【興證張憶東（全球策略）團隊】港股中報季盈利預期如何變動

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投資要點

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一、相較於2025年第二季度末，當前港股2025年預測淨利潤同比增速明顯下修，主要是由於外賣大戰拖累互聯網龍頭公司業績

• 截至2025年9月3日，港股通成分股、恆生指數成分股2025年淨利潤預測同比增速分別為9.0%、2.6%，分別較2025年第二季度末的11.2%、6.2%下降了2.2pct、3.5pct。

• 非必需性消費是導致近期港股2025年預測淨利潤同比增速下修的主要拖累，主要是美團、京東集團、阿里巴巴三家互聯網龍頭公司預測淨利潤下調導致的。在港股通成分股中，相較2025年第二季度末，非必需性消費業的2025年預測淨利潤同比增速的貢獻大幅下降2.1pct。美團、京東集團、阿里巴巴三家互聯網龍頭公司的2025年預測淨利潤同比增速由2025年第二季度末的9.7%下降至-24.3%，對恆生指數的2025年預測淨利潤同比增速造成2.2pct的拖累。如果剔除這幾家互聯網公司的影響，其他恆指成分股的增速並沒有明顯下調。

二、相較於2025年第二季度末，金融業、必需性消費業、醫療保健業上調2025年預測淨利潤的公司數量佔比較多；電訊業、能源業、地產建築業下調2025年預測淨利潤的公司數量佔比較多

• 較2025年第二季度末，港股通成分股中上調2025年預測淨利潤的公司佔比47.3%，恆生指數成分股中上調數量佔比44.2%。以港股通成分股為樣本分行業看，

  1）金融業、必需性消費業、醫療保健業上調2025年預測淨利潤公司家數佔比較多，分別達53.4%、50.0%、48.8%。2）電訊業、能源業、地產建築業下調2025年預測淨利潤公司家數佔比較多，分別達100.0%、94.4%、82.3%。（注：僅統計港股通成分股中有2025年預測淨利潤的公司；2025年9月3日港股通成分股中發佈2025年預測淨利潤的公司家數佔比84%）

三、醫療保健業、原材料業的預測淨利潤增速上調幅度最大、增速領先於其他行業；資訊科技業增長較快，對港股通成分股的淨利潤同比增速拉動最大

• 以港股通成分股為樣本，當前醫療保健業、原材料業的2025年預測淨利潤增速較2025年第二季度末的上調幅度較大，分別上調了22.2pct、17.4pct。1）醫療保健業：醫療保健業的淨利潤抬升主要由二級行業藥品及生物科技拉動。2）原材料業：原材料業的淨利潤抬升主要由二級行業一般金屬及礦石、黃金及貴金屬拉動。

• 港股通成分股中，醫療保健業的2025年預測淨利潤同比增速達76.9%，顯著領先於其他行業。原材料業、資訊科技業的2025年預測淨利潤同比增速也較高，分別達到47.8%、37.2%。

• 當前港股淨利潤同比增速主要由資訊科技業拉動，能源業、金融業（銀行）為最大拖累。

四、2025Q2基金前二十大重倉股中三生製藥、泡泡瑪特淨利潤上修幅度最大，增速也最高

• 1）三生製藥、泡泡瑪特2025年預測淨利潤同比增速顯著抬升，而美團、理想汽車則下修明顯。2）三生製藥、泡泡瑪特、老鋪黃金2025年預測淨利潤增速最高，信達生物、金蝶國際2025年淨利潤有望轉正。

風險提示：大國博弈風險，美國貨幣政策超預期風險，經濟增速下行超預期風險

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報告正文

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一、相較於2025年第二季度末，當前港股2025年預測淨利潤同比增速明顯下修，主要是由於外賣大戰拖累互聯網龍頭公司業績

截至2025年9月3日，港股通成分股、恆生指數成分股2025年淨利潤預測同比增速分別為9.0%、2.6%，分別較2025年第二季度末的11.2%、6.2%下降了2.2pct、3.5pct。

非必需性消費是導致近期港股2025年預測淨利潤同比增速下修的主要拖累，主要是美團、京東集團、阿里巴巴三家互聯網龍頭公司預測淨利潤下調導致的。

• 美團、京東集團、阿里巴巴三家互聯網龍頭公司的2025年預測淨利潤同比增速由2025年第二季度末的9.7%下降至-24.3%，對恆生指數的2025年預測淨利潤同比增速造成2.2pct的拖累。如果剔除這幾家互聯網公司的影響，其他恆指成分股的增速並沒有明顯下調。

• 在港股通成分股中，相較2025年第二季度末，非必需性消費業的2025年預測淨利潤同比增速的貢獻大幅下降2.1pct，降幅顯著超過其他行業。其中，二級行業專業零售的2025年預測淨利潤同比增速貢獻下降14.4pct（注：截至2025/9/3專業零售對非必需性消費業的拖累為-9.1%，截至2025年第二季度末專業零售對非必需性消費業的貢獻為5.3%），降幅最大，主要由美團、阿里巴巴拖累。

二、相較於2025年第二季度末，金融業、必需性消費業、醫療保健業上調2025年預測淨利潤的公司數量佔比較多；電訊業、能源業、地產建築業下調2025年預測淨利潤的公司數量佔比較多

較2025年第二季度末，港股通成分股中上調2025年預測淨利潤的公司佔比47.3%，恆生指數成分股中上調數量佔比44.2%。以港股通成分股為樣本分行業看，

• 金融業、必需性消費業、醫療保健業上調2025年預測淨利潤公司家數佔比較多，分別達53.4%、50.0%、48.8%。

• 電訊業、能源業、地產建築業下調2025年預測淨利潤公司家數佔比較多，分別達100.0%、94.4%、82.3%。

（注：僅統計港股通成分股中有2025年預測淨利潤的公司；2025年9月3日港股通成分股中發佈2025年預測淨利潤的公司家數佔比84%）

三、醫療保健業、原材料業的預測淨利潤增速上調幅度最大、增速領先於其他行業；資訊科技業增長較快，對港股通成分股的淨利潤同比增速拉動最大

（一）醫療保健業、原材料業的預測淨利潤增速上調幅度最大、增速領先於其他行業

以港股通成分股為樣本，

• 醫療保健業：當前醫療保健業的2025年預測淨利潤增速較2025年第二季度末上調22.2pct至76.9%，淨利潤增速以及上調幅度顯著領先於其他行業。醫療保健業的淨利潤抬升主要由二級行業藥品及生物科技拉動。藥品及生物科技的預測淨利潤增速高達77.2%，較2025年第二季度末大幅抬升了25.1pct。而二級行業醫療保健設備和服務的預測淨利潤增速則較2025年第二季度末下降了15.6pct。

• 原材料業：當前原材料業的2025年預測淨利潤增速較2025年第二季度末上調17.4pct至47.8%，淨利潤增速以及上調幅度顯著較高。原材料業的2025年預測淨利潤抬升主要由二級行業一般金屬及礦石、黃金及貴金屬拉動。一般金屬及礦石、黃金及貴金屬的2025年預測淨利潤增速高達39.2%、71.4%，較2025年第二季度末大幅抬升了18.8pct、17.7pct。

恆生指數成分股中原材料業、醫療保健業也是當前2025年預測經過利潤增速上調最多的行業，當前淨利潤增速分別為17.7%、32.2%，分別較2025年第二季度末抬升了14.1pct、12.9pct。

（二）資訊科技業增長較快，對港股通成分股的淨利潤同比增速拉動最大

截至2025年9月3日，港股淨利潤同比增速主要由資訊科技業拉動，能源業、金融業（銀行）為最大拖累。

參考港股通成分股，

• 資訊科技業：資訊科技業2025年預測淨利潤同比增速較快，達37.2%，拉動港股通淨利潤增速3.3pct。資訊科技業中，二級行業軟件服務業對港股通成分股的2025年預測淨利潤同比增速貢獻最高，達2.5pct，主要由騰訊控股拉動。

• 能源業：2025年預測淨利潤同比增速中能源業的拖累達-0.6pct。其中，二級行業石油及天然氣有-0.2pct拖累、煤炭有-0.3 pct的拖累。

• 金融業：2025年預測淨利潤同比增速中金融業的拖累達-0.1 pct。其中，二級行業銀行的拖累達-1.0 pct，主要由建設銀行拖累。然而，非銀對港股盈利同比增速拉動卻不小，達到了0.9 pct，其中，保誠、中國光大控股、香港交易所的拉動較大，分別達1.7 pct、1.6 pct、1.3 pct。

四、2025Q2基金前二十大重倉股中三生製藥、泡泡瑪特淨利潤上修幅度最大，增速也最高

三生製藥、泡泡瑪特2025年預測淨利潤同比增速顯著抬升，而美團、理想汽車則下修明顯。

• 三生製藥、泡泡瑪特的2025年預測淨利潤增速同比抬升幅度顯著高於其他公司。當前，三生製藥、泡泡瑪特的2025年預測淨利潤同比增速分別達318.5%、255.4%，分別較2025年第二季度末抬升了173.9pct、143.9pct。

• 美團、理想汽車的2025年預測淨利潤增速下修明顯，當前美團、理想汽車的2025年預測淨利潤同比增速分別為-85.4%、-25.9%，較2025年第二季度末下降了87.8pct、48.3pct。

三生製藥、泡泡瑪特、老鋪黃金預測淨利潤增速最高，信達生物、金蝶國際2025年淨利潤有望轉正。

• 當前，三生製藥、泡泡瑪特、老鋪黃金的2025年預測淨利潤同比增速最高，分別達318.5%、255.4%、232.3%。信達生物、金蝶國際的2025年預測淨利潤也由2024年的負值轉正。

• 美團、理想汽車、阿里巴巴的2025年預測淨利潤同比增速較低，分別為-85.4%、-25.9%、-6.7%。

五、風險提示

大國博弈風險：地緣政治風險，以及經貿、科技、金融等方面的摩擦或制裁風險。

美國貨幣政策超預期風險：美聯儲不降息的風險以及引發局部金融市場動盪風險。

經濟增速下行超預期風險：如果海外經濟動能持續回落，存在外溢效應超預期風險

注：文中內容依據興業證券經濟與金融研究院已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

自媒體信息披露與重要聲明

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投資評級説明

報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有説明的除外）。評級標準為報告發布日后的12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅。其中：滬深兩市以滬深300指數為基準；北交所市場以北證50指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恆生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。

行業評級：推薦-相對錶現優於同期相關證券市場代表性指數；中性-相對錶現與同期相關證券市場代表性指數持平；迴避-相對錶現弱於同期相關證券市場代表性指數。

股票評級：買入-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大於15%；增持-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%～15%之間；中性-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%～5%之間；減持-相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小於-5%；無評級-由於我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。

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