從咖啡、Fintech到加密貨幣：本周6家重磅跨界IPO即將上演​​

Klarna Group

$Klarna Group plc(KLAR)$ 擬在紐約證券交易所（NYSE）上市，計劃發行34,311,274股普通股（其中公司發行5,555,556股，老股東出售28,755,718股），預計發行價區間為35-37美元，目標募資最高12.7億美元，聯席主承銷商包括高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、花旗集團（Citigroup）等。

Klarna估值曾於2021年達456億美元峰值，但2022年因市場波動跌至67億美元。此次IPO估值140億美元，反映市場對其復甦的謹慎樂觀

公司是全球知名的買現在付以后（BNPL）金融科技公司，由Sebastian Siemiatkowski於2005年創立，致力於重塑消費者支出和儲蓄方式，提供無縫支付、購物洞察和銀行服務，構建下一代商業網絡。 根據公司報告，按2024年數據，公司服務約111百萬活躍消費者和超過790,000商户，覆蓋26個國家，受益於BNPL市場（預計2024-2029年複合年增長率15%）的增長，並在歐美市場佔據領先地位。公司受益於消費者信貸和支付市場的擴張，已在歐洲、北美、澳大利亞和新西蘭運營。自2005年起便通過創新BNPL搶佔先發優勢，憑藉AI和數據驅動創新，將信用損失率從2022年的0.66%降至2024年的0.47%。公司將創新擴展到廣告、訂閲和儲蓄等領域，2024年廣告收入達1.8億美元。

公司提供覆蓋支付和金融多種場景的全面產品和服務，主要包括：(1)Pay in Full：即時結算交易的核心支付服務；(2) Pay Later：允許消費者現在購買，后付全額或分期，2024年99%交易免息；(3) Fair Financing：提供3-48個月的長期分期付款，通常少於6個月；及(4)其他產品（主要包括Klarna App用於跟蹤和預算、Klarna Card用於線上線下靈活支付、購物瀏覽器擴展、廣告解決方案如贊助搜索和附屬程序、Klarna Plus訂閲服務，以及儲蓄賬户持有95億美元消費者資金）。 Pay in Full：公司的基礎產品，支持無縫結賬。公司是中國首個實現某些BNPL創新的供應商（注：公司主要在歐美運營，但全球影響力強）。Pay Later和Fair Financing：公司於近年擴展，支持消費者靈活支付，並在2024年起引入Klarna余額功能。公司正在率先開發AI驅動的購物助理和客服聊天機器人，預計2025年產生更多收入，目前已進入驗證階段，並從領先合作伙伴獲取認證。

業績方面，Klarna的營收持續增長但面臨盈利挑戰：

• 營收趨勢：2022年、2023年、2024年營收分別為19.04億美元、22.76億美元、28.11億美元；2025年上半年營收為15.24億美元

• 盈利情況：2022年、2023年、2024年淨虧損分別為10.35億美元、2.44億美元、2100萬美元；2025年上半年淨虧損為1.52億美元。虧損擴大的主要原因是信貸撥備增加以及市場擴張成本上升

Figure Technology Solutions

Figure Technology Solutions Inc.在8月首次向SEC遞交S-1招股書，擬在納斯達克（Nasdaq）上市，計劃發行26,315,789股A類普通股（其中公司發行21,461,085股，老股東發行4,854,704股），預計發行價區間為18-20美元，目標募資最高5.26億美元，聯席主承銷商包括高盛（Goldman Sachs）、傑富瑞（Jefferies）、美國銀行證券（BofA Securities）、Societe Generale、Keefe, Bruyette & Woods、Mizuho等。

公司是全球知名的區塊鏈金融科技公司，由Mike Cagney於2018年創立，致力於利用區塊鏈技術構建資本市場未來，提供消費者信貸、加密貨幣和數字資產市場的垂直集成平臺。 根據公司報告，按2024年數據，公司是非銀行HELOC（房屋淨值信貸額度）貸款領域的領導者，市場份額位居第一（Home Equity Lending News），並在代幣化私人信貸領域佔據75%的份額（截至2025年8月1日）。公司受益於消費者信貸市場（2萬億美元規模）和加密數字資產市場（4萬億美元規模）的增長，已在美國多個州獲得貸款執照，並在全球運營。自2018年起便通過區塊鏈技術搶佔先發優勢，憑藉自動化和AI創新，將貸款資金發放時間縮短至中位數10天（行業平均42天）。公司將創新擴展到貸款交易、數字資產交換和穩定幣等領域。

公司提供覆蓋消費者信貸和數字資產多種場景的全面產品和服務，主要包括：(1)房屋淨值信貸額度（HELOC）：公司的核心產品，支持房屋淨值貸款和數字資產擔保個人貸款，使用自動化 underwriting 和遠程在線公證；(2) Figure Connect：電子貸款交易市場，於2024年6月推出，支持貸款買賣；(3) Figure Exchange：數字資產交易所，於2024年3月推出，支持加密交易；及(4)其他產品（主要包括YLDS利息穩定幣，於2025年2月推出；Democratized Prime，於2025年6月推出；貸款 origination 系統LOS；DART 登記冊，使用Provenance Blockchain）。 HELOC：公司的旗艦產品，是非存款機構中領先的HELOC originator，提供白標和自有品牌服務。公司正在率先開發作為證券的利息穩定幣，預計2025年獲得美國監管批准，目前已進入驗證階段，並從領先合作伙伴獲取認證。

業績方面，在過去的2023年、2024年和2025年前6個月，公司營收分別為2.10億美元、3.41億美元、1.91億美元；同期淨利潤分別為-0.48億美元、0.17億美元、0.29億美元。

Gemini Space Station

8月15日， $Gemini Space Station, Inc.(GEMI)$ 向美國證券交易委員會（SEC）提交S-1招股書，擬在納斯達克全球精選市場（Nasdaq Global Select Market）上市，計劃發行16,666,667股A類普通股，預計發行價區間為17-19美元，目標募資最高3.167億美元，聯席主承銷商包括高盛、Citigroup、花旗集團、摩根士丹利等。

公司是全球知名的加密貨幣交易所，由Cameron和Tyler Winklevoss於2014年創立，致力於成為傳統金融系統與新興加密經濟之間的可信橋樑，提供個人和機構用户訪問去中心化未來的途徑。 根據公司報告，按2024年加密市場總市值超過3萬億美元計算，公司受益於加密經濟的增長，在2024年現貨和期貨交易量分別超過18萬億美元和53萬億美元的市場環境中佔據一席之地。公司強調安全、監管和合規，已在美國50個州獲得貨幣傳輸許可證，並在60多個國家運營，服務約54.9萬月度交易用户（MTUs）和1萬家機構。截至2025年7月31日，公司平臺資產總額超過210億美元，終身交易量超過2850億美元。 憑藉早期採用和創新，公司自2014年起便通過高安全性和合規性搶佔先發優勢，並將創新擴展到穩定幣、信用卡和NFT等領域。

公司提供覆蓋加密經濟多種場景的全面產品和服務，主要包括：(1)核心交易所：用於買賣、存儲加密資產，支持比特幣、以太幣和穩定幣等；(2)衍生品交易所、Staking服務和場外交易（OTC）櫃檯；(3)機構級託管服務，通過Gemini Trust（紐約有限目的信託公司）提供；及(4)其他產品（主要包括NYDFS監管的穩定幣GUSD、Gemini Credit Card®信用卡用於賺取加密獎勵，以及Nifty Gateway Studio® Web3工作室用於NFT生產）。 核心交易所：公司的旗艦產品，自2014年推出，是零售用户進入加密市場的首要入口，提供用户友好和安全的體驗。公司是中國首個實現某些加密創新的供應商（注：公司主要在美國運營，但全球影響力強）。衍生品和Staking：公司於近年推出，支持機構投資者進行高級交易，並在2021年起擴展到國際市場。託管服務：Gemini Trust是公司核心創新之一，提供冷存儲和保險保護，目前管理大量機構資產。公司正在率先開發更多Web3功能，預計2025年產生相關收入，目前已進入驗證階段，並從領先的合作伙伴獲取認證。

業績方面，在過去的2023年、2024年和2025年前6個月，公司營收分別為9810萬美元、1.422億美元、6860萬美元，收入結構依賴：交易手續費佔總收入的65.5%，但因機構交易佔比升至87%（費率僅0.02-0.03%，遠低於零售用户的1-1.3%），導致綜合費率從0.31%降至0.18%，規模增長未能抵消費率下行壓力

同期淨利潤分別為-3.197億美元、-1.585億美元、-2.825億美元。虧損擴大的主要原因是高額薪酬支出、合規成本投入及交易手續費率下行 Gemini的IPO是加密貨幣合規交易所邁向公開市場的重要試驗，其投資價值在於：

• 優勢：合規牌照與信託資質構成壁壘，機構服務與多元化產品（如GUSD、NFT平臺Nifty Gateway）提供差異化潛力。

• 風險：短期虧損擴大、治理結構集中（雙重股權）、訴訟尾部風險及行業競爭白熱化需高度關注。

Via Transportation

9月12日，美國公共交通服務平臺 $Via Transportation, Inc.(VIA)$ 計劃於紐約證券交易所（NYSE）上市，股票代碼為"VIA"。此次IPO由高盛、摩根士丹利、Allen & Company LLC和富國證券擔任主承銷商，擬發行1070萬股股票，發行價格區間定為每股40-44美元，目標募資額最高達4.71億美元，公司估值預計為35億美元。

Via Transportation成立於2012年，總部位於美國紐約，是專注於公共交通技術服務的領先企業，為政府機構及運營商提供交通規劃、調度、合規管理及數據分析等解決方案，服務範圍覆蓋微交通、校車運輸及輔助交通等領域。截至2025年6月，公司業務已拓展至全球30多個國家，擁有689家客户，其中北美市場貢獻約70%收入，歐洲市場貢獻約30%，客户主要為政府機構（佔收入90%以上）。公司認為其市場滲透率僅約1%，可觸及市場規模高達5450億美元。

公司提供覆蓋公共交通全鏈條的多元化技術產品與服務，主要包括：

(1) 交通規劃與調度平臺：通過動態路由算法優化公共交通網絡，替代傳統固定路線系統；

(2) 合規管理與數據分析工具：幫助機構滿足監管要求並實現運營數據可視化；

(3) 乘客訂票與支付系統：支持移動端預訂及無縫支付體驗；

(4) 附加服務：包括車隊採購支持與呼叫中心解決方案。

業績方面，Via Transportation營收持續增長但尚未實現盈利：

• 營收趨勢：2023年、2024年營收分別為2.49億美元、3.38億美元；2025年上半年營收為2.06億美元（同比增長26.4%）。

• 盈利情況：2023年、2024年淨虧損分別為1.17億美元、9055萬美元；2025年上半年淨虧損為3754萬美元（同比收窄），虧損收窄主要得益於運營效率提升及成本控制

Legence Corp

9月10日，建築系統服務商 $Legence Corp.(LGN)$ 開始招股，計劃於納斯達克交易所上市，股票代碼為「LGN」。此次IPO由高盛、傑富瑞、美銀證券、巴克萊、摩根士丹利等18家投行擔任聯合賬簿管理人，擬發行2600萬股股票，發行價格區間定為每股25-29美元，目標募資額最高達7.54億美元，公司估值預計為27-29.5億美元（按中間價27美元計算）。估值對比：發行價對應P/S倍數1.2-1.4倍，低於工業服務同行Comfort Systems USA（P/S 1.8倍），但高於Aecom（P/S 0.7倍），反映市場對其數據中心增長潛力的溢價。

Legence成立於1963年，總部位於美國加州聖何塞，是黑石集團（Blackstone）旗下的工程與維護服務提供商，專注於為高技術建築提供關鍵任務系統服務，涵蓋暖通空調（HVAC）、工藝管道、機械電氣系統等領域。公司聚焦科技、生命科學、醫療保健和教育等高增長行業，客户羣體中超過60%為納斯達克100指數成分股，且截至2025年6月，其訂單積壓中40%來自數據中心項目，深度受益於AI基礎設施建設需求。

Legence的核心業務包括複雜建築系統的設計、製造、安裝及維護，提供以下主要產品與服務：1.暖通空調（HVAC）系統：服務於數據中心、實驗室等對温控要求極高的場景。2.工藝管道與機械電氣系統：應用於生命科學、醫療設施的潔淨環境建設。3.能源效率解決方案：通過數字化工具（如AI驅動的能耗優化系統）為客户平均節能15%-20%，客户續約率達85%。4.全鏈條整合服務：黑石入主后通過收購28家地區工程商（如A.O. Reed、OCI Associates），形成設計-建造-運維一體化能力。

公司的競爭優勢在於：1.合規壁壘：獲得紐約州金融服務署（NYDFS）信託牌照，符合多國環保與建築標準。2.ESG概念賦能：業務契合全球減碳趨勢，受益於美國《基礎設施投資與就業法案》的6600億美元清潔能源投資。3.稀缺性：全球工程服務市場規模達1.8萬億美元（CAGR 5.96%），Legence是少數覆蓋數據中心全周期服務的供應商。

業績方面，Legence營收持續增長，但受收購整合成本影響尚未盈利。：2024年營收21億美元（同比增長30%）；2025年上半年營收11億美元（同比增長11.2%）。截至2025年6月，未完成訂單及已簽署合同金額達28億美元（同比增長29%），為未來收入提供高確定性。

同時虧損擴大，2025年上半年淨虧損2650萬美元（同比擴大201%），主因是收購整合支出及研發投入增加。

Black Rock Coffee Bar

8月18日， $Black Rock Coffee Bar, Inc.(BRCB)$ 向SEC遞交S-1招股書，擬在納斯達克全球市場（Nasdaq Global Market）上市，計劃發行1470萬股A類普通股，預計發行價區間為16.00美元至18.00美元，目標募資最高2.65億美元，聯席主承銷商包括J.P. Morgan、Jefferies、Morgan Stanley、Baird、Stifel、William Blair、Raymond James。

公司是美國知名的精品咖啡連鎖店，由Daniel Brand和Jeff Hernandez於2008年在俄勒岡州比弗頓創立，致力於提供以客人為中心的高端咖啡體驗，聚焦於連接、咖啡因和社區，經營驅動式咖啡吧。 根據公司報告，按2024年數據，公司是美國收入增長最快的飲料公司之一，也是收入最大的全自營咖啡零售商，受益於咖啡市場（預計2024-2029年複合年增長率約6%）的增長，門店覆蓋太平洋西北部至德克薩斯等七個州。截至2025年6月30日，公司擁有158家門店，比2020年底的71家大幅增長。自2008年起便通過優質咖啡和創新搶佔先發優勢，憑藉以人為本的文化、數字化平臺和忠誠度計劃，將創新擴展到菜單創新、社區參與和可擴展基礎設施等領域。公司計劃2025年開設約30家新店，長期目標到2035年達到1000家門店。

公司提供覆蓋多種咖啡和餐飲場景的全面產品和服務，主要包括：(1)高端咖啡飲料：核心產品，包括Nitro Cold Brew、Caramel Blondie、Americano和可定製拿鐵，使用小批量烘焙的阿拉比卡咖啡豆；(2)專有能量飲料：Iced和Frozen Fuel能量飲料系列；(3)全天早餐平臺：早餐捲餅、香腸切達三明治，並計劃推出蛋咬；及(4)其他產品（主要包括K-Cup膠囊、冷萃咖啡袋、烘焙豆、區域烘焙食品、含糖/咖啡因/乳製品飲料、無咖啡因/低糖/無糖選項）。 高端咖啡飲料：公司的旗艦產品，強調季節性營銷和咖啡創新。公司正在率先開發技術增強的忠誠度和數字訂購功能，預計2025年產生更多收入，目前已進入驗證階段，並從領先合作伙伴獲取認證。

業績方面，在過去的2023年、2024年和2025年前6個月，公司營收分別為1.33億、1.61億、0.95億美元；同期淨利潤分別為-未指定、-0.07億、-0.02億美元。