關税推高物價和就業前景感到擔憂，經濟活動下行風險正在上升。他預計美聯儲將在9月、10月和12月各降息25個基點。美國銀行也持類似觀點，認為8月就業數據將促使美聯儲更加關注勞動力市場狀況。

　　若PPI數據超預期，美聯儲可能被迫採取「鴿派降息」策略，即在降息25個基點的同時釋放謹慎信號，強調數據依賴性。強勁的PPI數據可能導致點陣圖暗示2024年僅降息1-2次，而非市場預期的3-4次。美聯儲將面臨勞動力市場惡化與通脹韌性並存的困境，政策空間可能進一步收窄。

　　從4小時級別技術指標觀察，英鎊在周二觸及布林帶上軌1.3600附近動態阻力后承壓回落，目前逐步向中軌區域靠攏，顯示多空力量再度趨於均衡。布林帶通道整體仍處於收窄態勢，開口並未顯著擴張，表明當前市場實際波動率維持在相對較低水平，尚未出現明顯的趨勢性突破信號。目前布林帶下軌已逐步上移至1.3420一帶，形成短線動態支撐。配合價格運行態勢，14日相對強弱指標RSI目前回落至53水平，持續處於45-55的中性區間內運行，反映市場動能暫未脱離多空平衡狀態，整體仍處於震盪整理格局之中。

　　從4小時技術結構分析，英鎊自1.3330關鍵支撐企穩后延續反彈，目前整體上行結構仍保持完整。匯價於周二在1.3600重要阻力區域遭遇明顯技術回調，顯示該區域存在較強賣壓。當前英鎊短線阻力構築於1.3560水平，若匯價有效突破該位置，預計將再次上攻1.3600區域阻力。需要注意的是，若價格成功站穩於1.3600關口上方，將觸發新一輪多頭行情，從而打開進一步上行空間。下行方面，初步支撐位於1.3480區域，若跌破該水平，匯價可能進一步下探1.3450一線。值得謹慎的是，一旦跌破1.3450區域水平下方，后市或將進一步下探1.3410目標區域。

　　英鎊短線走勢路徑參考：

　　上升：1.3560-1.3600

　　下降：1.3480-1.3450-1.3410

責任編輯：郭建