國泰海通：航空旺季大額盈利 維持交運行業「增持」評級

智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，預計航空25Q3旺季大額盈利，25Q4反內卷或助力減虧，全年將行業性扭虧。重視航空長邏輯，關注公商恢復與反內卷，逆向增持。油運方面，考慮中東內需旺季結束出口增加及南美長航線增產，提示下半年增產利好或逐步體現，將助力Q4 旺季表現，業界樂觀期待。另外，反內卷有效緩和快遞行業競爭壓力，預計下半年電商快遞將開啟盈利修復，未來盈利彈性將取決於提價持續性，重點關注郵管局監管力度和產糧區反內捲成果動向。

國泰海通主要觀點如下：

航空：Q3旺季大額盈利可期，Q4反內卷或助力減虧。

暑運收官，該行估算客流同比增長超3%，客座率同比提升約1pct，公商需求意外走弱致國內含油票價同比下降約3-4%。9 月初重大活動后，民航市場量價開始回升，其中北京市場回升最為明顯，考慮10 月重大會議影響，預計9 月中下旬公商將恢復。2025 上半年行業繼續減虧，其中Q2 大航座收同比降幅收窄，淡季實現燃油縮減大部分留存，同比大幅減虧。預計25Q3 旺季大額盈利，25Q4 反內卷或助力減虧，全年將行業性扭虧。該行認為「反內卷」將繼續保障「十五五」機隊規劃維持低增，補充在手訂單不改規劃。重視航空長邏輯，關注公商恢復與反內卷，逆向增持。維持中國國航、中國東航、南方航空、吉祥航空、春秋航空「增持」。

油運：OPEC+或繼續加速增產，增產效應體現將助力旺季表現。

中東-中國航線TCE 自8 月以來中樞上升，近日美灣貨盤增加且船東信心提振而跳漲至超6 萬美元，持續性待觀察。該行重申原油增產利好油運需求繼續增長。2025 上半年OPEC+加速增產但利好未如期體現，源於中東增產內銷對衝，及美灣出口轉向歐洲致航距縮短。

考慮中東內需旺季結束出口增加及南美長航線增產，提示下半年增產利好或逐步體現，將助力Q4 旺季表現，業界樂觀期待。據CNBC，沙特希望OPEC+繼續加速增產奪回份額並對衝油價下降，該行認為若執行將進一步利好油運需求增長。預計未來兩年油運景氣將好於預期。股息支撐估值下限，兼具油價下跌期權，風險收益比再具吸引力。維持招商輪船、招商南油、中國船舶租賃「增持」。

快遞：多重點地區跟進漲價，監管力度保障反內卷持續性。

繼廣東、浙江核心產糧區快遞提價后，華中、華北等更多重點地區正迎來新一輪漲價。據南方都市報，9 月1 日起，江西/湖北快遞價格上漲0.2元/票，並計劃10 月進一步上漲;湖南快遞價格上漲0.3 元/票;京津冀地區亦通知9 月5 日起上調快遞價格。本輪反內卷監管有力，呈現出覆蓋更廣泛、時間更早、漲幅更大的特點，疊加電商傳統旺季將至，漲價具備一定持續性。反內卷有效緩和行業競爭壓力，預計下半年電商快遞將開啟盈利修復，未來盈利彈性將取決於提價持續性，重點關注郵管局監管力度和產糧區反內捲成果動向。維持順豐控股「增持」，相關標的中通快遞、圓通速遞、極兔速遞、韻達股份。

策略：維持航空油運快遞增持。1)航空：Q3 旺季大額盈利可期，Q4 反內卷或助力減虧。重視航空長邏輯，關注公商恢復與反內卷。2)油運：OPEC+或繼續加速增產，增產效應體現將助力旺季表現。3)快遞：多重點地區漲價，監管力度保障反內卷持續性，預計下半年電商快遞將開啟盈利修復。

風險提示：經濟波動、關税、地緣形勢、油價匯率、安全事故等。