IPO雷達丨獲騰訊投資！3D打印「獨角獸」創想三維衝刺港股：深陷利潤下滑、存貨積壓困局

在科技與製造交融的時代，3D打印正如一位悄然改變世界的「魔法師」，將虛擬構想轉化為觸手可得的現實。

近日，主營3D打印機的深圳市創想三維科技股份有限公司（以下簡稱「創想三維」）在港交所遞交招股説明書，擬在港交所上市。

作為行業出貨量全球第一的企業，創想三維曾獲騰訊、深創投等知名機構投資，估值高達40億元。

在這亮眼的光環背后，創想三維的挑戰仍存。2024年，公司利潤明顯下滑，政府補助大幅減少，存貨規模持續攀升，存貨周轉效率走低。

與此同時，安克創新旗下的eufyMake、拓竹科技等強勁對手正加速搶佔市場。激烈的市場競爭之下，創想三維能否順利成為「消費級3D打印第一股」？

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 估值40億元，獲騰訊投資

隨着AI、智能製造等前沿技術的融合突破，以個性化表達與分佈式製造為核心的「全民創作」時代正加速到來，3D創意行業也藉此浪潮順風而起。

2014年，創想三維的前身深圳市博領達科技有限公司（以下簡稱「博領達」）成立，初始註冊資本為100萬元，由敖丹軍和劉輝林各出資50%，開始探索3D打印業務。

敖丹軍今年35歲，2012年7月畢業於遼寧工程技術大學計算機應用技術專業。在創辦創想三維前，敖丹軍曾在深圳中為科技任職。

劉輝林則畢業於湖北工業大學機械設計、製造及自動化專業，並於2023年6月取得成都信息工程大學農業工程與信息技術產業碩士學位。

劉輝林在工程、產品設計及開發以及技術管理方面擁有超過14年的經驗，同時是全國增材製造標準化技術委員會資料和設計工作組成員。

2015年1月，博領達引入了陳春和唐京科兩位股東。其中，陳春曾在智誠電腦輔助設計（深圳）有限公司擔任銷售工程師，唐京科曾在富士康擔任設計工程師。

2015年，公司推出的3D打印機CR-7投入量產，而隨后推出的CR-8，使打印精度和速度提高近2倍。

2018年1月至2020年7月，為優化公司架構，公司創始人及各自的配偶分別成立龍格爾投資、創想實業、創想創為及創想創投作為持股平臺，公司開始重組。

2021年6月，公司改製爲股份有限公司。股改完成后，創想三維迎來了自己目前為止唯一的一輪融資。

此次A輪融資，投資者以每股10.17元的價格，共認繳註冊資本662萬元，募資額達到5.08億元，創想三維的投后估值達40億元。

圖 / 創想三維招股書

A輪融資中不乏明星資本的加入，包括前海股權投資1.4億元、騰訊旗下騰訊創投投資7450.57萬元、深創投投資6452.04萬元。

目前，創想三維還是由四位創始人「掌握大權」。招股書顯示，陳春、敖丹軍、劉輝林和唐京科分別持有公司21.31%、19.67%、19.67%和21.31%的股份，持股比例較為平均。

四位創始人合計持股81.98%，形成對創想三維的絕對控制權。這種高度集中的股權結構，既為公司戰略執行提供了穩定基礎，但與此同時，也會讓市場對其決策獨立性和治理結構保持警惕。

在騰訊等明星資本加入后，公司能否順利成為「消費級3D打印第一股」，還有待觀察。

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 依靠個性定製，2024年利潤下行

20世紀70年代，美國和日本的科學家提出了材料疊加成型的概念，為3D打印技術奠定了理論基礎。1983年，美國3DSystems創始人胡爾發明了立體平板印刷技術（SLA），這是工業級3D打印技術的重大突破。

經過多年發展，3D打印的下游應用不斷拓寬與深入，在航空航天、醫療、汽車、食品等行業不斷取得新突破。同時，3D打印逐步由原型製造走向中小規模批量化生產製造環節，終端零部件加工應用逐步滲透，行業進入快速發展的軌道。

和工業級3D打印業務不同，創想三維主營的是消費級3D打印產品，主要包括3D打印機、3D打印耗材以及創想雲上提供的各類服務。

如今，市面上產品同質化現象愈發明顯，消費者對個性化、定製化物品的需求日益凸顯，而消費級3D打印正是瞄準了這一需求。

2020年被廣泛認為是消費級3D打印行業的「破圈元年」，生成式AI技術的興起降低了3D建模的專業門檻，雲服務和在線學習社區為用户提供豐富資源與支持，推動了3D打印進入更多家庭與個體創作者的日常生活。

消費級3D打印可以應用在教育、家用文創等領域，小到手辦、冰箱貼、鑰匙扣等日常用品，大到成套玩具與家用器具，都可以通過消費級3D打印實現。

創想三維的核心產品便是3D打印機。招股書顯示，2022年至2025年前三個月（以下簡稱「報告期」），公司3D打印機收入佔總收入的比例在60%以上。

招股書顯示，按2020年至2024年消費級3D打印機的累計出貨量計，創想三維是全球最大的消費級3D打印產品及服務提供商，市場佔有率為27.9%。

「創業最前線」在創想三維天貓旗艦店注意到，創想三維的3D打印機售價在2000元至1萬元不等。

不過，想要「玩轉」3D打印，除打印機之外，還需要各種耗材。據悉，PLA（聚乳酸）價格一般在50元-150元/公斤；PETG（聚對苯二甲酸乙二醇酯共聚物）價格大致在150元-300元/公斤。

此外，想要進行3D打印還需要進行3D建模，用户若沒有辦法獨自完成建模，可以在創想三維旗下的創想雲App選擇自己需要的3D模型，而相對複雜的3D模型需要額外購買。

這些3D打印相關的產品和服務，壯大了創想三維的規模。

招股書顯示，報告期內，創想三維的收入分別為13.46億元、18.83億元、22.88億元和7.08億元。

同期，公司期間利潤分別為1.04億元、1.29億元、8866萬元和8156.4萬元。2024年時，創想三維的利潤快速下滑。

利潤起伏之下，創想三維又該如何做好這門「小眾」生意？

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 存貨周轉天數增長，行業競爭加劇

創想三維利潤下滑，一定程度上與政府補助的削減有關。

招股書顯示，報告期內，創想三維分別錄得政府補助約3448.5萬元、3464.6萬元、1014.2萬元和440.3萬元，佔當期利潤的比例約為33.17%、26.96%、11.44%和5.40%。可見，2022年和2023年，公司三成左右的利潤都來自政府補助。

2024年，創想三維收到的政府補助較2023年減少了2450.4萬元，這也是公司利潤下滑的重要原因之一。

從公司內部經營來看，創想三維的存貨也在走高。報告期內，創想三維的存貨分別為1.84億元、3.56億元、4.38億元和5.16億元，存貨快速增長。

此外，公司的存貨庫齡也在增長。據悉，創想三維2年庫齡以上的存貨從2022年末的261.9萬元，增長至2025年一季度末的1882.4萬元。

報告期內，創想三維的存貨周轉天數分別為86.5天、81.4天、98.2天和100.8天，可見公司面臨着較大的庫存周轉壓力。

由於消費級3D打印機行業技術迭代速度較快，如電子元器件和打印耗材等存貨容易過時，而創想三維較長的存貨周轉天數和不斷增長的存貨規模，可能導致存貨面臨跌價風險。

值得一提的是，雖然目前佔據行業第一的位置，創想三維仍然面臨着激烈的市場競爭。

據悉，安克創新於2022年開始涉足消費級3D打印機領域，同年4月，安克創新正式推出其首款消費級3D打印機AnkerMake M5，並在Kickstarter平臺上線眾籌，最終籌得高達888萬美元，創下全球3D打印機眾籌金額最高紀錄。

2025年3月，安克創新將其3D打印業務拆分為獨立子品牌eufyMake。2025年4月，eufyMake發佈了全球首款個人級3D紋理UV打印機eufyMake E1。

此外，拓竹科技成立於2020年，創始人陶冶曾是大疆工程師，同樣深耕消費級桌面3D打印機。

在拓竹天貓官方旗艦店中，銷量最高的一款3D打印機拓竹A1已售4萬+，而創想三維銷量最高的打印機Creality Hi Combo僅售出2000+。

圖 / 拓竹天貓官方旗艦店（左）、創想三維天貓旗艦店（右）

從行業前景來看，消費級3D打印行業無疑站在「全民創作」的風口上，但對於創想三維而言，利潤下行壓力、存貨積壓風險、政府補助減弱，再疊加拓竹科技、eufyMake等同行企業的強勢入局，都讓公司面臨考驗。

未來，創想三維能否在技術迭代中持續突破、在庫存管理上找到平衡點、在激烈競爭中穩住市場份額，「創業最前線」也將持續關注。

*注：文中題圖來自創想三維官網。