【德邦化工】聚酯瓶片供應或再收緊，SAF 價格再創年內新高

（來源：德邦證券研究）

本周基礎化工板塊表現好於大盤。根據 Wind，本周（8/30-9/5）上證綜指漲跌幅為-1.2%，創業板指數漲跌幅為+2.4%；申萬基礎化工行業指數漲跌幅為-1.4%，在全部 31 個行業板塊中位列第 20 位，跑輸上證綜指 0.2 個百分點，跑輸創業板指數3.7 個百分點。年初至今，上證綜指漲跌幅為+13.7%，創業板指數漲跌幅為+38.1%；申萬基礎化工行業指數漲跌幅為+22.2%，跑贏上證綜指 8.5 個百分點，跑輸創業板指數 15.9 個百分點。 

本周事件：1）據趨易 PET，根據行業自律減產計劃，聚酯瓶片大廠 9 月各家維持20%減產幅度不變，必要時可擴大減產幅度至 30%。2）據百川盈孚，截至 2025年 9 月 7 日，生物航煤(SAF)歐洲 FOB-高端價為 2640 美元/噸，本周價格+4.76%，月環比+27.54%，今年以來+42.39%，續創年內價格新高。 

核心觀點： 

聚酯瓶片協同力度有望再加強，看好反內卷下格局改善機會。我國聚酯瓶片產能近年來擴張較快，導致行業供過於求。CCF 數據顯示，2024 年，我國聚酯瓶片行業新投產能 417 萬噸，同比+23%；產量約為 1556 萬噸，同比+18.8%。受多個新項

目投產、供給增加影響，2024 年，聚酯瓶片產銷量延續增長態勢，但市場整體呈現「量增價減」特徵，行業平均加工費較 2023 年下降 30%以上，企業利潤普遍受到擠壓。為應對內卷競爭，據百川盈孚，截至 2025 年 9 月 5 日，重慶萬凱一條 30萬噸/年產線減停；浙江萬凱新材料 25 萬噸/年產線轉回切片；遼陽石化 10 萬噸/年產線長期轉產膜片；逸盛大化 35 萬噸/年產線於 9 月 1 日停車檢修、三房巷近期停小線一條，涉及產能 20 萬噸/年；儀徵化纖 15 萬噸/年產線轉回切片；華潤化學、華潤江陰工廠、珠海華潤合計 330 萬噸/年產線於 6 月 22 日開始減產，涉及總產能的 20%；寶生聚酯 15 萬噸/年產線因環保檢查停車；海南逸盛部分減產設備重啟，但仍有 75 萬噸/年產能恢復時間待定；安陽化學 30 萬噸/年產能停車檢修，重啟時間推迟；福建百宏一套裝置停車，涉及產能 35 萬噸/年。當前行業共有約 356萬噸瓶片產能處於或將處於停減轉產狀態，截至 2025 年 8 月，我國聚酯瓶片產能共計約 2133 萬噸，停減轉產產能佔總產能的比例約為 16.7%。考慮到 9 月減產力度仍存，我們預計行業自律倡議下，協同力度有望再加強，供給端或延續有效收縮，產業鏈利潤有望修復。建議關注：萬凱新材、恆逸石化、華潤材料、三房巷等。 

內外需催化 SAF 價格持續攀升，有望迎來量價齊升階段。近期 SAF 價格迅速提升，我們認為本輪價格上漲或主要系：1）原材料採購價格底線的抬升，於成本端鞏固了 SAF 價格向上的基礎。據鋼聯數據，24Q4，UCO 均價為 6763 元/噸，25Q1 均價環比+5.2%至 7114 元/噸，25Q2，均價再環比+2.2%至 7267 元/噸，截至 2025 年 9 月 5 日，UCO 價格達 7925 元/噸；24Q4，潲水油均價為 6201 元/噸，25Q1 均價環比+6.7%至 6616 元/噸，25Q2，均價環比+0.1%至 6625 元/噸，截至 2025 年 9 月 5 日，潲水油價格達 7300 元/噸；24Q4，地溝油均價為5199 元/噸，25Q1 均價環比+16.0%至 6029 元/噸，25Q2，均價再環比+4.5%至6302 元/噸，截至 2025 年 9 月 5 日，地溝油價格達 6750 元/噸。2）SAF 產量增勢放緩加劇潛在供應風險。據波士頓諮詢集團，目前僅有不到 30%的 SAF 項目進入最終投資決策，考慮到生產設施通常需要 3-5 年才能實現規模化生產，供應缺口風險正日益加劇。而在今年 4 月底中國首次宣佈 SAF 出口白名單及配額后，來自歐洲買家的詢盤明顯增多，促使歐洲市場 SAF 採買情況獲得改善，SAF 評估價格得到顯著上升。我們認為未來歐盟 SAF 強制添加比例或仍維持較強剛性，同時我國民航局近期發佈的航空燃料碳足跡量化方法的行業標準提供了量化 SAF減排效果的權威工具，有望在國內 SAF 統一加註比例要求上提供有力參考，中長期視角看或將成為釋放國內需求的關鍵催化。外需旺盛疊加內需催化漸近，我國SAF 生產企業有望迎來量價齊升收穫階段，盈利能力顯著改善。建議關注：嘉澳環保、海新能科、卓越新能、朗坤科技、山高環能、鵬鷂環保等。

產品價格漲跌情況：本周（8/29-9/4）化工品價格漲幅前十名為：乙烷（+12.5%）、甲基麥芽酚（安徽）（+8%）、液氬(陝西)（+7.8%）、鄰硝基氯化苯(華東)（+7.1%）、百草枯（+6.7%）、EVA（光伏用，6110S）（+5.9%）、雙環戊二烯(山東)（+5.9%）、多晶硅（緻密料）（+5%）、美國 Henry Hub 期貨(主連合約)（+4.7%）、三元正極材料(523)（+4.7%）。本周（8/29-9/4）化工品價格跌幅前十名為：PVDF（粉料，東岳集團）（-16.3%）、四氯乙烯（-10%）、氯化銨(農濕,江蘇華昌)（-8.8%）、無煙煤（晉城陽城）（-7.8%）、液氮(江蘇)（-6.5%）、107 膠（-6.3%）、賁亭酸甲酯（-5.1%）、乙腈(吉林石化)（-5.1%）、色氨酸(99%,國產)（-4.8%）、TDI(T80,華東)（-4.7%）。

投資建議：①核心資產進入長期配置價值區間。當下化工品盈利或已築底，基本面下行風險充分釋放，化工白馬有望迎來估值與盈利雙擊修復。關注：寶丰能源、萬華化學、華魯恆升、衞星化學。②供給短缺或約束的行業率先迎來彈性。部分化工品的供給端已出現擾動，關注相關企業漲價帶來的業績彈性。維生素：浙江醫藥、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾實業。製冷劑：巨化股份、三美股份、東岳集團。滌綸長絲：桐昆股份、新鳳鳴。③重視需求確定性向上的方向。關注：民爆：易普力、江南化工、廣東宏大、雪峰科技、高爭民爆、凱龍股份等。改性塑料：金發科技、會通股份、國恩股份。複合肥：新洋豐、雲圖控股等。④重視化工高分紅資源股價值重估。新國九條引領資本市場高質量發展，高分紅資產有望迎來價值重估。關注：磷礦：雲天化、芭田股份、川恆股份。鈦礦：龍佰集團。天然鹼：博源化工。原油：中國海油、中國石油、中國石化。 

風險提示：宏觀經濟下行風險，原料價格大幅波動，下游需求不及預期，產能大幅擴張風險，安全生產與環保風險，企業經營風險等。 

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01

核心觀點

政策發力引領供需格局改善，關注化工順周期投資機會。自 2024 年 9 月中央政治局會議以來，地產消費等一攬子政策陸續出臺，有望消除市場前期擔憂、提振經濟信心，化債和穩定房地產等政策也有望帶動終端化工品需求。結合供給端，本輪自 2021 年以來的化工擴產周期或已步入尾聲，此前《政府工作報告》再設單位 GDP 能耗降低具體目標，新「國九條」出臺引領高質量發展，化工行業或迎新一輪供給側改革，國內供給側有望邊際大幅改善。此外，本輪擴產過程中，中國化工憑藉后來居上的規模、管理、研發等優勢，正在加速搶佔全球市場份額。我們認為，化工行業有望進入新一輪長景氣周期。當下的化工投資主線包括四個方面： 

1）核心資產進入長期配置價值區間。當下化工品盈利或已築底，基本面下行風險充分釋放，化工白馬有望迎來估值與盈利雙擊修復。關注：寶丰能源、萬華化學、華魯恆升、衞星化學。 

2）供給短缺或約束的行業率先迎來彈性。部分化工品的供給端已出現擾動，關注相關企業漲價帶來的業績彈性。①維生素：巴斯夫停產與帝斯曼業務剝離，行業格局或已重大改變，本輪行情有望超預期。關注：浙江醫藥、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：進入長協訂單旺季龍頭挺價意願較強，本輪漲價有望超預期。關注：金禾實業。③製冷劑：2025 年初步配額方案符合預期，二代加速淘汰趨勢不變，三代利空風險出盡，疊加內外貿雙旺態勢，製冷劑已開啟新一輪漲幅。關注：巨化股份、三美股份、東岳集團。④滌綸長絲：回調后當前賠率較高，據百川盈孚數據顯示，下游織造並不悲觀，旺季有望迎來價格價差彈性。關注：桐昆股份、新鳳鳴。 

3）重視需求確定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持續，債務高風險省份需求彈性可期，產能約束格局優化長邏輯有望迎來板塊價值重估。關注：易普力、江南化工、廣東宏大、雪峰科技、高爭民爆、凱龍股份等。②改性塑料：受益於設備更新和消費品以舊換新的方案的政策，改性塑料行業充分受益，此外，原料 PP、PE、PS、ABS 等與油價關聯度較高，油價下行有望帶來成本改善。關注：金發科技、會通股份、國恩股份。③複合肥：龍頭集中度持續提高，複合肥長邏輯滲透率提升。關注：新洋豐、雲圖控股等。 

4）重視化工高分紅資源股價值重估。新國九條引領資本市場高質量發展，高分紅資產有望迎來價值重估。①磷礦：雲天化、芭田股份、川恆股份。②鈦礦：龍佰集團。③原油：中國海油、中國石油、中國石化。

02

化工板塊整體表現

本周申萬基礎化工行業指數環比上漲。根據 Wind，本周（8/30-9/5）上證綜指漲跌幅為-1.2%，創業板指數漲跌幅為+2.4%；申萬基礎化工行業指數漲跌幅為-1.4%，在全部 31 個行業板塊中位列第 20 位，跑輸上證綜指 0.2 個百分點，跑輸創業板指數 3.7 個百分點。年初至今，上證綜指漲跌幅為+13.7%，創業板指數漲跌幅為+38.1%；申萬基礎化工行業指數漲跌幅為+22.2%，跑贏上證綜指 8.5 個百分點，跑輸創業板指數 15.9 個百分點。 

細分板塊看，在基礎化工 26 個子板塊中，7 個子板塊上漲，19 個子板塊下跌。本周子版塊漲跌幅前五名分別為：有機硅（+3.1%）、改性塑料（+2.5%）、其他橡膠製品（+1.2%）、無機鹽（+1.0%）、鈦白粉（+0.9%）；本周子版塊漲跌幅后五名分別為：合成樹脂（-3.7%）、聚氨酯（-3.4%）、食品及飼料添加劑（-3.2%）、複合肥（-3.1%）、氯鹼（-3.0%）。

03

化工板塊個股表現

在基礎化工板塊 424 只股票中，本周 160 只股票上漲，262 只股票下跌，2只股票持平。本周個股漲幅前十名分別為：潤普食品（+36.0%）、大東南（+27.1%）、寧新新材（+25.5%）、鹿山新材（+23.8%）、泰和科技（+21.8%）、領湃科技（+19.3%）、鍵邦股份（+18.7%）、鼎龍科技（+18.7%）、長江材料（+18.0%）、海正生材（+16.7%）。本周個股跌幅前十名分別為：同益中（-19.0%）、美聯新材（-18.9%）、建業股份（-18.6%）、*ST 亞太（-16.5%）、阿科力（-14.1%）、安利股份（-13.9%）、平安電工（-13.0%）、鎮洋發展（-12.9%）、聯瑞新材（-12.1%）、愛普股份（-11.5%）。

04

本周重點新聞及公司公告

4.1. 重點新聞及點評 

4.1.1. 聚酯瓶片供應或再收緊，SAF 價格再創年內新高 

本周事件：1）據趨易 PET，根據行業自律減產計劃，聚酯瓶片大廠 9 月各家維持 20%減產幅度不變，必要時可擴大減產幅度至 30%。2）據百川盈孚，截至2025 年 9 月 7 日，生物航煤(SAF)歐洲 FOB-高端價為 2640 美元/噸，本周價格+4.76%，月環比+27.54%，今年以來+42.39%，續創年內價格新高。 

點評： 

聚酯瓶片協同力度有望再加強，看好反內卷下格局改善機會。我國聚酯瓶片產能近年來擴張較快，導致行業供過於求。CCF 數據顯示，2024 年，我國聚酯瓶片行業新投產能 417 萬噸，同比+23%；產量約為 1556 萬噸，同比+18.8%。受多個新項目投產、供給增加影響，2024 年，聚酯瓶片產銷量延續增長態勢，但市場整體呈現「量增價減」特徵，行業平均加工費較 2023 年下降 30%以上，企業利潤普遍受到擠壓。為應對內卷競爭，據百川盈孚，截至 2025 年 9 月 5 日，重慶萬凱一條 30 萬噸/年產線減停；浙江萬凱新材料 25 萬噸/年產線轉回切片；遼陽石化 10萬噸/年產線長期轉產膜片；逸盛大化 35 萬噸/年產線於 9 月 1 日停車檢修、三房巷近期停小線一條，涉及產能 20 萬噸/年；儀徵化纖 15 萬噸/年產線轉回切片；華潤化學、華潤江陰工廠、珠海華潤合計 330 萬噸/年產線於 6 月 22 日開始減產，涉及總產能的 20%；寶生聚酯 15 萬噸/年產線因環保檢查停車；海南逸盛部分減產設備重啟，但仍有 75 萬噸/年產能恢復時間待定；安陽化學 30 萬噸/年產能停車檢修，重啟時間推迟；福建百宏一套裝置停車，涉及產能 35 萬噸/年。當前行業共有約 356 萬噸瓶片產能處於或將處於停減轉產狀態，截至 2025 年 8 月，我國聚酯瓶片產能共計約 2133 萬噸，停減轉產產能佔總產能的比例約為 16.7%。考慮到 9月減產力度仍存，我們預計行業自律倡議下，協同力度有望再加強，供給端或延續有效收縮，產業鏈利潤有望修復。建議關注：萬凱新材、恆逸石化、華潤材料、三房巷等。 

內外需催化 SAF 價格持續攀升，有望迎來量價齊升階段。近期 SAF 價格迅速提升，我們認為本輪價格上漲或主要系：1）原材料採購價格底線的抬升，於成本端鞏固了 SAF 價格向上的基礎。據鋼聯數據，24Q4，UCO 均價為 6763 元/噸，25Q1 均價環比+5.2%至 7114 元/噸，25Q2，均價再環比+2.2%至 7267 元/噸，截至 2025 年 9 月 5 日，UCO 價格達 7925 元/噸；24Q4，潲水油均價為 6201 元/噸，25Q1 均價環比+6.7%至 6616 元/噸，25Q2，均價環比+0.1%至 6625 元/噸，截至 2025 年 9 月 5 日，潲水油價格達 7300 元/噸；24Q4，地溝油均價為 5199元/噸，25Q1 均價環比+16.0%至 6029 元/噸，25Q2，均價再環比+4.5%至 6302元/噸，截至 2025 年 9 月 5 日，地溝油價格達 6750 元/噸。2）SAF 產量增勢放緩加劇潛在供應風險。據波士頓諮詢集團，目前僅有不到 30%的 SAF 項目進入最終投資決策，考慮到生產設施通常需要 3-5 年才能實現規模化生產，供應缺口風險正日益加劇。而在今年 4 月底中國首次宣佈 SAF 出口白名單及配額后，來自歐洲買家的詢盤明顯增多，促使歐洲市場 SAF 採買情況獲得改善，SAF 評估價格得到顯著上升。我們認為未來歐盟 SAF 強制添加比例或仍維持較強剛性，同時我國民航局近期發佈的航空燃料碳足跡量化方法的行業標準提供了量化 SAF 減排效果的權威工具，有望在國內 SAF 統一加註比例要求上提供有力參考，中長期視角看或將成為釋放國內需求的關鍵催化。外需旺盛疊加內需催化漸近，我國 SAF 生產企業有望迎來量價齊升收穫階段，盈利能力顯著改善。建議關注：嘉澳環保、海新能科、卓越新能、朗坤科技、山高環能、鵬鷂環保等。 

4.2. 重點公司公告 

沃特股份：公司近日收到某科技計劃第四筆政府補助款 600 萬元，已累計收到 2400 萬元（含本次），補助款總額不超過 3000 萬元。本次補助系與資產相關的政府補助，與公司日常經營活動相關。 

華魯恆升：公司於 2025 年 8 月 2 日開始對部分生產裝置進行停車檢修，至2025 年 8 月 31 日完成檢修工作，現已恢復正常生產。

永利股份：公司擬設立全資子公司崑山永利傳動系統有限公司，投資建設智能傳動系統產業化基地項目，計劃投資總額為人民幣 3 億元，其中工業固定資產投資為人民幣 2.1 億元。

福萊新材：公司董事會審議通過了《向特定對象發行 A 股股票預案》及相關議案，計劃向不超過 35 名特定投資者，包括基金、券商等機構發行，以現金認購，募資總額不超過 7.1 億元，發行股數不超過總股本 30%（約 8406 萬股），用於標籤材料擴產（2.43 億元）、電子功能材料升級（2.21 億元）、研發中心建設（3630

萬元）及補充流動資金（2.1 億元）。 

興欣新材：公司計劃在廣西欽州產業園區設立全資/控股子公司，投資建設年產 15.3 萬噸多烯多胺系列產品一期項目，總投資約 8 億元（固定資產投資 7.2 億元，流動資金 0.8 億元）。項目分三期實施，一期投資額佔主要部分。 

東方鐵塔：國家電網有限公司 2025 年第 49 批採購公佈，公司及全資子公司合計中標約 1.37 億元，約佔公司 2024 年經審計的營業收入的 3.27%。輸變電項目（招標編號：0711-250TL08221015）：中標角鋼塔、鋼管塔，包 10、11、62、136，金額 9848.20 萬元。特高壓項目（招標編號：0711-250TL08121014）：中標角鋼塔，包 5，金額 3878.02 萬元。

常青科技：公司擬向不特定對象發行可轉換公司債券，發行規模為不超過 8.00億元，期限 6 年，票面利率待定。募資用途將全部用於"泰州高分子新材料生產基地（一期）"項目（總投資 28.55 億元）。 

杭氧股份：公司控股股東杭氧控股基於對公司長期投資價值的認可及未來發展前景信心，計劃自 2025 年 4 月 10 日起 6 個月內，通過二級市場增持公司股份，增持金額不低於人民幣 1 億元、不高於人民幣 2 億元。截至 2025 年 8 月 29 日，杭氧控股累計增持公司股份 377.83 萬股，佔公司總股本的 0.39%。本次增持后，杭氧控股持有公司股份 528.53 萬股，佔公司總股本的 54.02%。 

彤程新材：公司股東舟山市宇彤創業投資合夥企業（有限合夥）擬通過集中競價交易和/或大宗交易方式合計減持不超過 1300 萬股，即不超過公司總股本的2.17%。 

藍豐生化：爲了儘快落實和推進投資者追償事項，公司就投資者訴訟索賠案件及相應債務豁免事項與時任控股股東蘇化集團達成和解並簽署了《和解及債務豁免協議》。蘇化集團需承擔人民幣 1715.72 萬元的投資者訴訟賠償責任，該金額從公司欠蘇化集團的借款中抵扣。蘇化集團單方面豁免公司人民幣 600 萬元借款利息債務。 

華恆生物：公司「蘋果酸聯產色氨酸項目」達到預定可使用狀態的時間由 2025年延期至 2026 年 10 月。 

英力特：根據公司年度經營計劃安排，2025 年 9 月 5 日至 2025 年 9 月 29 日對 2#自備熱電機組進行檢修,檢修時間 25 天。 

衞星化學：根據化工企業生產裝置運行周期的要求，為保障生產裝置正常運行和安全穩定生產，公司按照年度計劃決定對全資子公司連雲港石化有限公司 2 套聚乙烯裝置、1 套環氧乙烷/乙二醇裝置及配套原料裝置進行例行檢修，以上裝置於2022 年 8 月投產並連續運行至今，達到行業檢修周期，檢修期限預計 45 天。 

湖北宜化：公司燒鹼搬遷節能改造項目已建成年產 20 萬噸燒鹼裝置及相關配套設施，經相關主管部門審覈后，於近期安全順利投產，燒鹼產品已滿負荷生產。

05

產品價格及價差變動分析

本周中國化工品價格指數環比下降。截至 9 月 5 日，中國化工品價格指數（CCPI）錄得 3976 點，較上周-0.7%，較年初-7.7%。

5.1. 產品價格變動分析 

在我們監測的 386 種化工品中，本周有 71 種化工品價格上漲，204 種化工品價格持平，111 種化工品價格下跌。 

本周化工品價格漲幅前十名為：乙烷（+12.5%）、甲基麥芽酚（安徽）（+8%）、液氬(陝西)（+7.8%）、鄰硝基氯化苯(華東)（+7.1%）、百草枯（+6.7%）、EVA（光伏用，6110S）（+5.9%）、雙環戊二烯(山東)（+5.9%）、多晶硅（緻密料）（+5%）、美國 Henry Hub 期貨(主連合約)（+4.7%）、三元正極材料(523)（+4.7%）。

本周化工品價格跌幅前十名為：PVDF（粉料，東岳集團）（-16.3%）、四氯乙烯（-10%）、氯化銨(農濕,江蘇華昌)（-8.8%）、無煙煤（晉城陽城）（-7.8%）、液氮(江蘇)（-6.5%）、107 膠（-6.3%）、賁亭酸甲酯（-5.1%）、乙腈(吉林石化)（-5.1%）、色氨酸(99%,國產)（-4.8%）、TDI(T80,華東)（-4.7%）。 

甲基麥芽酚：本周甲基麥芽酚（安徽）價格為 10.8 萬元/噸，環比+8.0%。供應方面：北京廠商甲基裝置停車，乙基裝置開工偏低，安徽企業乙基裝置一條產線停車，其他小廠多貿易為主，場內甲基麥芽酚貨源不多。原料方面：本周麥芽酚主要原料部分走跌，鎂錠市場價格為 17100 元/噸，較上周持平；糠醛市場價格為 6922元/噸，較上周下滑 2.24%。能源價格弱勢運行，秦皇島 5500 大卡動力煤均價 685元/噸，較上周下滑 1.44%；液化天然氣價格 4143 元/噸，較上周下滑 0.93%。麥芽酚綜合成本有回落。利潤方面：本周麥芽酚價格走勢不一，但甲基麥芽酚價格走高，加之成本松動，生產企業利潤空間偏好，目前行業平均毛利率在 20.75%左右。（參考 Wind、百川盈孚，下同） 

鄰硝基氯化苯：本周鄰硝基氯化苯（華東）價格為 7500 元/噸，環比+7.1%。供應方面：除東北一工廠裝置停車檢修，預計近期恢復開工外，場內多數工廠開工持續低位，市場實時供應偏低維持；需求方面：本周因聯產品對硝基氯化苯需求低迷且價格下跌，鄰硝基氯化苯需求相對較好，銷售壓力相較不大，企業上調鄰硝基氯化苯市場價格；成本方面：本周純苯中石化價格下跌，鄰硝基氯化苯成本端支撐走弱。 

百草枯：本周百草枯價格為 16000 元/噸，環比+6.7%。供應方面：國內主流工廠維持正常運行，行業開工良好，但企業排單充足，百草枯現貨供應偏緊。需求方面：需求端支撐堅挺，海外市場需求旺盛，採購積極性高，疊加供應端挺價態度堅定，市場低價貨源難尋，客户對高價貨源接受度尚可。庫存方面：百草枯行業開工良好，下游需求旺盛，預計本周庫存較上周保持穩定。成本方面：本周一氯甲烷、合成氨價格下跌，吡啶價格盤整，百草枯生產成本較上周減少。利潤方面：百草枯價格上漲，生產成本小幅減少，行業盈利水平較上周明顯好轉。 

PVDF：本周 PVDF（粉料，東岳集團）價格為 36000 元/噸，環比-16.3%。本周  PVDF  市場延續震盪回調走勢，行業內卷態勢進一步加劇。塗料領域成交頻現低價，不同價格梯度分化顯著，市場價格混亂，需求明顯不及供應。企業為爭奪訂單持續下調報價，逐漸步入虧損區間。與此同時，鋰電板塊同樣承壓，受制於需求疲軟與企業庫存高企，價格同步下行。目前  PVDF  市場普遍以降價去庫存為主，低價競爭漸成惡性循環，對行業健康運行帶來明顯衝擊。 

四氯乙烯：本周四氯乙烯價格為 3282 元/噸，環比-10.0%。供應端：本周供應量窄幅減少，場內江浙一帶個別裝置進行短期檢修，其他地區正常開工。本周四氯乙烯周度產量為 4145 噸，開工率 73.56%，較上周下降 1.94%。需求端：本周，國內製冷劑 R125 市場淡穩運行，現階段市場提漲動力不足，價格上行空間受限。但 R125 作為 R410a、R404a 等混合製冷劑的關鍵組分，下游混配需求仍存，對製冷劑 R125 市場穩健運行形成支撐。成本端：本周四氯乙烯成本價格稍顯回落。國內液氯市場呈漲跌漲走勢，下游接貨情緒一般。國內二氯丙烷市場價格寬幅走跌，下游需求表現欠佳。 

乙腈：本周乙腈（吉林石化）價格為 7500 元/噸，環比-5.1%。供應方面：本周乙腈行業開工在 6.5 成左右，較上周同期區間波動。華東區域內存廠家裝置降負、檢修。需求方面：下游需求一般，買盤圍繞剛需，市場交投寡淡，需求面整體表現偏弱。成本方面：本周合成法原料醋酸市場價格上漲。合成氨市場價格先跌后漲，截至稿前，理論上合成法乙腈綜合成本約 8344 元/噸，較上周同期相比有所上漲。利潤方面：本周成本端價格上漲，乙腈市場價格企穩，故根據計算公式：利潤=銷售價格-生產成本，本周乙腈行業毛利潤對比上周虧損加劇。 

5.2. 產品價差變動分析 

在我們監測的 139 種化工品中，本周有 64 種化工品價差上漲，11 種化工品價差持平，64 種化工品價差下跌。 

本周化工品價差漲幅前十名為：磷礦石海外-國內價差（+21 元/噸）、丙烯腈-丙烯-合成氨價差（+174 元/噸）、炭黑-煤焦油價差（+405 元/噸）、三聚磷酸鈉-黃磷-純鹼價差（+29 元/噸）、PET 瓶級-PTA-MEG 價差（+86 元/噸）、新加坡FOB 柴油價-Brent 原油價差（+30 美元/桶）、新加坡 FOB 航空煤油價-Brent 原油價差（+37 美元/桶）、PET 半光-PTA-MEG 價差（+61 元/噸）、MTBE 氣分醚化法價差（+340 元/噸）、三聚氰胺-尿素價差（+30 元/噸）。 

本周化工品價差跌幅前十名為：DMC-EO 法價差（-107 元/噸）、苯酐-工業萘價差（-160 元/噸）、R410a-R125-R32 價差（-750 元/噸）、PTA-PX 價差（-125元/噸）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇價差（-19 元/噸）、MTO 價差(乙烯-甲醇)（-31 元/噸）、苯乙烯-純苯-乙烯價差（-117 元/噸）、DMF-甲醇-液氨價差（-112 元

/噸）、丙烯-丙烷價差（-10 美元/噸）、二甲醚-甲醇價差（-14 元/噸）。

5.2.1. 原油/煉油

5.2.2. 煤化工

5.2.3. 石化

5.2.4. 化纖 

5.2.5. 氯鹼

5.2.6. 農藥

5.2.7. 磷化工

5.2.8. 聚氨酯

5.2.9. 氟化工

5.2.10. 新能源材料

5.2.11. 鈦

5.2.12. 食品與飼料添加劑

06

風險提示

宏觀經濟下行風險。 

原料價格大幅波動。 

下游需求不及預期。 

產能大幅擴張風險。 

安全生產與環保風險。 

企業經營風險。