空頭押注創逾十年新高 加劇開雲集團新任CEO壓力

　　路透社獲取的數據分析顯示，空頭對開雲集團（Kering，股票代碼：KER.PA、PPRUY）的押注已達到逾十年以來的最高水平。這無疑將為即將上任的首席執行官盧卡・德梅奧（Luca de Meo）增添壓力，其核心任務之一便是重建投資者對這家法國奢侈品集團財務狀況的信心。

　　今年 6 月，弗朗索瓦 - 亨利・皮諾（François-Henri Pinault）決定卸任開雲集團 CEO，以便公司引入前雷諾集團首席執行官德梅奧。這一決策曾推動開雲集團股價上漲 33%。

　　德梅奧於本周二正式上任，市場預計他將首次公開闡述對開雲集團的發展願景。目前，開雲集團正面臨業績壓力：旗下最大品牌古馳（Gucci）和第二大品牌聖羅蘭（Saint Laurent）的銷售額均出現兩位數下滑，且在現金流充裕的奢侈品行業中，該集團的高負債水平也顯得尤為突出。

　　投資者認可德梅奧在企業重組方面的口碑 ——6 月 16 日他被任命為 CEO 的消息公佈后，開雲集團股價立即上漲。但此后，針對該公司股票和債務的空頭押注卻攀升至新高；儘管后續押注規模有所回落，但並未完全消失。

　　數據分析公司 ORTEX 向路透社提供的估算數據顯示，在德梅奧被宣佈為 CEO 的次日，開雲集團的總空頭頭寸（押注公司價值下跌的主要方式）佔其股市流通股本的比例升至 10.7%，這至少是 2014 年以來的最高水平。

　　總部位於倫敦的 ORTEX 表示，截至 9 月初，該空頭頭寸比例已回落至約 8%，但仍高於開雲集團的主要競爭對手 —— 路威酩軒（LVMH，股票代碼：MC.PA）和愛馬仕（Hermes，股票代碼：RMS.PA）的空頭比例（均低於 1%），也高於歐元斯托克 600 指數成分股公司 1.34% 的平均水平。

　　開雲集團五年期信用違約互換（CDS，一種用於對衝債務違約風險的金融衍生品）價格在 6 月飆升至 120 個基點以上，為 2013 年以來的最高水平，而過去五年該指標的平均值僅為 38 個基點。

　　倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據顯示，截至 9 月 5 日，開雲集團的信用違約互換價格仍維持在約 90 個基點，是競爭對手路威酩軒同類指標的三倍。

　　三位做空開雲集團的投資者表示，市場對該公司的信用擔憂主要源於其資產負債表 —— 截至 2024 年底，開雲集團的淨負債（不含租賃負債）達 105 億歐元（約合 122.9 億美元）。

　　此外，控股開雲集團的皮諾家族旗下控股公司阿爾忒彌斯（Artemis）揹負着更高的債務。

　　這些不願具名的空頭投資者指出，信用違約互換價格走高主要是由對衝基金的投機行為推動，而非市場真的擔憂開雲集團可能出現債務違約。

　　開雲集團對此拒絕置評。

　　阿爾忒彌斯曾在 7 月向路透社表示，即便來自開雲集團及其他資產的股息收入下降，公司也不會面臨流動性問題。

　　開雲集團在 7 月透露，今年已將淨負債減少約 10 億歐元，並計劃在 2025 年底前關閉約 80 家門店，同時擬出售更多位於巴黎、米蘭和紐約的房地產資產。

　　其中一位空頭投資者認為，這些舉措應能緩解市場擔憂；此外，集團對 「現金牛」 品牌古馳的轉型努力也將發揮作用，但該轉型過程預計需要長達 18 個月。

　　德梅奧此前在雷諾集團推行的轉型計劃被稱為 「雷諾革命」（Renaulution）。而開雲集團的一份文件顯示，7 月 29 日該集團已向法國監管機構提交了 「Conkering」 和 「Reconkering」 兩個商標的註冊申請，這或許暗示了德梅奧為開雲集團制定的轉型方向。

　　當被問及這些商標註冊是否與德梅奧上任相關時，開雲集團發言人表示，註冊行為是 「公司日常業務的一部分」，但拒絕進一步置評。