禾賽科技二次上市，散户該不該衝？

港股打新市場的熱鬧，也吸引了美股中概股的二次上市回港。 $禾賽(HSAI)$ 這家激光雷達領域的頭部玩家，正準備在港股搞二次上市 $禾賽-W(02525)$

先簡單説説禾賽這家公司。它成立於2014年，主攻三維激光雷達解決方案，在全球市場份額穩居前列。簡單點講，就是給自動駕駛和機器人提供「眼睛」的高科技企業。2022到2024年，營收從12億人民幣飆到20.8億，複合增長率超30%。更亮眼的是，虧損在逐步縮水，2024年甚至實現了調整后盈利，2025年一季度收入同比猛增46%。

• 收入增長：2022-2024年收入從12.03億元增至20.77億元，複合年增速超30%；2025年上半年營收12.3億元，同比增50.6%。

• 盈利轉折：2025年上半年首次實現淨利潤2653萬元，毛利率從35.2%回升至42%，規模效應顯現。

• 業務結構：ADAS佔收入62.7%，機器人佔34.1%，形成「雙引擎」降低單一市場風險。機器人業務尤其爆發，2025年Q2交付量同比暴漲743.6%。

行業層面，中國廠商主導全球市場——禾賽與速騰聚創各佔29%份額，圖達通佔21%，三者合計79%。成長性看，ADAS滲透率預計從2025年的15%躍升至30%，機器人用激光雷達增速超600%，成為第二增長曲線。

這數據看着挺穩的，説明業務在加速落地，尤其在ADAS（高級駕駛輔助系統）和機器人領域。但話說回來，高科技股總有不確定性，得看市場環境。

IPO基本信息：入場門檻與發行機制

禾賽此次港股上市採用「雙重主要上市」模式，需同時滿足兩地監管要求，流程比簡單二次上市更復雜。優點是未來可能納入港股通，方便內地投資者交易。關鍵參數如下：

發行價上限：228港元/股，入場費4605.99港元（每手20股）。

募資規模：全球發售1700萬股，其中公開發售佔10%（固定比例，B方案機制），最高募資38.76億港元。

時間線：招股期為2025年9月8日-11日，預計9月16日上市。

基石陣容：高瓴HHLR、泰康人壽等6家機構認購1.48億美元，佔比29.76%，提供一定背書。

它已經是美股上市公司，是典型的「美股二婚」模式——港股定價往往會給個小折扣，相比美股收盤價（最近約222港元），可能有1%-2%的空間。

個人視角點評：B方案意味着公開發售比例鎖定10%，無論超購倍數多高都不回撥。這降低了中籤難度，但流通盤達27.22億港元，貨量較大，可能壓制短期股價彈性。入場費約4600港元，對散户較友好，建議優先現金申購以規避融資成本。

從散户視角，這單打新的吸引力在哪？

首先，分配機會大。發行規模不小，公開發售有8.5萬手，融資倍數目前33倍左右，遠沒到爆棚的地步。歷史數據告訴我，類似美股轉港的19單案例中，13單首日上漲（最高賺14%），只有4單跌（最慘虧23%）。這意味着，平均下來有小賺的可能，尤其如果美股在定價后穩住或拉昇，港股上市日就能套現個小溢價。例如前段時間上市的 $BOSS直聘(BZ)$$BOSS直聘-W(02076)$

成本控制好，鎖個1%-2%的折扣，再趕上市場情緒好，輕松賺頓飯錢。更何況，需求不算弱，有高瓴HHLRA、太康人壽等基石投資者佔近30%，大佬背書能給散户點信心。

作為美股二次上市標的，禾賽港股定價與美股高度聯動，這為散户提供了獨特的套利機會。港股最終定價以招股結束當日的美股價格為基準，通常折價3%-5%（否則投資者可直接買美股）。例如：

• 9月5日美股收盤價26.49美元，摺合港股約206.58港元，較發行價上限溢價9.4%。

• 若招股期間美股大漲超228港元（如9月6日美股報28.5美元，折222港元），則港股上市后可能套利；反之，若美股低迷，破發風險上升。

• 假設超購100倍，公開發售510萬股，甲乙組各4.25萬手。按10萬人申購估算，一手中籤率約30%，認購50手可穩中1手。

那麼，值不值得參與？對風險偏好低的散户，這是個低門檻的套利遊戲。建議：如果美股在申購末日超228港元5%以上，就考慮加碼；否則，小額試水或直接pass。最優策略還是現金申購為主，避免融資利息侵蝕薄利。乙組門檻較高，中籤約5-10手，適合資金量較大的投資者。