英發睿能港股IPO背后：淨利波動，與隆基「關係匪淺」

　來源：北京商報

　　推動旗下四川英發睿能科技股份有限公司（以下簡稱「英發睿能」）衝擊A股上市未果后，時隔兩年，61歲的張發玉將目光投向了港股市場。近日，港交所官網顯示，英發睿能已提交上市申請書。本次衝擊港股IPO背后，英發睿能近年來業績波動較為明顯，公司淨利於2024年大幅轉虧，並於今年1—4月實現回正；與此同時，公司毛利率亦於今年1—4月一反往期下滑趨勢，實現大幅上漲。另外值得一提的是，作為光伏電池片企業，英發睿能與行業龍頭隆基綠能「關係匪淺」，二者於今年2月合作成立了光伏公司宜賓英發德睿科技有限公司（以下簡稱「英發德睿」）。

　　IPO前淨利轉正

　　成立九年時間，英發睿能開啟港股IPO進程，公司正式遞表港交所。

　　資料顯示，英發睿能成立於2016年，專注於光伏電池片的研發、生產和銷售，公司產品覆蓋P型和N型電池片。

　　本次衝擊港交所上市背后，英發睿能近年來淨利波動較為明顯。財務數據顯示，2022—2024年以及2025年1—4月，英發睿能實現收入分別約為56.43億元、104.94億元、43.59億元、24.08億元；對應實現年（期）內利潤分別約為3.5億元、4.1億元、-8.64億元、3.55億元。

　　在招股文件中，英發睿能表示，公司收入主要來自銷售P型PERC電池片及N型TOPCon電池片。其中，公司於2023年8月開始生產N型TOPCon電池片，於報告期內進行了從P型PERC電池片向N型TOPCon電池片的戰略轉型。從數據來看，2022—2024年以及2025年1—4月，公司N型TOPCon電池片收入佔比分別為0%、7.1%、81.2%、95.5%；P型PERC電池片收入佔比分別為96.9%、91.9%、13.8%、0%。

　　在P型向N型轉變的行業趨勢中，英發睿能戰略轉型也為公司經營帶來顯著成效，公司毛利率於2025年1—4月迎來顯著回升。

　　資料顯示，2022—2024年，英發睿能毛利率分別為 11.9%、8.8%、-7.4%，逐年走低；不過，進入今年1—4月，公司毛利率由上年同期的-6.1%大幅上漲至23.8%。對此，公司在招股文件中表示，主要由於N型TOPCon電池片的毛利增加。

　　從資產負債率方面看，經計算，2022—2024年以及2025年1—4月，英發睿能資產負債率分別約為55.1%、56.21%、68.37%、64.83%。

　　值得注意的是，在本次選擇衝擊港股上市背后，英發睿能的海外收入佔比正在不斷增長。報告期內，公司海外收入分別約為1.83億元、3.42億元、4.68億元、5.9億元，佔比分別約為3.2%、3.3%、10.7%、24.5%。

　　與隆基合作密切

　　身為光伏電池片企業，英發睿能近年來也在着手佈局新一代N型xBC電池片技術路線。

　　資料顯示，2024年11月5日，宜賓英發德耀科技有限公司（以下簡稱「英發德耀」）、宜賓高新區、隆基綠能科技股份有限公司簽署了年產16GW HPBC電池片項目戰略合作協議。根據協議，三方將加強光伏產業領域合作，在HPBC電池生產、銷售以及相關技術領域進行廣泛協作，實現優勢互補和共同發展，將於2025年建設完成首期6GW產能。

　　今年2月，英發睿能與五糧液集團、隆基綠能合作成立了英發德睿。股權關係顯示，英發德睿背后股東有英發德耀、四川五糧液新能源投資有限責任公司、隆基樂葉光伏科技有限公司、宜賓市高新投資集團有限公司，持股比例分別為50.1%、20.01%、19.9%、9.99%。

　　穿透股權關係，英發德耀背后大股東系英發睿能；四川五糧液新能源投資有限責任公司、隆基樂葉光伏科技有限公司背后大股東則是五糧液集團、隆基綠能。針對新成立公司情況，英發睿能相關負責人曾於今年2月20日對北京商報記者表示，是三家公司一塊的合作項目，做BC電池片。

　　「xBC技術與隆基綠能等巨頭深度綁定，有望成為下一代差異化高地。但2025年行業總產能不足10GW，存在技術壁壘和客户驗證周期，短期仍以高端分佈式市場為主。」中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示。

　　此外值得一提的是，在本次向港股IPO發起衝擊前，英發睿能曾有過謀求A股上市的經歷。公司曾於2022年完成上市輔導備案，不過在經歷五期上市輔導后，公司衝擊A股最終未果。

　　控制權方面，截至最新，張發玉家族合計控制公司股東會約49.1%的投票權。

　　針對相關情況，北京商報記者向英發睿能方面發去採訪函進行採訪，但截至記者發稿，未收到公司回覆。