降息的風繼續吹，恆生科技的修復何時來？

（來源：華夏基金財富家）

隨着7月非農走弱、鮑威爾超預期轉鴿、多位官員「鴿聲」陣陣以及8月小非農和非農不及預期，美聯儲9月降息預期持續升溫，弱美元迴歸有望成為港股走強的外部催化。

在南向資金持續不斷流入、美國新一輪降息周期有望啟動的背景下，港股9月或迎內外資共振，而外部流動性敏感、此前受壓制較多的港股科技板塊則有望迎來「補漲」行情。

概率超99%，九月降息或「板上釘釘」？

繼鮑威爾在JacksonHole會議上「放鴿」后，又有多個重磅數據來襲，顯示美國勞動市場持續降温、就業增長明顯放緩，美聯儲降息預期再攀新高，9月降息概率已經達到100%，其中降息25BP的概率為90%，降息50BP的概率為10%。市場基本上或完全押注美聯儲貨幣政策轉向。

總體來看，一旦美聯儲再度開啟降息周期，或對港股科技板塊形成實質性提振。降息帶來的市場流動性寬松，有將利於國際資本流向風險偏好更高的資產，港股等新興市場有望承接外溢的海外流動性。而外資偏好代表中國新經濟動力的科技互聯網板塊，以及依託於國家信用體系的大金融板塊。港股科技板塊目前估值處於歷史相對低估區間，並且囊括了中國AI核心資產，對於外資的吸引力或不斷提升。

浙商證券指出，隨着美國非農就業數據公佈，美國經濟衰退壓力陡增，特朗普新政帶來的副作用逐步顯現，2025年4季度美聯儲降息勢在必行，而通脹不確定性是影響降息節奏的關鍵因素，美國很有可能進入類滯漲格局，美股面臨回調風險。可以確定的是，降息將成為外資迴流港股乃至A股的關鍵催化，隨着美元弱勢格局形成，恆生科技將迎來強勢上行期。

萬億南向資金「掃貨」，全年還有流入空間

今年以來，南向資金大舉加倉港股，淨買入金額超萬億港元，大幅超過去年全年淨買入額。

數據統計，今年1月1日至9月5日，南向資金年內淨買入額超10100億港元，再度刷新歷史紀錄。自開通以來，南向資金累計淨買入額超4.7萬億港元。

從淨買入股票來看，截至09-05的近30個交易日當中，南向資金淨買入前5名公司分別為阿里巴巴、騰訊控股、美團、中國人壽、地平線機器人，淨買入額介於224.02億港元至23.70億港元之間，淨買入前3名均超80億港元。

此外，截至9月5日，阿里巴巴連續11個交易日獲南向資金淨買入，期間淨買額超195億港元。該數據或側面體現出南向資金近期更為青睞港股AI領域的部分核心資產。

海通證券認為，港股稀缺性資產在當前宏觀偏弱環境下具備較強吸引力，年內南向資金或仍有一定增量空間，預計全年南向資金淨流入規模有望超1.2萬億元。

此外，南向資金已成為港股市場上一支重要的交易力量。根據港交所統計：2025年8月，港股通（股票及ETF）日均成交額為1551.5億港元，佔大市總日均成交額（2790.98億港元）的比重已高達55.6%。

未來流動性改善下，重點關注相對低估的恆生科技

估值方面，截至9月5日，恆生科技指數ETF（513180）標的指數的最新估值（PETTM）僅21.80倍，處於指數2020年7月27日發佈以來約22.5%的估值分位點，即當前估值低於指數發佈以來77%以上的時間，恆生科技指數仍處於歷史相對低估區間。

國泰海通指出，目前港股科技板塊估值並不算高，隨着AI引領科技周期向上，具有稀缺性的港股科技龍頭向上空間或更大。

二季度以來港股科技板塊表現震盪偏弱，主因互聯網資本開支不及預期，以及「外賣大戰」對於部分互聯網平臺企業盈利帶來的負面影響。近期這一壓制因素或已有所改善：一是中美貿易邊際緩和下，科技出口管制松動；二是「外賣大戰」對於互聯網企業影響可能已接近尾聲，發改委等部門起草《互聯網平臺價格行為規則》規範互聯網平臺價格競爭。近期港股科技資金面已出現積極變化，長短線外資一致性流入港股科技板塊。

往后看，港股科技龍頭廣泛分佈於AI產業，隨着AI產業趨勢進一步確認，港股科技龍頭將充分受益於AI產業變革紅利，港股科技龍頭向上彈性或更大。

（以上券商觀點來源：《國泰海通證券-年內繼續看好港股的三大理由-250823》、《國泰海通證券-港股外資偏好有何變化-250830》、《浙商證券-主動量化周報：9月，融資盤換倉非減倉，聚焦電池、化工-250906》）

相關ETF

恆生科技指數ETF（513180.SH）：支持T+0交易。標的指數囊括30家港股科技龍頭，軟硬科技兼備，持倉股深度聚焦AI產業鏈的上中下游。降息預期升溫，疊加南向資金持續流入，港股或迎內外資共振，高彈性的恆生科技有望深度受益。（場外聯接A/C：013402/013403）

恆生互聯網ETF（513330.SH），支持T+0交易，標的指數聚集互聯網平臺經濟，涵蓋了騰訊、阿里、美團、快手、百度、京東等大型互聯網公司，互聯網巨頭權重佔比高達90%，前五大成分股佔比超60%，鋭度高，指數AI含量高達97%，DeepSeek含量達86%，是投資者佈局AI+互聯網核心資產的好工具。（聯接A類：013171；聯接C類：013172）

（數據來源：Wind，僅供參考，不構成個股推薦）

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