海通國際：維持連連數字(02598)「優於大市」評級 目標價15.52港元

智通財經APP獲悉，海通國際發佈研報稱，維持連連數字(02598)「優於大市」評級。考慮公司於2025年7月完成配售，該行調整公司2025-2027年歸母淨利潤預測值為14.85、-0.60、0.40億元，對應EPS預測值為1.33、-0.05、0.04元。結合PB和PS方法對公司進行估值，考慮公司主業表現強勁，Web3.0生態建設打開成長空間，最終給予目標價15.52港元/股。

海通國際主要觀點如下：

2025H1公司支付流水延續高增長，尤其全球支付TPV同比增長94%，業績端上半年大額投資收益確認大幅增厚利潤;戰略方面，公司持續加大Web3.0生態投入。

上半年收入增長費用優化，大額投資收益增厚利潤

2025H1公司實現營收7.83億元，同比+26.8%;實現歸母淨利潤15.11億元，同比大幅扭虧，主要由於上半年公司將旗下子公司連通公司14.56%的股權出售給美國運通，交易對價總計為16.01億元，由此產生大額投資收益。若剔除該投資收益影響，公司25H1歸母利潤同樣實現大幅減虧。費用端來看，25H1公司總體毛利率51.9%，同比略降0.7pct銷售費用/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別為16.5%/38.3%/23.9%/2.6%，同比-1.2pct/-8.7pct/+0.0pct/-7.7pct，整體費用率顯著優化。

支付主業表現強勁，TPV延續高增

25H1公司數字支付業務實現收入6.84億元，同比+26.2%，總TPV達到2.1萬億，同比+32.0%。分業務來看，全球支付TPV達到1985億元，同比大增94%;境內支付TPV達到1.9萬億，同比增長27.6%。公司依託全球65張支付牌照的全面佈局，截止25H1累計服務客户數已達到790萬戶，未來交易流水有望延續高增長勢頭。

公司持續投入加速Web3.0生態建設

2025年7月，公司完成H股增發配售，獲得募集資金3.87億港元，擬將募集款項的50%(即約1.94億港元)用於區塊鏈等創新技術在全球支付領域的創新及應用目前公司已獲香港數字資產交易平臺(VATP)牌照，未來將持續戰略性投入Web3.0領域，完善公司在數字資產方面的牌照佈局和生態建設。

風險提示：技術迭代與市場演化過快風險，行業競爭加劇風險，政策波動導致的合規風險。