「歐洲花唄」獲追捧！Klarna(KLAR.US)IPO今夜定價，估值僅為Affirm一半

智通財經APP獲悉，「歐洲花唄」、瑞典先買后付巨頭Klarna(KLAR.US)將於周二晚間公佈首次公開募股(IPO)定價，投資者正在搶購其股票。該公司的吸引力在於：這家「先買后付」貸款機構目前的隱含市場估值比競爭對手、「美國花唄」Affirm Holdings(AFRM.US)低約50%。

據報道，這家來自瑞典的支付公司此次發行3430萬股股票，其中超過80%由早期支持者售出，其股票獲得至少八倍超額認購。據知情人士透露，得益於強勁的需求，Klarna的IPO定價可能為每股37美元，處於35至37美元發行價區間的上限，甚至可能更高。

受美國降息預期和華盛頓釋放更友好監管信號的提振，Klarna的IPO正值金融科技類股票再度受到市場青睞之際。儘管市場情緒高漲，但根據協議條款，Klarna的IPO市值僅為140億美元左右，遠低於Affirm目前280多億美元的市值。

Roth Capital Markets高級研究分析師Rohit Kulkarni表示：「我認為Klarna在短期內不應該以與Affirm相同的估值倍數進行交易。但有人可能會認為，Klarna相對於Affirm的折價對IPO投資者來説很有吸引力。」

值得注意的是，兩家公司在最近一個季度的營收大致相同，但Affirm的股價今年已上漲逾40%，其營收增長速度更快，盈利能力也更強。

截至2025年6月30日的三個月，Klarna的營收同比增長21%，達到8.23億美元，但這還不到同期其312億美元商品交易總額的3%。與此同時，總部位於舊金山的Affirm的營收增長了33%，達到8.76億美元，相當於其104億美元商品交易總額的8%。

商業模式存在差異

兩家公司的商業模式存在差異。Klarna於2019年才進入美國市場，其業務模式更側重於小額短期貸款，最常見的形式是消費者在購買后30天內付款。Affirm的貸款通常與大額購買掛鉤，並提供長期零利率貸款選項，且不收取滯納金。Klarna過去一年的平均訂單價值為101美元，而Affirm最近一個季度的平均訂單價值為276美元。

瑞穗證券高級金融科技分析師Dan Dolev表示：「Affirm的股價很可能會一直保持較高的溢價水平，不僅相對於Klarna而言是如此，而且相對於整個行業也是如此。」

Klarna管理層在IPO路演中聲稱，與第一資本信貸(COF.US)、Affirm、美國運通(AXP.US)和PayPal(PYPL.US)等競爭對手相比，其營收模式更加多元化且更具可持續性。該公司還強調，在向消費者和商家收取費用方面實現了更均衡的分配，並表示其廣告收入一直在增長。

Klarna近期在「先買后付」(即BNPL)業務的推廣方面取得了領先優勢。該業務旨在開拓一個規模約達1萬億美元的市場，作為傳統銀行發行的信用卡的替代品。

這家擁有20年曆史的公司8月份的月活躍用户數較上年同期增長了一倍多，領先於其他先買后付公司，其用户增速也超過了Affirm公司的27%。

Bloomberg Intelligence分析師Diksha Gera近期估計，基於11至14倍的市盈率以及對2025年約增長12%的預測，Klarna的估值在120億至160億美元之間。

金融科技IPO熱潮能否延續？

瑞穗的Dolev表示，美聯儲降息將降低融資成本，減輕先買后付業務的承保壓力，同時還能促進業務量增長。不過，從不利方面來看，如果美國勞動力市場持續惡化，貸款需求將會下降。

Klarna的上市最初因關税動盪而推迟。該公司現在加入金融科技行業IPO熱潮，並將成為自6 月Chime Financial(CHYM.US)發行股票並籌資8.64億美元以來規模最大的一筆交易。Chime的股票在開盤時上漲了37.4%，但早期的熱情已逐漸消退，導致其目前股價低於發行價。

Bloomberg Intelligence的Gera表示：「Klarna的IPO可能會藉助新銀行Chime和穩定幣發行商Circle(CRCL.US)所積累的勢頭，並樹立一個關鍵的標杆，尤其是對於那些正考慮在美國上市的歐洲同行而言，例如Revolut和Monzo。它的成功將再次推動金融科技公司的融資活動，併爲先買后付行業的發展前景提供有力證明。相反，疲軟的需求可能會進一步推迟本已謹慎的上市計劃。」

據悉，Klarna計劃在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為「KLAR」。此次IPO由高盛集團、摩根大通和摩根士丹利牽頭承銷。