百濟神州5000億：中國創新葯闖全球C位？

（來源：CHC醫療傳媒）

刷新財經新聞時，我盯着屏幕愣了兩秒——百濟神州（688235.SH）總市值

突破5000億，成為A股市值最高的醫藥股。

5000億是什麼概念？相當於杭州2023年一般公共預算收入的13.9倍；或者在深圳南山區，能買下約156平方公里土地。更直觀的是，這個數字超過了A股97%的上市公司，甚至比某些省份的GDP還高。

但最讓我感慨的不是這個數字本身——而是中國創新葯企，在全球資本市場勇闖C位。

5000億市值背后

如果把時間撥回2016年，百濟神州剛在納斯達克上市時，發行市值7.2億美元。那時候很多人調侃它是「燒錢機器」：一年虧幾十億，研發投入比營收高好幾倍，連辦公室都租在蘇州工業園區的毛坯廠房里。

但今天再看，當年的燒錢變成了囤糧。

舉個簡單例子：2024年百濟神州研發費用141.40億元，佔全年營收的51.96%。這是什麼概念？

對比一下：恆瑞醫藥2024年研發投入82.28億元，佔營收29.40%；全球製藥巨頭輝瑞同期研發投入108.22億美元，但佔營收比例僅17%。

換句話説，百濟神州把「賺的錢」和「融的錢」，超過70%都砸進了實驗室、臨牀中心和全球患者招募里。

這種「偏執」不是盲目——就像蓋樓，傳統藥企可能在裝修（仿製藥或微改良新葯），而百濟神州從一開始就打地基（First-in-class，全球首創藥）+建高樓（Best-in-class，同類最優藥）。

例如，百濟神州的BTK抑制劑澤布替尼，是全球第三個上市的BTK藥物，但憑藉「療效更好、副作用更小」的優勢，2024年全球銷售額達26.44億美元，佔其產品收入的近70%。

很多人好奇：為什麼百濟神州能在全球市場「殺出血路」？答案藏在兩個細節里。

第一個細節是"把實驗室建到全球"。

在蘇州工業園區，百濟神州建有亞洲最大小分子創新葯物產業化基地；在廣州，其生物藥生產基地通過美國FDA、中國NMPA、歐盟EMA三地認證，成為國內首個實現大分子藥物中美雙報的工廠。

更關鍵的是，在美國新澤西州霍普韋爾建立的全球研發中心，匯聚了來自輝瑞、諾華等跨國藥企的資深科學家團隊，形成覆蓋45個國家的臨牀開發網絡——他們不是中國藥企出國賣藥，而是用全球資源造全球好藥。

第二個細節是"把臨牀做到全球"。

新葯上市前要做臨牀試驗，這是燒錢又燒時間的環節。很多中國藥企的臨牀試驗只在中國做，做完再找海外監管機構"補作業"，往往被卡脖子。

但百濟神州的策略是"全球多中心同步"——比如他們的PD-1抑制劑替雷利珠單抗，在美、歐、亞、非45個國家和地區開展臨牀試驗，入組患者12000例，其中30%來自中國以外。

這種同步研發有多難？就像開一場全球直播演唱會：音響、燈光、演員必須完全同步，差一秒都可能"翻車"。

但百濟神州做到了——2023年9月，替雷利珠單抗在歐盟獲批用於食管鱗狀細胞癌，成為首個通過FDA突破性療法認定后實現中美歐同步上市的中國PD-1藥物。

用投資人的話説："以前全球藥企是'老師教學生'，現在百濟神州是'和學生一起當老師'。"

當然，市值突破5000億不是「躺贏」的信號。

創新葯的本質是「高風險、高回報」——全球每年有超過1000個新葯進入臨牀試驗，但最終獲批上市的不到10%。

百濟神州的底氣在於管線的厚度。

所謂管線，就是正在研發的候選藥物。

截至2025年6月，百濟神州擁有96項臨牀開發項目，其中29個項目處於3/4期臨牀階段，覆蓋血液瘤、實體瘤、免疫疾病等多個領域。

這是什麼概念？全球TOP20藥企中，百濟神州是唯一進入臨牀階段項目數前五的中國企業。其管線佈局更是聚焦未被滿足的臨牀需求。

用行業術語説，這是"差異化佈局"；用大白話講，就是"瞄準無人區，敢為天下先"。

中國創新葯從本土到全球

回到開頭的問題：百濟神州憑什麼值5000億？

答案不是某個爆款藥，不是某次資本運作，而是用15年時間證明：中國藥企也能用全球標準做創新葯，用全球資源服務全球患者。

當然，5000億不是終點。

未來，百濟神州要面對的挑戰還有很多：臨牀試驗失敗的風險、全球監管政策的變化、競爭對手的追趕等。

但至少有一點可以確定——當一家中國藥企的市值能突破5000億，當它的藥能擺上紐約、倫敦、東京的藥房貨架，當中國患者能用上自己造的好藥……這不是某家企業的勝利，而是中國創新葯產業的"成人禮"。

下一次，當我們再看到"中國藥企市值破紀錄"的新聞時，或許可以更淡定一點——因為那不再是奇蹟，而是常態。