人幣佔全球儲備勢大增 新興國分散投資

（來源：信報手筆）

中國一直希望推動人民幣國際化，高盛報告指出，由於內地製造業生產力持續高企，在全球貿易活動佔比正在提升，基於地緣政治不穩，預料會有更多投資者，特別是新興市場國家，分散投資到人民幣，隨着中國經濟體量持續增長，如果能給予市場足夠信心，人民幣在外匯儲備的佔比可望較現時有約2%顯著提升。

內地多年前推動跨境人民幣貿易結算，是邁向國際化的一大步，高盛表示，參考過往經驗，貿易對貨幣邁向國際化有重要推動作用，進口商會提早儲蓄相關貨幣，以應付收貨時的支付用途，而出口商收款后亦會存起相應貨幣，銀行自然會向出口、進口商提供存款以外的服務，當中包括貸款。換言之，當任何貨幣在貿易和交易上使用率增加，將在國際銀行體系有更重要地位。

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擴CNH使用 CNY料維持原狀

不過，內地始終有資本管制，海外機構要投資內地資本市場需要經過指定渠道，包括合格境外投資者制度（QFII）、銀行間債券市場（CIBM Direct）渠道和互聯互通機制，一定程度上限制外資參與意欲。同時，中國政府在擴大財政赤字上的取態相當保守，令國債發行只能在有限的規模，意味着投資者對最低風險資產的選擇亦受到限制。

高盛估計，下一步，人民幣國際化將和其他主流貨幣發展出現明顯差異。首先，內地仍然有資本管制，相信人行會集中擴大離岸人民幣（CNH）的使用，在岸人民幣（CNY）大致會維持原狀，海外機構參與在岸資本市場會有較多掣肘，預期外資使用人民幣的增量，在直接投資（FDI）範疇上會較多。

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倡加快穩定幣研究及應用

高盛又提到，每當人民幣受壓時，內地監管部門明顯較側重穩匯價多於人民幣國際化，在開放衍生產品讓海外投資者對衝匯率風險上亦偏向審慎，令機構投資者受到較大掣肘，預計未來內地開放資本市場的步伐將繼續保持温和。

現時全球央行較多以美元作為外匯儲備支柱，高盛稱，美元在一段長時間內會繼續是主流，隨着人民幣佔比上升，中國官方或要面對不少問題，包括容許人民幣顯著升值等。

另外，最近穩定幣的興起亦可能為人民幣國際化帶來機遇。惟高盛提到，內地監管部門仍要考慮如何追蹤資金流向，加上美國已通過《天才法案》（GENIUS Act），美元穩定幣發展已經領先，亦有數據顯示中資機構已開始使用美元穩定幣，中國有急切需要追上進度，加快有關範疇的研究和應用。